撰文：By Ben Protess、Andrea Fuller、Sharon LaFraniere 与 Seamus Hughes
编译：Luffy，Foresight News
由亿万富翁 Winklevoss 兄弟运营的某加密货币公司曾面临一起严厉的联邦诉讼，而在唐纳德・特朗普再次入主白宫后，美国证券交易委员会（SEC）却决定暂停审理此案。此前，SEC 还对全球最大的加密货币交易所币安提起诉讼，可新一届政府上任后，该诉讼竟被彻底撤销。另外，在与 Ripple Labs 历经多年诉讼纠纷后，新一届 SEC 试图减轻法院对这家加密货币企业作出的处罚。
《纽约时报》的调查发现，SEC 在这些案件上的退缩，反映出特朗普开启第二任期后，联邦政府对加密货币行业的态度出现了全面转变。从来没有监管机构会大规模撤回针对同一行业的多起诉讼，然而《纽约时报》发现，特朗普重新上任时，SEC 正在推进的加密货币相关案件中，超 60% 的案件处理力度都有所放宽 —— 要么暂停诉讼进程，要么减轻处罚，要么直接撤销案件。
调查还指出，撤销加密货币案件的举动格外反常。特朗普执政期间，SEC 撤销加密货币企业相关案件的比例，远远高于其他行业案件的撤销比例。尽管这些加密货币诉讼的具体情况各不相同，但许多涉案企业都有一个共同点：与这位自称 「加密货币总统」 的特朗普存在资金往来。
作为监管金融市场违规行为的最高联邦机构，SEC 目前已不再积极追查任何一家已知与特朗普有关联的企业。对于所有和特朗普家族加密货币业务存在合作，或是曾为其政治活动提供资助的企业，SEC 均已撤销相关诉讼。如今该机构仅存的加密货币相关案件，被告都是些名不见经传、与特朗普无明显关联的主体。
- SEC 共撤销 7 起加密货币案件，其中 5 起的涉案企业与特朗普存在已知关联；
- 另有 7 起加密货币案件被暂停审理、拟定有利和解方案或作出让步处理，其中 3 起的涉案企业与特朗普存在已知关联；
- 未作出撤销处理的案件仅剩 9 起，且这些案件的涉案方均与特朗普无已知关联。
SEC 在一份声明中称，处理加密货币执法案件时绝未掺杂政治偏袒，此次调整执法方向是出于法律和政策层面的考量，包括对自身监管加密货币行业的权限问题存疑。SEC 还表示，早在特朗普支持加密货币行业之前，现任共和党委员就从根本上反对提起大多数加密货币相关诉讼，同时强调 SEC 「高度重视证券欺诈问题，切实维护投资者权益」。
目前尚无证据表明总统曾施压 SEC，要求其对特定加密货币企业网开一面。《纽约时报》也未发现这些企业曾通过向特朗普提供政治献金或开展商业合作的方式影响案件走向，部分资金往来和商业合作甚至是在 SEC 调整案件处理方式之后才发生的。
但问题的核心在于，特朗普既是加密货币行业的参与者，又是该行业的最高政策制定者。作为总统，他所推行的政策若与其自身利益高度契合，便会产生利益冲突，而诸多遭 SEC 起诉的加密货币企业都与他有关联，这恰恰凸显了这种冲突的存在。
特朗普开启第二任期之初，白宫就公开宣称，总统将 「停止那些阻碍加密货币创新的强硬执法行动和过度监管举措」。此前，SEC 撤销个别加密货币案件的行为虽已引发公众关注，但《纽约时报》通过分析数千份法庭记录并开展数十次采访后发现，今年 SEC 放宽加密货币监管的力度远超以往，且特朗普在加密货币行业的盟友们也借此获得了巨大利益，这些情况此前均未被全面曝光。
本次调查涉及的所有被告均否认存在违规行为，不少被告还称自己仅被指控存在程序性违规问题。此外，部分被 SEC 放宽处理的案件，其涉案企业与总统并无明显关联。
特朗普新任命的 SEC 主席 Paul S. Atkins 称加密货币行业将迎来全新篇章，加密货币企业对此纷纷表示欢迎。
白宫新闻秘书 Karoline Leavitt 则驳斥了特朗普及其家族存在利益冲突的说法，她表示特朗普推行的相关政策 「正践行总统承诺，通过推动创新、为全体美国民众创造经济机遇，助力美国成为全球加密货币中心」。
特朗普政府已全面放宽对加密货币行业的监管，美国司法部甚至解散了加密货币执法部门。而 SEC 今年的政策转变，堪称是 180 度大转弯。
《纽约时报》的分析显示，拜登执政期间，SEC 平均每月提起的加密货币相关案件就超过两起，案件受理渠道涵盖联邦法院和机构内部法律体系。即便在特朗普第一任期内，SEC 平均每月也会提起约一起加密货币相关案件，其中就包括备受瞩目的 Ripple 诉讼案。
与之形成鲜明对比的是，特朗普再次上任后，SEC 再也没有提起过任何一起加密货币相关案件，与此同时，该机构针对其他行业的诉讼案件仍有数十起在推进。
Atkins 在声明中表示，SEC 的这些举措只是为了纠正上届政府对加密货币行业过于激进的监管态度。他称，拜登时期的 SEC 是借助执法权来强行推行新政策。他还强调：「我已明确表态，我们将彻底摒弃以执法代替监管的模式。」
就在加密货币企业为这一全新时代欢呼雀跃之时，那些曾牵头办理相关案件的 SEC 资深律师，却对监管放宽的趋势忧心忡忡。他们担忧，这家在大萧条最严重时期成立、已有近百年历史的机构，其初衷本是保护投资者利益、维护市场秩序，而如今监管力度的放宽会助长加密货币行业的气焰，进而损害消费者权益，甚至给整个金融体系带来风险。
Christopher E. Martin 曾是 SEC 的高级诉讼律师，还曾牵头办理某加密货币企业的诉讼案。今年 SEC 撤销该案后，他便选择了退休。谈及 SEC 此次大范围放宽监管的行为，他直言：「这完全是妥协退让，简直是将投资者推向火坑。」
监管打压的尾声
位于华盛顿的美国证券交易委员会大楼
去年年末，坐落于华盛顿、外观采用玻璃幕墙设计的 SEC 总部内，针对加密货币的监管行动已近乎停滞。拜登执政时期的 SEC 主席 Gary Gensler 本想推进多起加密货币调查，但此时他的任期已步入倒计时。
此前，特朗普刚宣布与家人共同推出名为 World Liberty Financial 的加密货币项目，紧接着便成功连任总统，而且他早就公开宣称要限制 SEC 的权力。
其实特朗普并非一直支持加密货币行业。在第一任期内，他曾在推特上表示，加密货币纯属空气，还可能助长贩毒等非法活动。当时的 SEC 也采取了强硬监管态度，不仅专门成立部门查处加密货币领域的网络违规行为，还提起了数十起相关诉讼。
到了拜登执政时期，SEC 对加密货币的监管力度更是进一步升级。2022 年大型加密货币交易所 FTX 轰然倒闭，同年 SEC 加密货币监管部门的规模几乎翻倍，律师和行业专家团队扩充至约 50 人。
无论是特朗普第一任期还是拜登执政时期，SEC 始终认为，既然投资者可能将毕生积蓄投入加密货币领域，他们就有权了解其中的风险。但一个棘手的法律问题始终困扰着 SEC：该机构是否真的拥有对加密货币行业提起相关诉讼的权限？这个问题的答案，取决于加密货币是否属于证券这一现代股票及其他金融工具的衍生品类。
SEC 称，许多加密货币本质上都属于证券，因此加密货币交易所和经纪商等机构必须在 SEC 完成注册，按要求公开详细信息，部分机构还需接受独立审查。若未履行注册义务，SEC 可依据证券法对其提起诉讼。
而加密货币行业则反驳称，大多数加密货币并非证券，而是一类特殊的金融产品，应有专属监管规则，而 SEC 目前尚未制定此类规则。加密货币行业协会 Blockchain Association 的首席执行官 Summer Mersinger 表示：「我们并非想要脱离监管，只是希望能有清晰明确的规则作为运营依据。」
2024 年形势开始出现转折，特朗普的态度从质疑加密货币彻底转变为推崇。当年 7 月，他在一场演讲中向加密货币从业者承诺，针对该行业的 「刻意打压」 即将停止，还宣称 「上任第一天就会解雇 Gary Gensler」。
2024 年在纳什维尔举行的比特币大会上，特朗普对加密货币发表了积极评价，一改他之前的怀疑态度。
SEC 作为独立机构，设有 5 名由总统任命的委员，主席通常与任命他的政府立场一致。案件是否提起、和解或撤销，均需经委员投票决定，但实际调查工作由专职执法人员负责。这套机制既能灵活调整监管重点，又能避免因政治风向突变导致监管政策大幅波动。
可特朗普第二次大选获胜后，SEC 的氛围发生了巨大转变。大选结束后不久，Gensler 便宣布离职。原本加密货币监管部门是职场晋升的热门岗位，此后却突然被视为 「烫手山芋」。
据知情人士匿名透露，总统权力交接期间，Gensler 手下的执法主管 Sanjay Wadhwa 曾恳请执法人员 「做好美国民众付钱让我们做的本职工作」。
但部分工作人员却打起了退堂鼓。知情人士称，加密货币监管团队的一名高管擅自休了数周长假，对与案件相关的邮件置之不理；另一位高管拒绝在大选后 SEC 提起的为数不多的加密货币案件相关文件上签字；还有些工作人员干脆停止处理加密货币案件，这使得 Gensler 最后阶段推进监管的努力彻底受阻。
Victor Suthammanont 在 SEC 任职长达十年，离职前担任 Gensler 的执法顾问。他表示，此前历经两次政府换届，工作人员始终坚守岗位、正常履职。「但这次换届完全不同，机构内部氛围瞬间就变了。」 Suthammanont 说道，不过他并未谈及具体案件。
Gary Gensler 在特朗普赢得连任后宣布，他将辞去职务
特朗普宣誓就职后，局势便已无法逆转。他先是任命 SEC 共和党委员 Mark T. Uyeda 为代理主席，直至其提名的 Paul S. Atkins 获得参议院批准。Uyeda 长期以来一直反对 SEC 处理加密货币案件的方式，他在接受《纽约时报》采访时称，Gensler 的诸多监管举措是基于 「缺乏现行法律支撑的新理论」。
而 Gensler 早在 2022 年的一场演讲中就表达过截然相反的观点，他表示：「即便出现新技术，现行法律也不会失效。」
2025 年 2 月初，Uyeda 将 Jorge G. Tenreiro 调离 SEC 诉讼主管岗位。Tenreiro 此前曾牵头负责加密货币监管部门的工作，还主管过诸多相关案件，此次却被调至信息技术部门，这在 SEC 内部被视为一种带有羞辱性质的降职。
Tenreiro 离职后，SEC 开始停止对多家可能面临诉讼的加密货币企业的调查。尽管部分调查仍在推进，但已有至少 10 家企业对外宣布不再受 SEC 调查，其中一家企业于上周刚发布相关公告。
没有谈判的余地
Mark T. Uyeda 是美国证券交易委员会的共和党委员之一，在 Atkins 获得参议院批准之前，他一直担任代理主席。
Uyeda 很快又面临一个更棘手的难题：如何处理拜登执政时期遗留的那些仍在审理中的加密货币诉讼案件。SEC 搁置调查是常有的事，但撤销正在审理的案件却极为罕见，且必须获得委员会委员的投票批准。
美国最大的加密货币交易所 Coinbase 因未履行注册义务遭 SEC 起诉，这是加密货币领域备受关注的一起案件。拜登执政期间，Coinbase 采取了强硬的辩护策略，成功说服法官允许上级法院在庭审前对案件进行复核。
如今 SEC 由特朗普政府掌控，Coinbase 成为首批申请撤销案件的企业之一。按照惯例，SEC 主席办公室通常不会介入此类案件的协商工作，而是由专职执法人员负责处理。但此次协商过程中，Uyeda 办公室的工作人员却与执法律师一同参与了和 Coinbase 的部分谈判。
Coinbase 首席法务官 Paul Grewal 尔曾担任联邦法官，他在采访中表示：「我们始终确保及时向上任主席办公室同步案件协商进展，保障其全面了解相关情况。」 Uyeda 则称，其工作人员参与这类协商会议 「完全合乎规范」。
起初，Uyeda 领导下的 SEC 并不愿意彻底撤销这起案件。知情人士透露，SEC 最初提出的方案只是暂停案件审理。但这一提议遭到了 Coinbase 的拒绝。
随后 SEC 又作出更大让步，提出可撤销案件，但保留日后领导层若改变想法时重启案件的权利，可这一方案依旧未得到 Coinbase 认可。Grewal 坚定地表示：「我们的立场十分明确，要么他们彻底撤诉，要么我们就继续应诉，此事毫无协商空间。」
最终 SEC 还是选择了妥协。当时，Gensler 等两名民主党委员已离任，SEC 委员会中仅有两名共和党委员和一名民主党委员。
Uyeda 虽未针对这一具体决定作出回应，但他表示：「继续推进这类案件并不合适，尤其是若 SEC 短期内可能不再认可案件审理所依据的相关理论，就更不应坚持推进。」
而 SEC 仅剩的民主党委员 Caroline A. Crenshaw 在采访中直言，SEC 的做法让加密货币行业占尽优势，「他们几乎可以为所欲为，却不用承担任何后果」。
态度转变
Caroline A. Crenshaw 是 SEC 中唯一一位民主党委员
Coinbase 案件被撤销后，加密货币行业纷纷将其视为 SEC 妥协的信号。其他加密货币企业的律师也纷纷效仿，为各自客户争取类似处理结果。截至 5 月底，SEC 又撤销了另外 6 起加密货币相关案件。
《纽约时报》通过分析法庭记录发现，这一现象极为反常。拜登执政期间，对于特朗普第一任期遗留的加密货币案件，SEC 从未主动撤销任何一起。期间仅因一名被告离世，以及在另一起案件中因法官作出不利裁决，才分别撤销了一起案件和另一起案件的部分诉讼请求。
而特朗普开启第二任期后，竟撤销了 33% 的拜登执政时期遗留的加密货币案件，反观其他行业案件的撤销比例仅为 4%。
尽管 SEC 一再承诺会持续追查证券欺诈行为，却依旧撤销了针对币安的诉讼。此前，SEC 指控币安旗下两家关联机构存在欺诈行为，称其在防范违规操纵交易方面误导了消费者。
此外，SEC 还向法院申请暂停审理针对孙宇晨及其创办的波场基金会的欺诈案件。此类被暂停审理以待协商和解的案件共有 4 起，目前 SEC 尚未公布这起案件的后续处理结果。
特朗普政府接手的加密货币案件共计 23 起，其中 21 起源自拜登执政时期，2 起为特朗普第一任期遗留案件，而 SEC 已对其中 14 起案件作出了放宽处理。这 14 起案件中，有 8 起的涉案企业在案件处理前后，均与特朗普及其家族建立了关联。
加密货币公司与特朗普或其家族企业的关联
例如，孙宇晨曾斥资 7500 万美元购买 World Liberty Financial 发行的代币。波场基金会未回应记者的多次置评请求，孙宇晨与波场基金会在法庭文件中则称，SEC 不仅缺乏证明其存在欺诈行为的证据，而且无权对其提起诉讼。
在币安案件撤销前几周，该公司参与了一笔价值 20 亿美元的商业交易，交易中使用了 World Liberty Financial 发行的稳定币。这一交易预计每年能为特朗普家族带来数千万美元的收益。
World Liberty Financial 的发言人表示，「该公司与美国政府毫无关联」，且 「不会对政府的政策制定和决策过程产生任何影响」。币安在声明中则称，SEC 对其提起诉讼，本质是 「对加密货币行业的针对性打压」。
2025 年 3 月，SEC 撤销了指控加密货币交易商 Cumberland 未经注册擅自开展证券交易业务的案件。大约两个月后，Cumberland 的母公司 DRW 向特朗普家族旗下的媒体公司投资了近 1 亿美元。DRW 高管称，公司是在案件撤销后才获得投资机会的，而 SEC 撤销案件仅仅是因为相关指控缺乏事实依据。
Ripple 曾为特朗普的就职典礼捐赠了近 500 万美元，该公司也深陷诉讼风波。特朗普第一任期内，SEC 指控 Ripple 在发行加密代币时，未向投资者披露关键信息。去年，联邦法官驳回了 SEC 的部分指控，但仍裁定 Ripple 存在证券违规行为，并判处其缴纳 1.25 亿美元罚款。
特朗普再次上任后，SEC 却试图将罚款金额降至 5000 万美元。法官对 SEC 这种出尔反尔的行为提出严厉批评，并驳回了这一请求。Ripple 则向法官辩解，自己理应获得从轻处罚，部分原因是 SEC 已撤销了后续多起类似加密货币案件的诉讼。最终，Ripple 还是全额缴纳了罚款。今年 7 月，特朗普家族旗下的媒体公司宣布，计划在其面向公众的一只投资基金中纳入 Ripple 发行的加密货币。
Hester Peirce 是 SEC 共和党委员，同时负责该机构新成立的加密货币专项工作组。她在采访中称，撤销诸多加密货币案件是在纠正过往的错误，这些案件从一开始就不该被提起。
她表示：「我认为真正的过激行为发生在之前几年，当时 SEC 提起的诸多案件根本没有法律依据。」 她还补充道，这些诉讼阻碍了行业的正当创新。皮尔斯强调，案件处理仅基于事实和具体情况，与 「涉案方的人脉关系」 无关，未掺杂任何政治或经济方面的考量。
财力雄厚
在加密货币行业中，很少有人比 Tyler Winklevoss 和 Cameron Winklevoss 兄弟与特朗普的关系更亲近。这对兄弟创办并运营着加密货币公司 Gemini Trust。他们不仅向支持特朗普连任的筹款委员会及其他共和党相关机构提供资金支持，还出资助力特朗普钟爱的白宫宴会厅翻新项目。此外，他们还为华盛顿一家名为 Executive Branch 的高端私人俱乐部提供了资金支持，特朗普的长子小唐纳德・特朗普正是该俱乐部的股东之一。
兄弟俩旗下的投资公司近期还向一家名为 American Bitcoin 的新型加密货币挖矿企业注资。特朗普的次子埃里克・特朗普是这家公司的联合创始人兼首席战略官，长子小唐纳德・特朗普也参与了投资。
Winklevoss 兄弟与特朗普家族的关联
特朗普曾多次公开称赞这对兄弟，称他们是兼具智慧与颜值的 「才貌双全之人」。他在一场白宫活动上评价道：「他们有颜值、有头脑，还坐拥海量财富。」
但 Gemini Trust 也曾深陷法律纠纷。
2020 年 12 月，Gemini Trust 与另一家公司 Genesis Global Capital 达成合作，为 Gemini 的客户提供将加密资产出借给 Genesis 的服务，Genesis 再将这些资产转借给规模更大的机构投资者。
Genesis 会向用户支付利息，还承诺用户可随时赎回资产；Gemini 则作为中间商赚取相应分成。Gemini 曾对外宣传，该项目能为账户持有人提供最高 8% 的年化收益率。
圣地亚哥的数据科学家 Peter Chen 在接受采访时表示，他曾因信任 Gemini，向该项目投入了超过 7 万美元。
「Gemini 给我的印象是合规经营、严守规则，是加密货币领域监管最完善的企业之一。」 他回忆道。
Peter Chen 表示，他之所以向 Genesis 投入超过 7 万美元，是因为他信任 Gemini Trust。
然而在 2022 年末，Genesis 因陷入破产危机，冻结了 23 万名客户的账户。
一位 73 岁的老奶奶曾恳求 Gemini 归还自己投入的 19.9 万美元毕生积蓄。据纽约州监管机构提起的诉讼文件显示，她在诉求中写道：「没了这笔钱，我就彻底走投无路了。」
2024 年 5 月，Genesis 与纽约州监管机构达成 20 亿美元的和解协议，客户的资金最终得以追回。Gemini 也与纽约州达成和解，承诺在必要时支付最高 5000 万美元，以弥补客户的剩余损失。Gemini 方面坚称自身无任何过错，将此次危机归咎于 Genesis，并强调最终没有任何客户蒙受损失。
但 SEC 也对这两家公司提起了诉讼，指控它们未经注册便擅自发售加密资产。Tyler Winklevoss 在社交媒体上称这起诉讼是 「刻意罗织的罪名」。
Genesis 选择与 SEC 和解，但 Gemini 却坚持应诉，直至 2025 年 4 月，SEC 才突然提出暂停案件审理，以便双方协商解决方案。同年 9 月，SEC 披露已与 Gemini 达成和解协议，目前该协议仍有待委员会委员投票表决。
SEC 向负责审理此案的联邦法官表示，该协议 「将彻底终结这起诉讼纠纷」。
