Tiger Research在近期报告中介绍了一种名为"Katana"的新型DeFi链，它旨在通过激活原本在现有Layer2上处于非活跃状态的桥接资产，在链上和链下最大化资本效率。报告指出，Katana通过将超过95%的持有资产重新投入实际DeFi应用，构建了堪称"不眠链"的资产运营结构。
当资产从以太坊主网转移到Layer2时，大多数情况下，原始资产会被锁定在托管合约中，同时在Layer2上生成可交易的复制资产。这虽然确保了交易便利性，但也存在一个局限：存储在主网上的实际资产无法产生任何收益，处于闲置状态。Tiger Research将此称为"资产冻结"，并指出了其资本效率低下的问题。
为解决此问题，Katana通过金库桥、链自有流动性以及基于AUSD的国债收益这三个核心结构，最小化资产的闲置时间。当用户将资产桥接到Katana时，留在主网上的原始资产会自动存入以太坊的借贷协议Morpho以产生收益。该收益以vbToken的形式在Katana内可用于DeFi交易，但如果只是单纯持有则不会产生利息收益。其特点是，要获得奖励，必须将资产再次存入DeFi协议。
此外，Katana将用户交易产生的序列器费用净收入的100%再投资于SushiSwap等流动性池。此结构是Katana自行提供流动性的机制，在市场剧烈波动时，可作为应对外部流动性提供者撤离的稳定装置。Tiger Research评价其为"在下跌市场中更为有效的运营结构"。
其考虑链下收益的结构也颇为突出。AUSD是一种以美国国债为抵押发行的原生稳定币，它将国债产生的利息收益投入Katana DeFi生态系统。这有助于缓冲链上收益的波动性，并为提供更稳定的收益结构奠定了基础。
在风险方面，Katana也准备了多种应对措施。与普通桥接不同，由于Katana对资产进行主动运营，因此在结构上存在更大风险。为此，Katana与DeFi风险管理专业机构Gauntlet、Steakhouse Financial以及其自身的风险委员会合作，对资产的分配、流动性供应规模以及头寸进行精细化管理。其形态更接近于传统金融的资产管理公司。
最终，Katana实现了具有高资本效率的DeFi链。以2025年第三季度为基准，其总锁仓价值中超过95%投入了实际DeFi应用，这与通常链上50-70%的水平形成了鲜明对比。Tiger Research分析认为，这是"超越了单纯的资产保管，让资产实际运作的结构"，并评价其指明了区块链DeFi市场应追求的方向。
鉴于链的价值不应简单地以TVL规模，而应以其资产对实际经济活动贡献多少为标准来判断，Katana可能成为象征Layer2和DeFi设计变革的转折点。
