美国银行、对冲基金贷款增加导致金融系统风险升高

美国大型银行近期在市场波动加剧的背景下获得巨额收益，但背后针对对冲基金和交易公司的贷款业务反而正在助长金融系统薄弱环节的警告已经出现。

信用评级公司标准普尔(S&P)于15日（当地时间）公开的报告中诊断，近几年银行对对冲基金及交易公司的风险敞口额迅速膨胀。S&P指出，该领域正在累积发生可能性虽低但冲击极大的尾部风险，交易对手风险、流动性风险和市场风险可能同时扩大。这意味着，由于债务规模和杠杆率已处于高位，且金融机构间联系紧密，一处的问题很可能蔓延至其他地方。

报告显示，对冲基金和交易公司从银行获取的机构经纪业务信贷，以2024年为基准已超过2.5万亿美元，约合韩币3700万亿韩元。机构经纪业务是指大型投资银行向对冲基金等机构提供短期资金借贷、证券借贷、交易结算与清算、风险管理等捆绑服务的业务。问题在于，这些资金并非单纯用于运营，而是流向了以高收益为目标的大规模借贷投资。典型例子是利用美国国债现货与期货微小价差进行套利的基础交易，在此过程中有时会动用高达自有资本数十倍的杠杆（即借用资金以扩大投资规模的方式）。

此类结构的风险性已多次得到验证。美国联邦储备系统曾指出，2020年3月疫情期间启动紧急量化宽松的背景之一，便是基础交易清算所引发的债券市场混乱。2021年的Archegos破产事件是另一个典型案例。由韩裔美国投资者比尔·黄领导的Archegos，利用总收益互换和差价合约等衍生品，向股市投入了远超其自有资本的巨额资金，借贷规模一度膨胀至1600亿美元，约合230万亿韩元。随后因股价下跌引发追加保证金要求，公司轰然倒塌，投资银行们蒙受了约100亿美元的损失。瑞士的瑞信也因此事受到重创，最终被瑞银集团收购。

尽管如此，华尔街更深地介入此市场的原因在于其盈利能力。Citadel Securities、Jane Street、Hudson River Trading等大型交易公司已在交易规模方面成为核心客户群，据传Jane Street的季度平均收入超过50亿美元。摩根大通、花旗集团、高盛等美国主要银行今年第一季度业绩超出市场预期，很大程度上也是受美伊战争余波导致金融市场动荡期间交易量增加，相关手续费和金融服务收入增长的影响。银行通过为这些机构提供交易执行与清算、短期贷款、证券借贷、风险管理服务来赚钱。

S&P警告称，未来若市场波动性进一步加剧或交易对手信用发生动摇，杠杆头寸可能在短时间内被集中清算，从而直接冲击银行的机构经纪业务和证券金融部门。这最终意味着，当前的亮眼业绩短期内固然支撑着银行收益，但反过来在危机局面下也可能成为损失放大的通道。这一趋势未来可能引发金融当局加强杠杆审查以及对大型非银行金融机构的监管强化讨论。