作者|Jason Kam，Folius Ventures
编译|吴说区块链
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Folius Ventures 发布关于 Friend Tech 的分析报告，指出目前其拒绝与所有除 Paradigm 以外的 VC 接触，挖矿是获得公司敞口的唯一途径，预计最终 FDV 可能为 15 亿美金左右；必须引入持续付费机制，否则会形成双向死亡螺旋；预计在执行力足够好的前提下，至少还有两波 DAU 高峰冲击，强大空投预期将使得热度维持到 2024 年 1-2月；KEY 存在被定义为证券的极大风险，也完全可以最后不发代币。以下是吴说编辑后的内容，略有删减。
Friend.Tech 发展经历回顾
一个月内，站在前人肩膀上，解决行业分享痛点，同时恰逢其时透过投机效应做到冷启动，并依靠快速迭代与捆绑 Paradigm 夯实发展预期。
● 产品缝合恰好：PWA 的选择切合社交轻量级产品,给老技术赋予了新场景，绕过对 Web3 不友好的 App store 相当关键。另外融合了类 Web2 的登入方式降低门槛，绑定推特账户白嫖初始流量，联合曲线设计让流动性进出便捷，Base/OP Stack 在 Social/小额的最低安全性+超低成本上良好的取舍，以及 USDC 离岸美元的成熟，缝合起来让 Friend.Tech 在目前 Web3 有限基建下能平稳推广并转化，顺利达成“CT 引流，FT 变现”的商业模式。
● 某程度解决痛点: Web3 圈子无论是 X，discord，微信，还是 TG，都没有良好类似知识星球 / 得到/ 专家咨询网络一样按照认知付费，让高价值个人单向、低噪、而舒适变现注意力和知识的场景。Friend.Tech 某程度上填补了市场空白，让付费直达行业最具认知和赚钱能力的人变成可能。
● 投机效应及早期 KOL 战略克服冷启动：适逢行业叙事真空期， Friend.Tech 初始透过直接给与推特 KOL 现金 + 用户购买 Key 分润给房主 5% 的方式获得了大量流量。用户对于 KOL 升值预期和拉盘后的财富效应预期和落实实现了项目第一波冷启动。项目本身的空投预期及破圈潜力，也吸引了一批死忠持续耕耘不断创造内容，保持了项目的 DAU 活跃。
● Paradigm 核心二级火箭赋能：在第一波红利下滑后，Paradigm 作为行业最头部机构领投投的消息为项目发展打下了强劲的地基。未来发币空投预期被夯实+估值预期大幅度提升，代表着用户入金意愿和金额也将大幅度提升；投资公司本身背景强大，则意味着产品众多小问题及法务问题大概率会被解决，同时大幅度削减了跑路风险，也对用户使用和入金意愿大幅度提振。
● 在正确道路上快速迭代：Friend.Tech 作为产品，在中国/亚太 Web2 圈层内横向对标实属不及格水平。所幸是在最核心为房主强变现、用户赚钱+享受丝滑体验上持续在正确的路上迭代，并在落地上非常务实。从刷新速度，回复功能，跨链+入金功能，全球对比/排行版面，图片功能等等功能来看，团队 996 的能力有望持续为产品不断完善保驾护航，最终达到 Web2 及格线水平。
Friend.Tech 的点数系统及空投预期
让持有 Key 及发言变成了变相的 Pool2 挖矿，同时也是获得其敞口的唯一途径，目前潜在回报率高企。
Friend.Tech 目前的火热，极大原因来自于其发币预期– 对于重度参与者来讲，其认知框架在于每 1 point 可能能转换为 1-5 美金的代币空投，或者按照参与金额 200-500% APR 甚至更多的挖矿：
● Friend.Tech 在 25 周内将发放出 1 亿点数 points。普遍共识为点数代表着代币空投，并与投入 Key 的总金额，持有时长，以及应用内活跃度（点开，时长，发言等等）强相关。
● 如以下表格，若最终 Friend.Tech 发币 FDV 为 1.5 Bn，10% 作为空投，平均 25 周内 TVL 为 80 mm，而参与者空投比例与参与 TVL 相当，则最终年化空投利率约为~360%。
● 购置 KEY，保持活跃，及产品摩擦门槛阻碍了大资金的进入。但我们认为行业认知提升，产品迭代，配套金融设施完善，及硅谷+亚太+流量型人士进入后，TVL 及 KEY 价格有可能大幅度上升。
● 值得一提的是，目前 Friend.Tech 拒绝与所有除了 Paradigm 以外的 VC 接触。因此我们认为这是属于散户和二级基金的机会，同时挖矿也可能是获得公司敞口的唯一途径。
关于 PMF（产品-市场匹配）
对于一般的专业人士，快速的名誉变现代表着短期内 1,000 – 10,000 美金的收益。私聊中的洞见目前比比皆是。
● 订阅价格 = 卖出价*0.9 - 买入价*1.1。换而言之，当价格上涨 22% 后，用户即为免费订阅。根据换算公式，约等于再买入后倘若 Keys 持有者再增加 1 成，则此用户可以“白嫖”。
● 最终定价应该会落在单一用户多次咨询的成本~= 价格的 20%（一进一出）。按照目前以太价格，以及一般对冲基金 1 小时的行业咨询定价（500-1000 美金），作为顶级付费咨询人士 KEY 数量应该约为 150 –215 个，或单 Key 价格 1.4 – 3.0 以太左右。有趣的是，这个 Key 数量在单一用户能持有多个 KEY 的前提下，实则约等于邓巴数定律中的 150，也是单一个人最容易维系的小圈子人数，因此我们认为这个(S^2 /16000 * 1)方程的设计应是有意为之，而 1.5-3.0 以太的单一个人价格，也是我们认为一般的行业专家在潮水退去后的正常价格。
● 群众对于名声+专业度的认知会将价格快速推至合理区域。早发现并盈利的快感让人乐此不疲。而高昂的分润则能让 influencer 快速感觉到收入的快感，从而进一步帮助平台推广，加速网络效应。一个 influencer 在 50/100/150 Key 的节点纯粹透过 royalty 最少约为 200 / 1700 / 5600 刀。而早期倘若能够自己低价持有 3 个 KEY，则 50/100/150 KEY 节点抛售则能额外赚取 750 / 3000 / 6750 刀。对于绝大多数专业人士来说，快速获取 1000-10,000 刀的诱惑足够他们去每日参与并推广。
● 用户可能会因为希望白嫖以及维持身份象征而倾向于持有、另外我们认为这种获得行业顶端人士注意力的机会极其稀少，目前权力和认知顶端的注意力触达成本极低。对于有需要人士来说，为注意力和反馈可以付出的价格可以上不封顶，打开了 Key 的天花板。但后期持续为 influencer 带来现金流可能是个问题，需要解决。
前期爆发收入与后续收入问题
Friend.Tech 必须引入持续付费机制，后续周期中 KEY+代币价格下降<->用户弃坑可能引起死亡螺旋。
● 我们认为其设计需要配合有 Key / 没 Key 差异化定价、持有 Key 者的 referral link / 分润机制、以及适当的按解锁时间或其他方式的免费披露，才能实现一个房主的有效持续变现。
● 在无法顺利做到这一点的前提下，我们认为在用户量相对饱和后的下行周期里用户流失率会随着 KEY 以及代币被抛售大幅度上升，从而进一步影响 KEY 及代币价格，形成双向死亡螺旋。
DAU 高峰
我们预判在执行力足够好的前提下，后续 Friend.Tech 可能仍有至少两拨 DAU 高峰冲击。在此之后产品务必构成足够网络效应及质量。
后续潜在参与者：
● 硅谷 VC + 硅谷创业者人群：透过 Paradigm 及目前 Web3 人士辐射
● 亚太区众多 VC，创始人，意见领袖，炒币者，科技人士：透过从西到东+财富效应辐射
● 各行各业非 Web3 人士，尤其是细分高净值垂类：透过公司本身不断商业拓展以及支付 GTM 费用。用现金和代币吸引意见领袖极为重要
● Web3 原生流动基金直接配置以获取空投机会：我们认为当一般流动基金可以一键购买类似 ETF 的 KEY 并直接享受潜在空投后，大笔资金将涌入
● 不断伴随新人+TVL 而来的财富效应将提高代币估值，同时吸引更多现有用户的存量资金。我们认为强大的空投预期将让产品的热度持续到 2024 年 1-2 月
必要功能添加：
● 免费预览：提高潜在用户购买意愿+提高被发现机会
● 更丰富多媒体体验：尤其是视频及直播
● 全球页：本地发现优秀内容并帮助 Influencer 引流，广告机会可以考虑但非必要
● 推荐奖励：加上分润能让 influencer 更快更好变现
● 群中额外加密或付费内容：帮助 Influencer 持续变现
● 产品细节– 可以照抄微信+Telegram，如投票，同帖反应，置顶内容等等
● 更强交易场景，如发送 KEY，直接引导白单或代币/NFT 购买等等
● 更大降低用户加入及出入金门槛
● 大幅度提升产品流畅度
● 深入思考联合曲线并引进多曲线，同时思考发币后对于活跃+持币用户的持续激励
● 考虑类似 LP Pool 以便降低用户买 Key 门槛的设计
联合曲线仍有进步空间
团队在简洁上做了很好的取舍，我们期待 Paradigm 对其进行更深化的改造。
目前 Friend.Tech 产品形态纯粹而单一：简洁的联合曲线简单易懂，适合高价值、带来真金白银的 KOL；但同时也有其局限性-- 当用户画像被拓展后，并非每个用户都适合这个类型，同时即使是 KOL，也需要在自身的用户上做出分层。我们认为给予用户几个选择的权利（如 3-4 种曲线形态），并透过简洁的方式实现，Friend.Tech 能触达的 TAM 将更大：
● 变现式、恒定价格的 KEY：恒定价格而非x^2, 大部分（如 90%）而非 5% 的收入归于房主。这样 key holder 就能拓展到成千上万人，类似 onlyfans，通过 key 的 utility 调节，这样泛化更迅速。
● 强知识付费形、S-curve 价格的 KEY：价格在边际用户后收敛（类似 S-curve）而非x^2，这样可以更稳定后期绝大部分用户的获取成本，同时兼顾早期投机性用户进入，更适合专家型人才。
● 事件驱动，多 S-curve 价格的 KEY：类似以上，但在用户数量处于不同瓶颈突破后再次有拉升空间，适用于明星类房主，可以配合 Referral Link 驱动用户自发推广，从而使价格突破平台期。
所幸的是，Paradigm 本身在机制设计与数学方面的专业知识能够极大的帮助到 Friend.Tech 团队。
最大化 Points
倘若以最大化 Points 作为配置 KEY 的逻辑，则长期持有高流量，高黏着，高净值，并长期深耕产品的房主或许最为合适。
空投预期为 KEY 赋予了知识咨询和身份认同以外的价值。倘若我们假设最终代币空投结果与 Points 积分强相关，配置宗旨则应最大化每周的 Points 获取。虽然团队每周都可以对方程进行微调，我们斗胆预测其换算方式大概率为下：
应用内活跃度（自有+他人） * KEY 综合资产价格（自有+他人） * KEY 持有时长
有鉴于此，在此公式尚未被调整前，最大化每周点数的大概方针可能会是以下：
● 产品应该时常打开并在自有及他人群众发声。同时持有的 KEY 房主应为活跃用户。
● 应该优先考虑后手子弹充沛的房主，其手中的 ETH 大概率将被转化为 KEY，从而提高权重；同时也应优先考虑全资产价格高的用户。
● 值得留意的是，以低价格第一时间购买高活跃的的 KOL 并不容易；因此对于子弹充足而自身又自带流量的用户来讲，第一时间大额购买自身充分多的 KEY，可能是提振参数的最佳方案之一。
● 鉴于持有时长应该是权重之一，外加一进一出约 20% 的费用，最佳方案可能是早期买入并长期持有最愿意深耕产品的用户，而非经常买进卖出；因此慎重选择明显无法切割，或者明显深度参与的房主，而非纯粹的跟风而来的房主，可能是更佳的方案。
● 因此，从配置上来讲，一个高流量，高黏着，高净值，并有原因有意愿长期在产品内发展自己品牌的房主，则应该是长期持有从而最大化 Points的最佳选择。有趣的是，这种用户在过去四周中应该也获得了相当不错的 Points，因此或许也可以作为筛选准则。
风险
作为一款强金融属性的社交垂类产品，Friend.Tech 的发展路径上有着极多风险：
● 项目完全可以最后不发代币，或者空投力度空前的小：因此对于参与者来讲，更早参与以及严格控制 ETH 本位跨越数个周期的损失非常重要。
● 无法破圈提前崩塌：目前产品对于 Web3 覆盖度已经很高，倘如无法破圈所有资产都有贬值风险。
● 抽成烈度过高：10% 买入和卖出抽成烈度很高，在产品发展放缓，基数增大后可能引起强烈不满。
● 关于 KEY 本身监管方面潜在被定义为证券的极大风险：此风险无法被消除，必须寄望于 paradigm 本身的法律团队以及公司本身巧妙地设计。
● 极大的产品执行风险：在公司成长过程中，由于与金融属性强相关，每一步功能的更新和持续的快速迭代/排除问题都伴随着极大的崩盘风险。团队需要非常稳健地处理一切。另外，产品本身水平仍是 Web2 基准线以下，用户体验恶劣。倘若无法提升将在后续预期消除后留存上出现问题。
● 随着 DAU 波动和价格波动带来无可避免的金融周期：KEY 本身随着空投预期、用户进入速度的变化、以及价格本身的变化，会有着强烈的波动性和周期性。其中伴随着很大的永久损失风险，而团队也必须在这种周期中稳健地管理预期并迭代。
● 长期留存风险：Friend.Tech 在潮水散去后可能会由于 KEY 价格对于普罗大众的高昂成为一个小众产品，无法支撑起一种预期的高 FDV。Clubhouse 和众多小众社交产品的失败就是前车之鉴。
● 私钥和 Web3 资产安全风险：基于托管机制和智能合约的钱包自带被黑风险，不得不考虑。
● 团队匿名风险：团队对用户并无实际责任。当然这随着 Paradigm 的参与降低了一些，但伴随半匿名创始团队的名誉风险依然存在。
● 内容风险：很明显这种内容平台有着极高的违反任何国家法律的内容风险。在平台变大后必然面临很多审核和监管的挑战。团队需要有极大的耐心和准备去迎接这一切。
