撰文：梁宇
编审：赵一丹
据新浪财经 12 月 2 日报道，俄罗斯央行正与财政部积极商讨放宽加密货币监管政策，或允许更广泛投资者参与数字资产交易。央行第一副行长弗拉基米尔·奇斯秋欣表示，当前跨境支付受限的环境促使当局重新审视限制措施。
根据俄罗斯财政部的公开表态，该国正考虑取消仅限「合格投资者」参与加密货币交易的规定。这一限制原本要求投资者拥有超过 120 万美元的净资产或 60 万美元的年收入。政策调整的背后是现实的市场需求：俄罗斯在全球加密货币采用排名中已从第七位下滑至第十位，而该国公民通过境外平台持有的数字资产据估计已超过 250 亿美元。
这一系列变化标志着数字资产角色正在发生根本性演变——从边缘化的投机资产，逐渐演变为连接传统金融与未来数字经济的关键桥梁。现实世界资产（RWA）的代币化进程，正成为这一转变的核心驱动力。
一、俄罗斯加密政策的转折历程
俄罗斯对加密货币的监管态度经历了明显的演变轨迹。2020 年，俄罗斯实施了全面禁止加密货币作为支付手段的政策，将数字资产置于法律灰色地带。然而，随着国际环境的变化和国内需求的增长，这一立场开始逐步调整。
2024 年，俄罗斯通过法律首次允许企业在外贸中使用加密货币，为政策转变奠定了基础。2025 年 3 月，俄罗斯央行提交了关于加密货币投资监管的提案，计划建立一个为期三年的实验法律机制。这一机制最初仍限制只有「特别合格」的投资者能够进行加密货币交易，但财政部的立场更为开放，积极推动降低市场进入门槛。
政策制定者面临着一个复杂的平衡：既要防止资本外流和金融风险，又要避免错失数字经济发展的机遇。根据市场调研公司对 2500 名受访者的调查，10%的俄罗斯人明确表示希望投资加密货币，其中超过三分之一的人寻求「摆脱银行系统或政治风险的独立性」。这种市场需求与严格监管之间的张力，促使政策框架的重新评估。
二、政策转向的多维逻辑与深层驱动
俄罗斯加密政策的调整，远不止于寻找制裁下的支付替代方案，其背后交织着多维战略考量。西方制裁导致的金融孤立，是政策转变的直接催化剂。自 2022 年以来，这些制裁限制了俄罗斯获取SWIFT国际支付系统以及主要国际货币的渠道。制裁导致的直接后果包括卢布阶段性贬值、外汇储备结构调整以及国际资金流动受限，这些因素共同促使俄罗斯探索传统银行体系之外的金融渠道。
除了金融孤立的因素，能源经济结构的调整需求也是加密资产政策转变的重要驱动因素。俄罗斯，作为传统的能源出口大国，在全球能源转型和国际贸易结算体系的变革中，面临着前所未有的挑战。部分政府机构已在探索使用加密货币进行能源交易的可能性，这种尝试虽然仍处于初级阶段，但反映了政策制定者试图将数字资产与实体经济更紧密结合的战略意图。
与此同时，国内资本通过非正规渠道持续外流至境外加密平台，据区块链分析公司 Chainalysis 的报告，每月跨境加密转账额突破 30 亿美元，相当于官方允许的跨境现金额度三倍。这种「监管套利」现象削弱了国内金融监管的有效性，迫使政策制定者重新考虑如何将加密活动纳入监管视野。
三、内部博弈与市场现实的张力
俄罗斯加密政策调整的背后，是不同政府部门之间的理念博弈与立场协调。财政部倾向于采取更加开放的态度，主张通过降低投资者门槛和建立明确监管框架，将加密活动纳入可控范围。而中央银行则更为谨慎，强调金融稳定风险防控，主张维持较高投资门槛和交易限制。
这种内部差异反映了全球范围内监管者面临的普遍困境：如何在鼓励创新与防范风险之间找到平衡点。俄罗斯正在调整加密资产政策，力图在全球数字金融格局中寻求新的定位。然而，政策实施面临多重障碍：国内长期存在的资本管制措施与加密资产的跨境流动性本质存在内在矛盾；国际制裁环境限制了俄罗斯加密市场与国际体系的连接，可能使其形成一个相对孤立的「监管飞地」。
用户的实际行为进一步凸显了政策与市场现实之间的张力。数据显示，俄罗斯 IP 地址占主要中心化交易平台流量的相当比例。根据公开数据，俄罗斯 IP 地址占某中心化交易平台 10 月总流量的 28%，相当于 490 万次访问。另一家主要交易所的俄罗斯访问量也达到 16%。这种高参与度与卢布兑美元在两年内贬值 45%形成了时间上的相关性，暗示了加密资产在货币贬值环境下的避险属性。
四、区块链技术：优化跨境流动的创新引擎
加密货币的合规化不仅为其自身发展提供了保障，还为现实世界资产（RWA）的代币化提供了坚实的基础。通过区块链技术，RWA 能够实现跨境流动、可编程管理和透明度，这在推动全球金融体系变革中扮演着越来越重要的角色。
区块链分析技术在跨境资金流动监测中的应用，展示了技术如何优化传统金融流程。根据区块链数据分析，与俄罗斯相关的地址每月接收 40-50 亿美元稳定币，发送 25-35 亿美元，这些流动主要通过USDT和 USDC 实现。这种大规模的资金流动如果没有区块链的透明性和可追溯性，将难以监测和管理。
欧洲央行正在积极探索区块链技术在跨境支付中的应用。其「数字欧元」项目包含了对可编程支付和资产代币化的考量，这反映了传统金融机构对区块链技术潜力的认可。欧洲央行计划用区块链技术打造支付系统，加速迈向「数字欧元」时代，这一探索为其他国家提供了重要参考。
在新加坡，金融管理局也积极推动 RWA 代币化的试点项目，探索房地产、私募股权等传统资产在区块链上的新型表现形式。这些实践案例表明，区块链技术不仅能够提高跨境支付效率，还能为更广泛的资产流动和交易提供技术支持。
五、全球监管竞合格局：差异化路径下的共同趋势
俄罗斯的政策调整并非孤立事件，而是全球加密资产监管趋势的一部分。从国际比较视角看，各国正基于自身经济结构和监管哲学，探索不同的数字资产监管路径。这些监管路径的差异反映了各国在应对数字资产时的政策选择和战略重心，但整体呈现出从绝对禁止转向风险管控下的有序发展趋势。
全球主要经济体加密货币政策呈现多样化特征：美国在 2025 年 6 月通过的《GENIUS 法案》，建立了首个针对稳定币的综合监管框架，要求发行方必须持有与发行量等额的短期高流动性资产作为储备。欧盟的《加密资产市场监管法》（MiCAR）则采取了更为全面的监管方法，建立了覆盖各类加密资产的统一规则。亚洲地区，香港和新加坡等国际金融中心正试图通过明确的牌照制度，在风险管控与创新鼓励之间寻找平衡。
这些差异化的监管路径如何具体影响 RWA 代币化的进展？监管明确性高的地区，如新加坡和欧盟，RWA 试点项目更加活跃；而监管尚不明确的地区，则可能面临创新滞后的风险。监管框架的差异也影响了 RWA 产品的跨境流动性，不同司法管辖区对代币化资产的认定和监管要求不同，可能形成市场分割。
从全球角度看，RWA 代币化的进展与监管清晰度呈正相关。监管明确的国家和地区在房地产、艺术品、私募股权等传统资产的代币化方面进展更快，而监管不确定的地区则面临更多法律和合规障碍。这种差异促使国际组织如金融稳定委员会（FSB）和国际证监会组织（IOSCO）开始制定全球性的加密资产监管标准，为 RWA 的跨境流通提供可预测的规则环境。
六、挑战与风险：政策实施中的复杂现实
俄罗斯加密政策调整的实施过程中，暴露出了一系列具有普遍意义的挑战与风险。这些挑战不仅限于单个国家，也反映了全球数字资产监管面临的共同难题。
监管有效性是首当其冲的挑战。尽管俄罗斯计划建立更加开放的加密资产监管框架，但政策实施面临多重障碍。国际制裁环境限制了俄罗斯加密市场与国际体系的连接，可能使其形成一个相对孤立的「监管飞地」。这种孤立状态虽然短期内可能满足国内支付需求，但长期来看可能限制市场的深度和活力。
金融稳定风险是另一个核心关切。加密资产的价格高波动性、市场操纵可能性以及与传统金融体系的传染渠道，都是监管者必须面对的问题。俄罗斯央行对外国数字资产实施了严格规定，要求这些资产不得与「不友好」国家的证券挂钩，且发行方不得保留冻结或阻止这些资产的权力。这种基于地缘政治的监管区分，增加了市场分割和流动性分散的风险。
地缘政治因素进一步增加了政策制定的复杂性。数字资产可能成为绕过传统金融制裁的渠道，这一现实既是被制裁国家的机会，也是制裁方的关切。国际清算银行的研究指出，稳定币流动已对短期美债市场产生可观测的影响，净流入增加可在 10 天内导致 3 个月期美债收益率适度下降。这种关联性表明，加密资产市场已不再是完全独立的领域，而是与传统金融市场形成了复杂互动。
七、未来展望：融合共生的金融新生态
从长期视角看，数字资产与传统金融的边界将逐渐模糊，形成融合共生的新生态。中央银行数字货币（CBDC）、稳定币、代币化资产和传统金融工具将在统一的技术基础上互联互通。这种融合不仅会改变资产的表现形式，更可能重塑金融中介的角色和金融市场的结构。
在数字资产与传统金融逐渐融合的背景下，未来可能会看到更多跨资产类别的创新性金融产品出现。RWA 代币化将成为全球金融市场中不可忽视的力量，推动市场透明度和流动性的提升。例如，通过智能合约实现的自动执行金融协议，可能减少对传统中介机构的依赖；而基于区块链的资产登记和流转系统，可能提高市场效率并降低交易成本。
全球金融体系正在经历一场基于区块链技术的深刻重构，而 RWA 与数字资产的融合，将是这一重构进程的核心驱动力。各国在 RWA 代币化方面的实践，如新加坡的 Project Guardian 和欧盟的 DLT 试点制度，将为这一领域的全球发展提供重要经验。这些探索不仅展示了技术可能性，也为监管框架的完善提供了实践基础。
这一转型既带来效率提升和金融包容性增加的机遇，也伴随着风险传导和市场结构变化的挑战。政策制定者、行业参与者和国际社会需要共同努力，在创新与稳定之间找到可持续的平衡点，推动构建更加开放、包容、稳定的全球金融新生态。
部分资料的文章来源：
·《俄罗斯考虑在全球排名下降的背景下放宽加密货币市场准入要求》
·《俄罗斯考虑放宽加密货币准入，全球排名下降》
·《俄罗斯央行证实：俄罗斯或将放宽加密货币监管规则》
