2、加密货币抵押型稳定币

• 用户将加密货币（如 ETH）转入智能合约，作为抵押品被链上锁定（不可随意提取）
• 智能合约根据 “抵押率” 计算可发行的稳定币数量。由于加密货币价格波动剧烈，抵押率通常为超额抵押（如 150%-300%）—— 例如，存入价值 150 美元的 ETH（按当前价格），可发行 100 美元的稳定币（抵押率 150%）
• 发行的稳定币可在加密市场流通（如交易、支付、DeFi 借贷等）。用户若想赎回抵押品，需归还发行的稳定币（如 100 美元稳定币），并支付少量手续费，智能合约会销毁归还的稳定币，同时解锁对应的抵押品
• 当抵押品价格下跌，导致抵押率低于预设阈值（如 150%→120%）时，智能合约会触发清算：
  • 系统将抵押品按折扣价（如 90%）拍卖，所得资金用于销毁对应稳定币，补充抵押价值
  • 若拍卖资金不足，可能会扣除用户部分抵押品，确保稳定币总价值始终有足够抵押支撑
   

3、算法稳定币

• 当价格高于锚定价（如 1.05 美元）：算法会激励市场 “增发代币”（增加供应），稀释持有者权益，从而压低价格；
• 当价格低于锚定价（如 0.95 美元）：算法会激励市场 “销毁代币”（减少供应），提升持有者权益，从而推高价格。

• 弹性供应模式（Elastic Supply），通过直接调整代币总量来影响价格，不依赖额外代币或抵押品。代表项目：Ampleforth（AMPL）、YAM
• 铸币税与套利机制（Seigniorage Model），引入 “三种代币” 分工协作，通过套利激励调节价格，类似央行的 “货币政策” 逻辑。代表项目：早期的 Basis Cash、TerraUSD（UST，部分机制）
• 混合模式（部分抵押 + 算法调节），结合 “部分资产抵押” 与 “算法调节”，平衡稳定性与去中心化。代表项目：Frax、Neutrino

4、商品稳定币

• 发行：用户通过加密货币（如 ETH）或法币购买稳定币，发行方同步储备对应数量的商品（如用户买 1 枚 PAXG，发行方储备 1 盎司黄金）
• 赎回：用户将稳定币兑换为对应商品（如 PAXG 可赎回实物黄金）或等值法币，发行方销毁稳定币并减少储备
• 储备管理：发行方需通过第三方机构（如会计师事务所）定期审计储备商品，公开存储地点（如金库地址）和数量，证明 1:1 储备
• 价格稳定机制，依赖套利行为平衡价格：
  • 当稳定币价格＞锚定商品价格（如 PAXG 价格 = 1900 美元，而 1 盎司黄金市场价 = 1800 美元）：套利者会买入黄金，通过发行方发行 PAXG 并卖出，获利 100 美元，同时增加 PAXG 供给，拉低其价格至 1800 美元
  • 当稳定币价格＜锚定商品价格：套利者买入 PAXG，赎回黄金并卖出，获利差价，减少 PAXG 供给，推高其价格至锚定水平
   

（三）稳定币市场全貌

二、稳定币未来展望

 

（一）阻碍 or 支持

 

稳定币会不会替代银行？银行会不会阻碍稳定币发展？

 

笔者认为，稳定币会对银行产生一些冲击，但不会替代银行，银行更不会阻碍稳定币发展，相反，银行会拥抱稳定币。稳定币与银行的关系并非简单的替代与对抗，而是在竞争与融合中逐步形成互补格局。

刘红林律师在其《中美博弈稳定币，为啥上海国资委都在学习？》一文认为，稳定币不至于大范围替代现有支付体系，但会提升现有支付体系的效率和体验，是对功能和场景的增强，未来稳定币在C端的消费、汇款，或在B2B跨境贸易中，都会呈现出“用户分层”：

• 第一个分层，是那些希望通过虚拟货币来隐匿，或者说是不希望被政府监管的用户。
• 第二个分层，合规稳定币被补充到现有的跨境贸易或者说是跨境支付结算体系里面。在C端的例子里面，现在最常见的就是所谓的USDT银行卡。在B端，比如现在大量中国的第三方公司，他们出海到香港、新加坡、海外，做Web3收单业务。

 

美国为什么这么积极的推动稳定币发展？

 

鉴于美元稳定币一家独大，讨论稳定币未来的发展趋势离不开美国政府的政策态度。自特朗普当选总统后，其任命斯科特·贝森特担任财政部长，大卫·萨克斯（加密沙皇）任白宫人工智能和加密货币政策主管，宣布建立比特币国家战略储备，特朗普对待加密资产的态度与拜登截然相反。如果说因为特朗普利用加密货币大赚特赚似乎也能解释。但参议员比尔·哈格蒂在2025年2月4日提出《GENIUS法案》后，参议院以68票对30票迅速通过该法案，该法案将交由众议院审议，简直一反常态，要知道参议院可是有非常多的民主党成员，而拜登也属于民主党，民主党一直不喜欢加密资产，但共和党与民主党确在《GENIUS法案》这一问题上达成共识，恨不得立即生效。究其原因，美国财政部没钱花了，更重要的是没钱付美债利息了，不管是共和党还是民主党当选总统，都要面临这个政府没钱花的窘境。而《GENIUS法案》一旦通过，基于100% 储备资产的强制要求，这意味着每发行 1 美元稳定币，发行方需向托管机构存入 1 美元现金或购买 1 美元美债，形成 “发行 - 储备美债” 的闭环，用户购买稳定币的资金最终转化为对美债的市场需求，进一步扩大美债规模，压低短期美债收益率，降低美国政府的利息支出，同时为财政部带来更多的财政支出预算。在如此天大好处面前，共和党和民主党都是受益方，自然没有理由阻扰。

 

 

Bruce（@zbreezea）在其《稳定币背后的利益交换》一文中阐述，一旦由美国银行巨头亲自发行稳定币，将能释放出高达 6.8 万亿美元的国债购买力，以摩根大通发行稳定币JPMD为例，摩根大通不再需要大量合规、审计、风控、操作岗位；不用再守着一堆 9 点到 4 点半的老系统；区块链智能合约自动转账、自动结算，所有流程都能重构。每年省下200 亿美元的合规成本。如果稳定币逻辑跑通，这些银行巨头们的股价平均将上涨 184%。

 

 

基于此，无论是美国政府亦或美国的银行，他们不仅不会阻碍稳定币发展，反而会不断推波助澜。未来，稳定币与美联储货币政策的协同效应，将成为影响全球金融格局的关键变量。

 

中国大陆会支持发展稳定币吗？

 

首先，自2013年以来，大陆对加密货币相关业务进行过多次定性和监管表态，但均没有否定中国公民持有加密资产的合法性。中共中央关于加强新时代审判工作的意见中提到，要加强金融审判工作，完善数字货币、移动支付、互联网金融、跨境金融资产交易等新兴领域金融纠纷审理规则。健全金融领域行政执法和司法审判衔接机制。全国各地法院多个裁判文书也都明确承认：虚拟货币是合法持有的，也是受到财产权保护的。

 

其次，2025年7月11日，上海市国资委围绕加密货币与稳定币的发展趋势及应对策略召开中心组学习会，国家金融与发展实验室副主任杨涛也建议，可以考虑在上海自贸试验区与香港同步推动相关人民币稳定币的创新探索工作。

 

这些迹象表明，未来大陆是有可能进行人民币稳定币的探索试验。

 

（二）应用场景

 

根据《【招银研究】稳定币：运行机制、应用场景与影响》一文统计，稳定币主要有以下应用场景：

• 储蓄（价值存储）
• 去中心化金融（DeFi）
• 支付与汇款（跨境支付、零售支付）
• RWA交易（其实可以划分在支付场景）

 

先谈谈储蓄。例如，在阿根廷，通货膨胀已经持续了 15 年多，该国货币兑美元汇率暴跌。如果一直储蓄阿根廷比索，那么会出现这样一种情况，阿根廷比索数额越来越多，但能买的东西却越来越少。因为通货膨胀带来的本国货币贬值会将劳动人民辛苦多年攒下的财产洗劫一空。但如果直接将阿根廷比索兑换为美元稳定币或其他波动较小的稳定币，能帮助阿根廷人民抵御通货膨胀，保护家庭财产。那为何不直接兑换为美元或其它法币呢？因为各国外汇储备有限，但兑换成稳定币则不会减少国家外汇储备，且流通自由。所以，在拉美、非洲、中东、南亚等地区，稳定币被视为美元替代和金融普惠的工具。

 

 

再谈谈去中心化金融（DeFi）。去中心化金融（DeFi）是指在没有传统金融机构（如银行）的情况下，利用区块链技术和智能合约，提供金融服务的一种新型金融模式。去中心化金融是一个由去中心化应用 (dApp) 组成的生态系统，可提供从交易到借贷等各种点对点金融服务。这些应用程序与中心化服务的不同之处在于，它们几乎完全自主运行，无需任何形式的金融中介。

 

去中心化金融具有自动化、民主、无许可以及无需信任等优势，但同时也存在安全风险、复杂性和技术障碍、波动率和价格风险等问题。当然，最重要的是，很多DeFi可能是集资诈骗，当吸收足够多的加密资产后，项目方可能直接跑路，导致用户血本无归。

 

（DeFi——Kamino）

 

紧接着便是稳定币最大的应用场景——支付与汇款。

 

首先，在国际商业支付中，尤其是新兴市场的小型企业，面临高额费用、处理时间长和银行支持不足的问题。而借助区块链技术，稳定币可实现点对点实时转账，大幅提升效率并降低成本。币安研究显示，200 美元的区块链小额汇款最低完成需 0.00025 美元，而传统跨境汇款成本较高，区块链交易成本仅为传统银行系统的 1/10 至 1/100。同时，现有银行跨境汇款通常需要五日才能结算，基于区块链的稳定币跨境支付，100% 的交易都会在不到 1 小时内完成（现在可能更快）。例如，墨西哥的服装制造商与越南的纺织制造商之间的付款需要经过四个或更多中介——本地银行、外汇、代理银行、外汇、本地银行。每个中介都会分一杯羹并增加交易失败的风险。

 

（图片引用自《a16z：稳定币将重构万亿美元支付产业》）

 

其次，在前文提到的阿根廷等地区，人们可通过手机注册区块链钱包，使用稳定币进行日常汇款和零售支付。

再次，稳定币用于加密资产交易是其被创造出来的原始原因，这本质上也是支付的具体应用。

 

然后，加密支付服务商Crydit 推出了一款支持稳定币的Visa 借记卡产品，允许用户使用USDT、USDC、DAI、USD1 等加密资产进行日常消费支付。该卡片支持Visa 的非接触式支付，并实现稳定币与法币账户之间的快速转换，用户充值、提现和转账都可实现秒级完成。

 

最后，最近大热的RWA不会缺席。简单来说，RWA发行需要定价，更需要流通，不能流通的RWA就是诈骗。而稳定币作为加密生态中的通用交易媒介，可与其他RWA代币形成交易对，提升后者的流通效率与市场深度。其实这个应用场景是稳定币最初被创造出来的原始目的，但由于市场上存在大量毫无价值的代币，各国监管下的合规稳定币可能在实际流通交易中不被允许交易这些“无价值”代币，但RWA有现实资产支撑，监管对使用合规稳定币交易RWA持友好态度，这样才能跑通RWA生态。

 

稳定币的应用早已超越了交易撮合的范畴，深入融入支付、借贷、理财、汇款等各类金融场景，成为区块链生态中不可或缺的基础设施组成部分。

 

（三）合规的业务机会

 

稳定币算是未来发展的一个风口，企业该如何把握这个风口，如何合法合规的参与稳定币业务呢？

 

我认为想要参与稳定币业务，必须结合它的应用场景来看：

 

第一，随着香港《稳定币条例》的即将生效，香港对稳定币采取发牌制度，对于实力强劲的例如蚂蚁、京东等企业可以直接申请牌照，做第一批稳定币发行人，而且蚂蚁背靠阿里，阿里和京东都有跨境电商业务，在跨境电商支付结算汇款环节中，天然带有稳定币应用场景，可以说其业务需求已经自带，他们需要考虑的是如何将自己的稳定币推广出去，让商家和客户愿意使用。

 

第二，对于申牌无望的中小企业可以成为蚂蚁、京东稳定币的上下游服务商，例如在开发支持稳定币的多币种钱包、整合稳定币支付与跨境物流网络等。据传，京东旗下德邦股份正试点 “物流 + 稳定币” 模式，在越南市场商户使用 JD Coin 支付跨境运输费用，同步接入京东供应链金融服务，实现资金流与物流数据的透明化整合。

 

第三，对于金融科技公司来说，可以开发跨境支付 SaaS 平台，为中小商户提供 “稳定币收单 - 法币兑换 - 合规结汇” 一站式服务。

 

第四，对于技术服务商，可以开发供应链数据上链工具，将物流、仓储数据与稳定币支付记录绑定，为金融机构提供风控依据。亦或者为银行、零售商提供稳定币发行解决方案。例如，Coinbase 推出的 Payments 服务可帮助电商平台快速接入 USDC 支付，日均处理量超 20 亿美元。

 

第五，对于合规咨询机构，可以提供反洗钱（AML）与储备审计服务。近期，HashKey集团董事长肖风在采访中透露，香港正在测试“稳定币反洗钱智能监控系统”，将可疑交易响应时间从24小时缩短至30分钟，这种技术赋能的监管创新，正在重新定义金融市场的运行效率。

 

当然，稳定币的业务机会不仅仅只有这些，更多的业务机会离不开从业人员的探索与实践，但必须谨记，一定要密切关注香港、美国、欧盟的监管动态，绝不能触碰监管高压地带。

 

三、顺势而为

 

通过对稳定币演进过程的分析，可以看到，稳定币市场正在以指数级的速度蓬勃发展，稳定币已经表现出与全球经济融合的趋势，未来全球可能建立国际合作的监管标准，实现全球稳定币监管互认。目前Visa、万事达均已支持稳定币结算，在线支付处理公司Stripe也宣布完成对稳定币支付平台 Bridge 的收购，各国央行也在研究如何将稳定币纳入其支付系统，种种迹象表明稳定币正朝着全球合规互认的方向演进，我们此时只需要顺势而为，迎风起舞。

 

本文作者