上线一周即破 9 亿美元存款，Jupiter Lend 背后的合作方 Fluid 究竟是什么？

 

上线不足 24 小时，存款额便突破 5 亿美元；仅仅一周后，这一数字又迅速跃升至 9.12 亿美元。 Jupiter Lend 在 Solana 借贷赛道交出的这份开局成绩单，无疑刷新了人们对资金涌入力度的想象。要知道，许多老牌 DeFi 协议往往需要数月甚至数年的时间，才能积累起类似的资金体量。Jupiter Lend 能在极短时间内引爆市场，背后离不开其合作伙伴 Fluid 协议的技术加持。

 

 

长期以来，Solana 一直以 DEX 交易量的领先而著称，但在借贷领域却存在天然短板，市场规模小、用户信心不足，被戏称为「穷人的货币市场」。Jupiter 与 Fluid 的强强联合，正是为填补这一缺口而来。通过 Jupiter Lend，Jupiter 将其在 Solana 生态的深厚基础与用户网络充分发挥出来，而 Fluid 则借助其在 EVM 市场 DEX + 借贷的一体化成功经验，提供底层技术架构与流动性解决方案。两者结合，为 LP 和用户搭建出一片真正能承载大规模借贷的全新土壤。

 

从其设计逻辑来看，Fluid 不仅仅是一个服务于单一产品的底层工具，而是有潜力成为跨生态的流动性基础设施。它通过共享流动性层和创新机制（如 Smart Debt），已经在 EVM 市场证明了提升资本效率的能力。随着与 Jupiter 的合作，将这套架构引入 Solana，不仅解决了长期存在的借贷短板，也展现了 Fluid 横向扩展到多条公链、成为不同生态金融底座的可能性。

 

在还未与 Jupiter 合作发行 Jupiter Lend 之前，Fluid 的成绩单已经非常亮眼了。从借贷产品来看，Fluid 与龙头 AAVE 而言还差很多个数量级。但从 DEX 的角度来看，Fluid 表现相当优秀，曾一度 24h 交易量超过 Uniswap。

 

 

 

Fluid 协议并不是单一的借贷平台或交易所，而是借贷平台和交易所的结合体。它的核心在于提出了共享流动性层（Liquidity Layer）的概念：将借贷和去中心化交易所紧密整合在同一层流动性池中，避免了传统 DeFi 模式下资金被割裂在不同协议和场景里的低效状态。

 

在大多数借贷协议里，Lending 的逻辑其实很简单：用户把资产存进去，然后获得平台分配的存款利息。但 Fluid 与众不同，它把 Lending 本身重构成了共享流动性层（Liquidity Layer）。

 

通过将借贷的流动性作为共享流动性，Dex 解决了冷启动问题，像 Curve 这种流动性需要靠补贴才能吸引 LP，Fluid 不用补贴就能冷启动。

 

 

在 Fluid 中，不仅有单纯的 Lending，还有 Smart Lending 模式。你存入的不是单一资产，而是一对代币。这不仅是「存款」，还是在为 Fluid 的 DEX 提供流动性。这样一来，你不仅能拿到常规的存款利息，还能获得交易手续费收益（Liquidity APR 与 Trading APR）。代价是可能存在无常损失，不过目前主要支持的都是稳定币对，波动极小，无常损失几乎可以忽略。

 

在共享流动性解决了 Dex 冷启动问题后，Smart Lending 反过来还能以 Dex 手续费作为补贴的方式二度反哺 Lending 用户，以此吸引更多的用户进行 Lending。

 

 

同样的思路也延伸到了 Borrow 模块。除了常规借贷，Fluid 还提供了更灵活的「Smart」模式。在 Smart Collateral 中，抵押资产不再闲置，而是以 LP 形式进入流动性池，边抵押边赚手续费。

 

而在 Smart Debt 模式下，甚至连你借出去的负债，也能被记作 LP 份额，继续产生交易手续费收益。这意味着，在 Fluid 里，即便是负债，也能成为提升资本效率的工具。

 

普通 LP 的过程，拿出 A 和 B 两种代币（比如 ETH 和 USDC）放到 AMM 池子里。别人交易两种代币时，LP 收获手续费。但在 Smart Debt 场景下，你不是存入资产，而是借出 A 和 B（例如 -1000 A，-1000 B）。在账本上，这会记录为负的 LP 头寸。别人来交易时，池子里的债务头寸也会随交易变化。

 

例如用户用 100 A 换 100 B：你的头寸从 -1000/-1000 变成 -900 A / -1100 B。

 

本质上就是：借出来的债务数量也像 LP 一样，随着交易动态调整。你最终要还钱时，需要归还的 A 和 B 数量可能跟借的时候不一样。如果市场价格有利，你可能比预期更容易还清。如果不利，你的负债可能增加，需要更多偿还。在整个过程中，交易手续费照样计入你的债务 LP 份额。所以你的债务也在被动赚手续费，这笔收益可以抵扣一部分债务成本。

 

Smart Collateral 和 Smart Debt 虽然只是很小的一个改动，但对于 LP 和借贷者来说，却是极具吸引力的。Smart Debt 可以为贷款者带来额外的收益来降低贷款者的贷款利率，同时 Smart Collateral 还能增加用户抵押品的收益率。一来一回，可以为用户借贷的成本降低不少。

 

 

Fluid 在清算机制上的效率相比传统借贷协议有着数量级的提升。传统协议里，清算是「点对点」的 —— liquidator 必须盯着具体哪个用户的头寸触发风险，然后单独清算这个头寸。所以清算人必须追踪所有仓位，还要自己准备资金或发起闪电贷，门槛高，只适合专业的清算机器人。

 

但在 Fluid 中，它把所有「坏账」集中成一个「坏账池」。清算人（甚至普通交易者）并不是去盯某个具体仓位，而是直接跟这个池子交互，相当于在一个交易对里买卖坏账，就像在 Uniswap v3 里对着活跃流动性区间交易。因为坏账被包装成类似 AMM 的流动性，DEX 聚合器（1inch、Paraswap 等）可以直接把用户的普通交易路由到清算池里，完成清算，这种设计不仅提升了市场效率，也大幅扩展了清算主体的范围和清算成本。

 

清算者无需庞大的清算基础设施——跑全节点、追踪全网头寸，进一步降低了进入门槛，让市场更去中心化。只要接入坏账池就能轻松参与清算。

 

这导致 Fluid 可以给到非常低的清算惩罚（在清算时，用户支付给清算人的费用）。主流借贷协议的清算惩罚普遍在 5–10%，而 Fluid 的清算惩罚最低可降至 0.1%，即用户损失减少了 50–100 倍。

 

Fluid 清算所需耗费的 Gas 成本也很低。由于清算不需要清算人进行复杂套利，原生就能处理，这也很大程度降低了清算所需的 Gas。总体而言，Fluid 的 Vault 协议清算仅需约 150k Gas，而其他协议往往需要 300k–1M。并且，Fluid 能够在一笔交易中同时清算任意数量的头寸，几乎不增加额外 Gas 成本，而同样的操作在其他协议中则需要多笔交易，Gas 消耗线性叠加。

 

与此同时，Fluid 中的「部分清算」逻辑也可以避免传统借贷协议中的过度清算。Aave、Compound 等协议虽然通常也是分批清算，比如每次最多清算 50% 的头寸。但由于 liquidator 追求利润，可能在一次清算中卖掉远超「仓位恢复健康」所需的抵押品，往往会造成过度清算。而 Fluid 只清算到 Liquidation Threshold（安全线）。系统实时计算用户仓位的抵押率和风险水平。当仓位跌破清算线时，Fluid 会推算出 「恢复到安全区所需的最小抵押品」。清算就只卖掉这一小部分资产（大多数清算中清算的债务金额接近 5%）。被卖掉的这部分资产进入坏账池，不需要 liquidator 去盯仓位。清算执行不依赖人工判断，而是逻辑化、模块化。

 

由于只清算必要的资产，生态系统也受益匪浅。如果生态系统中的所有用户都使用 Vault 协议来管理其债务头寸，那么强制抛售和连锁效应产生的负面外部性可以降低 5 到 10 倍，从而使整个生态系统更加高效和稳定。

 

 

由于 Dex 无需向 LP 发放激励且部分交易费还会流向 Fluid 国库，因此 Fluid 也有计划将这部分资金用于回购。提案已于 8 月 20 日发布至社区进行讨论。

 

提案拟议了三种回购模型，分别为：1. 模型一为基于 FDV 的动态回购。在此模型中，分配给回购的收入百分比将取决于 FLUID 的 FDV。如果 FDV 低于 5 亿美元，100%的收入用于回购，随着 FDV 增加，回购的分配比例将根据特定函线曲线递减。2. 模型二为基于 30 天的时间加权平均价格（TWAP）回购。如果当前价格低于 30 天 TWAP，100%的收入用于回购；如果当前价格高于 30 天 TWAP，则不进行回购。3. 模型三为混合机制。在牛市中，协议尽量减少回购，保留收入；在熊市中，将应用模型一的函数曲线根据 FDV 调整回购规模，确保在代币严重低估时进行更积极的回购。4. 此外提案也支持讨论不回购的选项，即将更多的收入保留用于增长和再投资。

 

 

在 Jupiter Lend 上线后，Fluid 即将发布 V2 版本。Fluid DEX v2 的核心是基于 Fluid 流动性层之上构建的单例合约运行。这种统一的结构实现了无限的可组合性，同时大幅提高了资金效率和 Gas 使用率，并允许交叉抵押，以扩大长尾资产的纳入。

 

DEX v2 发布时将支持 4 种主要的 DEX 类型：DEX v1 智能抵押品、DEX v1 智能债务、智能抵押品范围订单以及智能债务范围订单。

 

DEX V2 的后两种类型允许 LP 分价格段提供流动性。智能债务和智能抵押品可以选择创建范围订单，以此让智能债务和智能抵押品在提供流动性时可以放在曲线的任意位置。对于已经具有放大资金效率的 Fluid 而言，在融合范围订单功能后，Fluid 对于专业的 LP 的吸引力将更强。

 

并且，DEX v2 在构建时充分考虑了模块化和无需许可的扩展性。未来，Fluid 将允许完全无需许可的智能抵押品和智能债务，允许用户和协议创建任何类型的抵押品和债务头寸。

 

 

对于 Fluid 而言，要想真正铺开规模，拥有强劲的产品架构是竞争的一方面，但另一方面拥有强有力的合作伙伴/分销网络则会给协议带来很大的生态加持。

 

从产品而言，Fluid 已经展现了强大的竞争力。与 Jupiter Lend 的合作已然成为向潜在分销网络证明 Fluid 潜能的一次成功验证。随着更多协议与其接入，我们或许会看到一个全新的 DeFi 流动性网络在不同链间逐步成形。