Kaiko Research在近期报告中指出，随着加密货币市场波动性的再次扩散，投资者的对冲策略正在发生变化，尤其显示出交易结构可能从原先集中于永续期货转向期权采用范围的扩大。
自比特币这一代表性资产出现以来，加密货币市场的波动性便一直存在。据Kaiko Research称，2025年10月10日发生的暴跌将已实现波动率推高至40%以上，这种价格的剧烈波动促使市场参与者重新关注永续期货和期权，将其作为风险对冲的手段。Kaiko Research在该报告中指出，尽管永续期货在交易量方面仍占据市场主导地位，但其结构虽简单，却也暴露出了结构性风险和系统性局限。
实际上，永续期货约占整个加密货币交易量的68%，比特币的未平仓合约规模高达3500亿美元。在Bybit交易所，仅10月10日一天，比特币永续期货的交易量就从15亿美元激增至超过35亿美元。资金费率也在该时间点转为负值，反映出市场对空头头寸的压倒性需求。然而，在极端的市场冲击下，系统会不计盈亏地启动自动减仓，这意味着即使是盈利的头寸也可能被强制平仓。Kaiko Research对此评价道："这不禁让人怀疑永续期货是否足够可靠的对冲工具。"
相比之下，期权能够实现更精密、非线性的对冲策略。根据Kaiko的数据，在10月10日暴跌后，比特币期权交易量急剧上升，尤其是在行权价8万美元以下的看跌期权合约中，交易了约7亿美元。这表明交易者已开始积极利用期权作为应对极端下跌的风险规避手段。随后两周的数据也显示，在行权价10万美元以下累计录得超过30亿美元的期权交易量，表明期权作为对冲工具的吸引力正在扩大。
报告分析认为，这种现象不仅仅是对短期冲击的应对，更暗示了对冲策略可能进行长期重组。尽管期权因其复杂性导致散户投资者的可及性较低，但它正作为一种能更有效应对极端市场波动的工具而受到瞩目。另一方面，永续期货虽然易于理解，但由于其杠杆限制和自动减仓风险，可能导致盈利能力和可预测性下降。
最终，哪种工具是更合适的对冲手段，取决于投资者的风险敞口水平和风险管理目标。Kaiko补充道："永续期货的优势在于流动性和简单性，但期权可以提供更好的尾部风险保护。"该报告强烈表明，随着加密货币衍生品市场步入成熟阶段，交易者有必要基于对更复杂策略和工具的理解来管理其头寸。
