比特币($BTC)，'表面稳定'背后供应压力增大……链上数据发出警告的原因

比特币（BTC）价格维持在熟悉的水平，但一些市场分析师诊断，表面之下的流动已完全不同。链上分析师詹姆斯·切克（James Check）在近期采访中表示，现在的市场状态看似与过去相似，但实际上，杠杆、投资者买入成本、卖出倾向等整体市场结构已发生巨大变化。

切克再次提及今年初向他提出的“现在是牛市还是熊市”这一问题，并分析称，当前比特币市场有大量在比过去更高价位买入的资金流入，其结果是相当多的投资者尚未进入盈利区间。这种情况是造成市场整体谨慎氛围的因素。

他特别强调，“长期持有者不会卖出”这一固有观念在本轮周期中并不适用。根据切克的说法，链上数据显示，持有数月到数年的代币正以异常快的速度重新出现在市场上，这类供应量的增加对近期的价格走势产生了相当大的影响。他补充道，尽管存在明显的供应增加，但这一事实是后来才受到关注的。

对于交易所交易基金（ETF）以及迈克尔·塞勒、企业持有比特币等问题，切克也发表了尖锐看法。他认为，虽然这些在市场中扮演重要角色，但只是全部交易活动的一部分，比特币的本质反而体现在其巨大的流动性和吸纳能力上。他的观点是，在过去周期中，大规模资金流入时会出现剧烈波动，但如今的比特币已经成熟到足以吸纳那种规模资金的程度。

他还分享了自己展望2026年的市场框架，强调必须警惕无条件的乐观或悲观论调。他补充说，主权国家采用加密货币、资产配置策略、长期风险等悄然但重要的变量也必须加以考虑。

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