撰文：Jason Choi
编译：深潮 TechFlow
以下内容讨论了对可能出现的熊市的战术应对策略。
首先，大多数普通的加密投资者对牛市和熊市的看法是二元化的。
与传统金融市场中对「熊市」的严格定义不同，普通投资者对加密市场中的牛市和熊市没有共识！
比如，如果市场下跌 50% 但在一天内恢复一个月，这算是熊市吗？
再比如，如果市场整体下跌 30%，但在六个月内逐渐下跌，几乎没有缓解，这算是熊市吗？
又比如，如果只有比特币在六个月内上涨，这算是牛市还是熊市？
这种缺乏精确性的主要原因在于：
- 我们都是情绪化的动物。
- 加密货币的高度波动性。仅凭波动幅度，大多数传统定义的的「牛市和熊市周期」可以在一周内上演；
- 对时间框架的误解。由于加密货币的流动性时间缩短，高风险、早期项目在种子轮就有公开交易的准股权，使得情况更加混乱。
简言之，你们所处的环境中，创始人以十年为周期进行宣传，风投以三年为周期进行投资，交易员以一个月为周期进行短期操作，而骗子则在四小时内进行快速拉盘。
你还在奇怪为什么人们会感到困惑吗？
然而，二元化的观点并不是大多数投资者失败的原因。真正的问题在于无法在不同时间框架内调和这些相互冲突的想法。
例如，持有「我看好加密货币」的观点，并以此作为高杠杆做多的理由，这就是为什么在上一个周期中，每个超级周期的牛市投机者都被淘汰的原因。
再如，认为「meme 币被高估」，并以此为基础去年做空每个主要的 meme 币，这也是失败的原因。
还有，认为「AI 与加密货币是未来」，并投资于每一个价值数十亿美元的、尚未推出产品的 AI 加密货币项目，并有四年锁定期，这就是为什么我们将看到一些糟糕的投资回报（Distributed Profit Index，DPI）。
上述所有观点在几年内可能都是方向正确的，但如果你在几周内就因为押注这些观点而失去一切，那又有什么意义呢？
整个问题在于，加密货币本身可能是一个长期的大趋势，但市场已经知道这一点，并且已经在价格中反映出来了。
市场对这种所谓知识的信心取决于我们处于周期的哪个阶段。这就是为什么投资者必须了解我们所处的阶段。虽然无法准确预测价格走势，但概率性地识别我们可能处于的市场状态，是获取超额收益的关键。
难点在于识别这些市场状态的变化——从熊市到牛市，以及从牛市到熊市的转折点，往往只有在事后才显而易见。
成熟的投资者能够牢记这一点，并以概率的方式行事，不断根据每天的新信息来重新评估他们的观点，因为未来在很大程度上依赖于这些新的输入。
「等等，如果不是『牛市=买入，熊市=卖出』，我们究竟应该怎么做？」
CT （Crypto Twitter）不是一个适合细致分析的地方，所以希望这些战术性和理论性的例子能帮助说明我的观点。
简单的方法：
- 我认为熊市要来了。
- 卖掉一切，做空，每天发熊市的推文。
普通的方法：
- 我认为熊市即将到来，但长期看好加密货币。
- 卖掉最没信心的仓位，腾出现金，以便在价格下跌时加仓。
成熟的方法：
- 我有充分理由认为，我们更可能在未来 6-12 个月内进入熊市，而且在这种情况下的风险值（VaR）超过了我能容忍的范围。
- 然而，在 1 个月的时间内，有一些可信的催化剂可能会证明我是错误的，市场可能会大幅上涨。
- 从长期来看，我对加密货币非常看好，时间跨度为 5 年以上。
- 卖掉大部分现货持仓以腾出现金，买入 1 个月的看涨期权以对冲投资组合的 delta，收紧风险参数并缩短任何交易的时间框架，在价格过度反应时部署 5 年的长期增长策略。
等等。
以上这些例子虽然简单，但希望能说明概率性观点如何转化为实际操作策略。
我亲眼见过不同的风险管理方式在市场中的表现差异。例如，在牛市中，谨慎的投资者（即「熊派」）可能会比乐观的投资者（即「牛派」）表现得更好。同样，在熊市中，乐观的投资者（即「牛派」）可能会比悲观的投资者（即「熊派」）坚持得更久。
最后，请记住所有这些市场讨论相对于 meta 游戏而言都显得微不足道：
赢得公众对加密货币的接受才是关键。
没有这个基础，无论是牛市还是熊市，都无关紧要。
因为那样的话，根本就没有游戏可玩。
祝大家玩得开心，祝好运。
