Exilist（엑시리스트）通过近期发布的研究报告，对Coinbase（纳斯达克：COIN）和Circle（纽约证券交易所：CRCL）的相对受益结构进行了深入分析。此项研究并非将两家公司进行独立比较，而是重点探讨在美国数字资产制度化背景下，哪家公司更有可能获得更直接的收益。
美国的《GENIUS法案》和《CLARITY法案》均是支持数字资产产业发展的法案。然而，每项法案对Coinbase和Circle的作用方式各不相同。《GENIUS法案》围绕许可的稳定币发行者强化制度结构，为Circle创造了相对有利的条件。Circle作为已确立地位的制度内稳定币发行者，随着稳定币制度化的推进，更有可能占据更强的经济地位。相反，Coinbase以多样化的数字金融平台为目标，当《CLARITY法案》理顺交易和托管等市场结构，为其业务扩张提供更多机会时，它将处于有利地位。
研究报告强调，2025年Coinbase的净营收68.83亿美元中，有59%来自交易手续费，这表明其营收随交易市场的增长而波动较大。这暗示Coinbase作为交易平台，凭借其固有优势仍在市场中扮演重要角色。另一方面，Circle的储备资产收益占其总营收的96%，显示出其对稳定币发行的经济依赖度较高。相关分析表明，Circle专注于稳定币流通量的增长和储备资产管理能力，本质上是一家能随着监管变化而获得更直接收益的企业。Exilist（엑시리스트）通过此过程，阐述了稳定币发行者的结构性优势有可能通过与Coinbase的合作产生协同效应。
总而言之，Coinbase和Circle是在美国数字资产市场制度化的大框架下，将各自发挥所长的公司。然而，Exilist（엑시리스트）的研究报告强调，Circle能够通过其稳定币发行者溢价，获得监管明晰化所带来的最直接收益。这是由于制度化的发行者地位与储备资产管理规模的扩大可能相结合，这一观点可概括为对Circle未来增长潜力的高度评价。
