撰文：区块链骑士
比特币上周成为 2022 年底以来表现最差的一周，当前核心问题并非 「是否是投降式抛售」，而是识别此次抛售中已出现的卖方耗尽信号。
市场抛售往往伴随杠杆退出、风险指标飙升等可观察痕迹，而非单一催化剂或瞬间终结。
跨资产避险情绪是此次抛售的重要伏笔。此前纳斯达克三交易日下跌 4.6%，标普 500 指数下跌 2.6%，VIX 指数飙升 33%，市场流动性收紧、杠杆成本高企。
加密货币作为高贝塔风险资产，此次抛售并非由单一加密新闻驱动，而是对市场平静期积累仓位的集中反应，拥挤的投机头寸的和稀薄的流动性，成为抛售加剧的关键。
上周初加密市场清算规模超 33 亿美元，呈现出未平仓合约减少、融资利率下降、清算集中爆发，且同步伴随价格短期波动的特征，这种模式可能形成可交易低点，但无法保证低点持久。
ETF 资金流动则反映了传统资金情绪，1 月比特币 ETF 赎回超 30 亿美元，1 月 20 日至 2 月 5 日净流出达 35 亿美元，持续负资金流削弱了边际需求，导致反弹乏力，同时也区分了资金流投降与持有者投降两种不同情形。
CryptoQuant 数据显示，2 月 5 日短期持有者 SOPR 跌至 0.93（低于 1.0 意味着近期买家亏损出售），其 30 日移动平均线接近 0.985，表明抛售已从获利回吐进入亏损离场阶段。
盈利供应一天内从 55.26% 跌至 52.11%，显示大量投资者陷入亏损困境，洗盘节奏加快。
但此次抛售仍缺少卖方耗尽的关键确认信号，清算量需出现 「先飙升后骤降」、未平仓合约收缩后企稳、ETF 资金流出放缓、价格停止创新低。
当前价格反弹至 70000 美元以上仅为阶段性信号，若潜在需求未恢复，反弹易快速消退。
后续需重点观察四个指标：ETF 资金流动、清算强度、短期持有者 SOPR 走势及股市稳定性。
唯有这些指标同步改善，才能确认强制抛售阶段结束，从而区分此次反弹是短期回调还是趋势转折的起点。
