撰文：露露 lulu
编辑：博文
加密资产发端十余年，中心化交易平台占尽最大红利，譬如行业龙头 Binance，造就其创始人赵长鹏创业四年身价 5000 多亿元，在 2021 年一度超过农夫山泉董事长钟晱晱，跻身华人首富。
而当加密逐渐被主流认可，俨然将成为下一轮国家地区之间竞争的最底层金融科技命脉引擎，留给中心化交易所的时间，已然不多了。去中心化交易平台向左，譬如 Uniswap、Curve，合规持牌中心化平台向右，譬如美国的 Coinbase、Kraken，香港的 OSL 和 Hashkey 及一众在申牌的交易平台。
在虚拟资产交易平台合规持牌进程中，一方面是，2023 年 6 月，美国 SEC 持续炮轰 Binance。另一方面，2023 年 6 月，香港证监会 SFC 加速推动合规虚拟资产交易平台交易进程。
9 月 25 日，香港证监会就虚拟资产交易平台事宜会见传媒，公布了虚拟资产交易平台（VATP）申请者名单一共 4 家，分别是 HKVAX、HKBitEx、HongKong BGE Limited 和胜利数码科技 VDX（Victory Fintech）。需注意，这四家交易平台牌照尚处于申请阶段，尚未获准开展业务。但也因此被称为「香港新四大 Big Four」，相较于两家已持牌平台的「不差钱」，因为估值低、业务新，而具备业务高速增长潜力。
众多周知，由于对大陆零售客户的限制，在香港申请虚拟交易所牌照，是一件「很费钱」「短期不赚钱」「只能看长期价值」的事情。但参考美国最大合规虚拟资产交易平台 Coinbase 已在纳斯达克上市，市值 167 亿美元，香港合规虚拟资产交易所赛道，依然是神仙打架，各显神通。
目前四家正在香港申牌的虚拟资产交易平台，加上 VATP 牌照落袋为安的 OSL 和 Hashkey，这六家平台业务方向、核心团队、资本实力如何？能否有一家突出重围成为亚洲加密合规交易所代表，为 Web2 新入圈用户带来更加安全合规的加密资产体验，并与 Binance 和 Coinbase 在全球市场正面角逐？我们深度解读如下。
（一）OSL 背靠 BC 科技，创新 STO 和交易服务
OSL 缘起于 2018 年，彼时港股上市公司「品牌中国」内部创立了数字资产交易平台 OSL，2019 公司更名为「BC 科技 (00863.HK)」，2020 年 12 月，OSL 获得香港证监会颁发的第一号证券交易牌照和第七号自动化交易牌照，向亚太区内专业投资者提供数字资产交易服务。后续几年，OSL 也相继获颁虚拟资产 4&9 号牌，目前业务包括 SAAS、经纪、交易所和托管服务，服务专业的机构和零售投资者。
2023 年 8 月 3 日，OSL 母公司港股 BC 科技发布公告，公司全资子公司 OSL 已获香港证监会批准升级现有牌照，即日起正式向零售投资者提供比特币及以太坊等主流货币的数字资产交易服务。8 月 24 日，OSL 在位于香港铜锣湾的总部办公室，开办交易平台零售业务正式上线发布会。
看看 OSL 有公开资料的业务层面。
第一，证券型代币（Security Token Offering，STO）。2022 年 7 月，OSL 母公司 BC 科技全资附属公司 BCTG STO Limited 发行美元债券 STO，成为香港首次试水合规化 STO。该 STO 由该公司同时担任债券担保人。此外参与的发行方还包括 Animoca Brands、联合金融集团、中国富强金融集团、Volmart 及大圣资产管理有限公司。但由于 STO 资产投资者相对缺乏，因此 STO 目前发行案例发展目前仅个例。虽如此，2023 年 9 月 12 日，OSL 也与嘉实国际资产管理有限公司宣布在证券型代币（STO）方面达成战略合作。
第二，多家交易所交易及流动性合作。2022 年 1 月，拉丁美洲公司 Allaria Technology Services LLC 与 OSL 宣布签订协议，为拉丁美洲机构和专业投资者提供全面、安全和合规的数字资产交易和托管技术及流动性服务。2022 年 6 月，美国互联网券商盈透证券与 OSL 订立协议，委任 OSL Digital Securities 为盈透证券在中国香港提供独家虚拟资产交易服务。2023 年 3 月，OSL 与胜利证券达成交易合作，由 OSL 为胜利证券提供交易服务。
除了香港牌照，OSL 也在积极布局海外牌照。在 9 月 22 日，BC 科技发布公告称，OSL Sigapore（OSLSG）准备向新加坡金管局（MAS）递交新牌照申请。
资本层面。OSL 因背靠上市公司 BC 科技，募资成本大幅降低，得到美国富达和新加坡主权基金加持，可以说是所有「持牌申牌」交易平台中「最舒服的一家」。BC 科技分别于 2021 年 1 月通过补股筹集 9000 万美元，及通过两次股权配售从美国富达国际融资 2000 万美元。2021 年 6 月，OSL 又通过 BC Group 在港股增发新股，以每股 17 港元的价格向新加坡政府投资公司 GIC 募集 5.43 亿港元（合 7000 万美元），报道称 GIC 也参与了 2018 年 Coinbase 的 3 亿美元 E 轮融资。
而 OSL 生态旗下的交易所周边生态基金，也在积极筹备阶段，预计生态基金将助力 OSL 进一步完善交易所上下游周边基础设施。
团队层面。OSL 母公司 BC 科技实控人为港股「壳王」高振顺，据知情人士透露，新火科技和欧科云链在港股借壳上市的操作路径，与高振顺关联甚密。OSL 交易平台的三位创始人和目前高管团队，都出自国际顶级金融机构和咨询公司背景如汇丰银行、埃森哲、瑞信、巴克莱银⾏等高管，且都具备一定的 Web3 经验。
OSL 背靠资本丰沛的上市公司，管理团队具备加密资产合规经营和全球拓展的能力，持续探索 STO 业务，期待业务后续创新和突破。
（二）Hashkey，以太坊中国引路人，但集团布局略广，期待突围
Hashkey Exchange 香港持牌虚拟资产交易平台，是 Hashkey Group 几大业务线之一。
Hashkey Group 和其创始人肖风博士，是香港 Web3 进程的核心推动者，以太坊最早的天使投资机构，是圈内连续多年加密峰会「万向嘉年华」操盘手，是大陆上海滩最早一批布局加密资产和 Web3 的业内 OG。和大陆早年北京圈所代表的中心化交易所和 Web3 媒体力量不同，HashKey 一开始就代表了上海华语圈的国际化、低调务实和科技力量。
看看 HashKey 团队方面，Web3 Native 具备权威影响力
HashKey Group 创始人为肖风博士，中国万向控股有限公司副董事长兼执行董事，上海万向区块链股份公司董事长兼总经理，万向区块链实验室创始人。南开大学经济学博士，有超过 20 年的证券从业经历和资产管理经验，自 2015 年起深度关注和布道区块链技术，并于 2015 年通过万向区块链实验室向以太坊基金会资助 50 万美元，被称为「以太坊中国引路人」。
HashKey Group 首席运营官 COO 翁晓奇，早在 2022 年 2 月投资孵化 Web3 公司 GameSpace，2023 年 4 月，HashKey Group 收购 GameSpace 产品和团队，翁晓奇顺势进入 HashKey Group。翁晓奇毕业于厦门大学软件工程系，曾于 2018 年 8 月至 2021 年期间任职火币，从市场 VP 到火币全球站 CEO，此前曾任借贷宝高级副总裁、搜狐快站产品总监。
Hashkey Group 首席商务官 CCO 张大勇于 2023 年 7 月 12 日加入，曾是阿里巴巴旗下的东南亚电商巨头 Lazada 的前支付业务负责人。张大勇毕业于清华大学计算机软件专业，2008 年加入支付宝，并担任东南亚地区的总经理。2021 年 9 月，张大勇开始担任 Lazada 支付主管。
Hashkey Capital CEO 邓超，万向区块链早期成员。曾于博时基金、中国万向控股及通联数据任职。拥有 10 年以上资产管理及金融科技从业经验。邓超负责的 HashKey Capital 作为全球最具影响力且规模最大的加密基金之一，自成立以来资产管理规模已超过 10 亿美金，截止目前已投资来自基础设施、工具、应用等多个赛道的 500 余个项目，如 Algorand、Acala、Biconomy、DODO、Injective Protocol 等。
业务层面。HashKey Group 业务包括交易所、券商经纪、风险投资、Web3 基础设施服务和科技服务，分别服务于机构、家庭办公室、基金及专业合格投资者。
Hashkey Exchange 业务属于「一条龙」式服务，囊括 2B+2C 业态，平台于 8 月 28 日正式上线面向零售客户的虚拟资产交易服务 App，集团 COO 翁晓奇表示，Hashkey Exchange 将登陆出中美等受限地区外的其他国家开展合规业务，或将率先推出合规框架下的现货 ETF，甚至为在香港申请 ETF 的基金提供底层基础设施服务。
资本层面。Hashkey 此前曾有融资，最新一轮融资据《彭博社》今年 5 月报道，传闻 Hashkey Group 以超 10 亿美元估值寻求 1-2 亿美元融资，但时间过去半年，Hashkey 依旧处在融资过程中。
综合来看，Hashkey 相对略广泛的业务布局、Hashkey 肖风博士虽在圈内具有足够顶流的影响力，虽然投资方面斩获颇丰，但从「相对休闲」的投资机构下场、躬身入局做重运营的交易所创业摸索、以及新近加入的前 Huobi 非合规平台高管融合蚂蚁金服支付业务高管，交易所合规开启正式运营后，是否未来结果丰硕，未来一年尚需努力验证。
（三）HKVAX，原先锋系 Coinsuper 团队，传闻矿圈资本加持
8 月 11 日，香港虚拟资产交易所 (HKVAX) 获香港证券及期货事务监察委员会（证监会）颁发原则上批准通知书，可进行第一类及第七类受规管活动（虚拟资产 1&7 号牌），将成为香港第三家持牌虚拟资产交易平台。HKVAX 从提出申请牌照至今前后历时 3 年，预计正式取得牌照最快再需时多半年，计划届时推出虚拟资产平台、OTC 场外交易等服务。
业务方面。HKVAX 核心产品包括 2B 服务 + 2C 零售服务：
1、法定货币（如美元或港元）和虚拟资产（如 BTC、ETH 和 USDC）之间的定制交易服务
2、为专业投资者建立的机构级交易平台，提供虚拟资产和证券代币交易；为虚拟资产和证券代币提供上币规范和指导服务；流动性服务。
3、为客户的虚拟资产提供 100% 的保障；物理和网络双重保护的冷热隔离钱包。
团队方面，据官网，HKVAX 团队综合了国际顶级传统金融机构、多年加密资产交易平台、国内 Web2 互联网平台技术经验。HKVAX 的三位联合创始人为 CEO 吴炜樑、COO 霍兆樑和 CTO 刘成，前两位为香港本土从业者，CTO 则源于互联网大厂蚂蚁金服。
据公开资料，HKVAX 的 CEO 吴炜樑和 COO 霍兆樑分别曾任此前香港传统金融集团先锋集团旗下加密资产交易平台 CoinSuper Premium 的 CEO 和合规主管。在 CoinSuper 之前，CEO 吴炜樑曾与包括摩根士丹利、摩根大通和万方资产管理在内的顶尖金融机构合作，曾担任中信期货国际部的董事总经理。COO 霍兆樑专注于合规及领导牌照申请，曾任汇丰银行全球私人银行和私人财富解决方案香港及亚洲区域的反洗钱合规负责人。CTO 刘成曾在阿里巴巴和蚂蚁金服，在金融产品管理以及复杂系统的研究和开发方面也有丰富经验，毕业于电子科技大学。
资本方面，据官方公开透露，HKVAX 自 2020 年起进行多轮融资。有知情人士透露，HKVAX 背后股东或与大陆西南地区某挖矿集团，以及娱乐背景资本相关联。
HKVAX 团队，具备传统国际金融机构和多年加密交易平台运营经验，以及互联网团队背景，经验相对完备，期待后续 2024 年 3 月份左右的平台正式展业，应该会成为香港第三家正式展业的虚拟资产交易平台。
（四）VDX，背靠胜利证券，国际金融投行 + Web3 Native + 大厂互联网团队
VDX，即胜利数码科技 Victory Fintech Limited，为香港本土券商胜利证券参股子公司，VDX 主营业务为虚拟资产交易平台（VATP 牌照申请中），而胜利证券在虚拟资产行业的主营业务为虚拟资产券商经纪业务（已获颁虚拟资产 1 号牌，券商经纪业务）。
业务层面。胜利证券为香港第一家获颁虚拟资产牌照的本土券商，胜利证券近年在虚拟资产投资活跃，同时持有证监会 1 号（虚拟资产交易）、4 号（虚拟资产咨询服务）及 9 号（虚拟资产资产管理服务） 牌照。胜利证券于 2023 年 3 月 8 日宣布与 OSL 建立战略合作，并 8 月 24 日正式上线其虚拟资产交易 App，采用 OSL 为其提供底层交易，目前允许客户仅能使用法币进出配置比特币、以太币两类加密资产。
此处稍作科普。在传统金融领域，交易平台和券商分别是两类业务形态。在虚拟资产交易平台领域，当中心化平台逐渐合规持牌之后，中心化交易平台专注做好流动性及交易撮合，而独立券商 / 独立经纪商将直接面对 C 端零售散户服务散户，成为合规持牌虚拟交易平台的生态伙伴。中心化交易所不再是一家独大垄断，上下游生态链通吃的状态。
而基于以上背景，VDX 将自己核心战略定位于只做 2B 业务的交易平台。这样的战略选择，几乎和目前某些头部原生 Web3 交易平台的战略转型意图异曲同工。
而尚在申牌中的 VDX，当其余 5 家交易所的业务都在 2B+2C 零售客户全覆盖时，VDX 在业务上与目前所有持牌 / 申牌平台的最大区别在于只做 2B 服务，相对聚焦，核心业务将主要集中于为合作金融机构提供 Web3 SAAS 云和流动性解决方案，将允许用户直接使用虚拟资产进行出入金交易，并在原生的 Web3 产业基金方面进行生态布局。
团队层面。VDX 拥有相对多元化的国际金融投行 + Web3 Native + 互联网基因。据知情人士透露，VDX CEO 来自于传统金融圈，十余年高频交易经验和 7 年虚拟资产行业经验；COO 曾任职德意志银行和埃森哲，此前为香港证监会虚拟资产方向专家。两位技术方向的 7 号牌 RO 分别来自 OSL 和 Web3 知名交易所。在合规牌照层面，首席合规官来自于 OSL，执董包括香港证券业协会主席高鹃。其余多名团队成员均来自腾讯、富途和老虎证券。
资本层面。VDX 作为更具备创业基因、多元化团队综合的公司，深度绑定香港本土券商胜利证券，虽未进行公开融资披露，但据可靠消息，自 2021 年初 VDX 申请牌照以来，已获得一线美元基金在内的连续两轮数百万美元融资。
VDX 的战略，更像一件从 0 到 1「创业」的事情，更具备创始人风格和基因，但同样，香港持牌交易所是一件」持续不断烧钱」的事情，需要更多的资本加持才能行至更远。
（五）HKbitEX，港交所明星正规军，专注 STO 和 RWA
HKbitEX 为太极资本（Tykhe Capital）集团三大业务板块之一。据官方介绍，太极资本业务以代币化资产为核心，包括资本市场与财富管理、虚拟资产交易所和 Web3 SaaS 与技术研发三大板块，相关业务分别透过集团子公司受监管或合规的 Web3 基建支持。
太极资本资本市场与财富管理业务由先锋资产管理有限公司（Pioneer Asset Management Limited，「先锋」）和奥年有限公司（ON1ON Custody）经营。先锋为持牌资产管理公司，并为首家获香港证监会批准进行基金代币化业务的公司。先锋获允许管理 100% 虚拟资产的投资组合并可对虚拟资产投资提供意见。ON1ON Custody 是香港公司注册处的信托或公司服务提供商（TCSP）持牌人。
虚拟资产交易所业务由香港数字资产交易集团有限公司（HKbitEX）经营。
Web3 SaaS 与技术研发业务由原力金融科技有限公司（Atom 8）经营。Atom 8 是集团旗下的技术部门，向传统金融机构如银行和券商提供 Web3 SaaS 服务。
团队方面。太极资本集团主席高寒也是 HKbitEX 创始人。高寒过去曾任职港交所，期间曾参与港股通、债券通等，并参与制订港交所在大中华区的业务策略。高寒创立 HKbitEX 后招揽多名港交所前同事加盟，2020 年前上市审查组联席主管史琳加入 HKbitEX 成为首席开发总监。
业务方面。HKbitEX 和其他家交易平台一样，既面向 2B 客户，也面向 2C 零售环节的综合交易服务，在 STO 方面也在积极探索。
2023 年 9 月 10 日，太极资本宣布推出 PRINCE 代币（PRINCE Token），为香港首个面向「专业投资者」的房地产基金证券型代币发行（STO），也是首个香港证监会准许的基金代币化集资模式，集资规模目标约 1 亿元，集资所得将用作收购位于九龙区太子旅游热点的五个零售物业，目前仍未有披露目标物业详情。如获监管机构批准，计划寻求将 PRINCE 代币于 HKbitEX 平台挂牌上市，实现更大流动性潜力。
PRINCE 代币入场费为 1000 港元，远低于投资私人房地产基金一般所需的 100 万美元。通过持有 PRINCE 代币，投资者可获得相关物业每年产生的租金收入，以及受惠于物业未来增值。
太极资本主席高寒表示，在港发行首个 STO，为房地产行业集资模式带来革命性的改变。透过太极资本 Web3.0 金融基建，提供从 STO 的产品结构设计、代币化、托管和代币管理等一站式方案。另外，提供二级市场能为资产方和投资者带来新机遇。
资本层面。由于申请牌照较早，据闻 HKbitEX 此前曾获得一轮融资。近期尚未有公开融资披露。
相对来看，具备传统港交所明星合规基因的 HKbitEX，金融合规优势尽显，预期未来核心优势和业务布局，将大概率集中在传统资本圈和实体资产，如何结合 Web3 虚拟资产的赛道上，或将更多的结合 STO 和 RWA 业态。
（六）HK BGE，医疗工程实体转型，前 Hashkey 高管尚在试水
HK BGE 于 2021 年成立进行申请牌照，属于香港上市公司 HKE Holdings（01726）旗下全资附属子公司。
HKE Holdings 于 2018 年 4 月 18 日登陆港股，目前市值为 22.89 亿港元，主营业务为新加坡的医院及诊所提供综合设计及建筑服务，自 2021 年 5 月起，HKE Holdings 的业务跨界涉足为多项类别资产 (包括但不限于虚拟资产、上市证券、上市债券及另类资产) 建立全面的金融科技服务平台。
团队方面。据公开资料，HK BGE 母公司 HKE Holding 董事长连浩民现年 31 岁，是一站式金融服务的金融技术企业 Monmonkey Group Holdings Limited（「Monmonkey Group」）的创始人，Monmonkey Group 持有香港传统金融 1、4 和 9 号牌。连浩民也是海外房地产投资 Ever Royal International Limited 的董事长。连浩民于 2021 年参与香港选委会选举获自动当选，2022 年入禀高院提清盘呈请中国恒大（03333），引起内媒关注，有推测他是具「公海赌王」之称的连卓钊之子，但未获证实。
HK BGE 于今年 2 月委任欧阳健男为董事兼 CEO，欧阳健男是 HashKey Digital Asset Group 的创始成员之一，自 2018 年以来一直担任 HashKey 的战略计划主管，并曾任 Hashkey Exchange 首席营运总监。
资本层面。HK BGE 因背靠上市公司，融资难度相较创业型公司会更低，据闻拥有娱乐行业资本加持。
HK BGE 作为小型港股上市公司在 Web3 的试水，CEO 欧阳健男背景为 Hashkey 战略计划经验，此前所任职的 Hashkey Exchang 尚未顺利运营，HK BGE 在交易所在虚拟资产交易平台的申牌之路能否顺利？后续经营能否突出重围，有待观察。
优势比较：持牌 2 家，申牌 4 家，神仙打架，各具特色
两家已持牌交易所，业务运营步入正轨相对稳健，目前不差钱。在申牌过程中的「香港新四大 Big Four」依然具备入局和高速增长机会，最后用各一句话来总结。
OSL，有钱合规的富二代，香港第一家获得牌照的平台，背靠 BC 科技、美国富达、新加坡 GIC 三个金主加持，静待全球加密市场水涨船高，虽然亏损但状态很放松，积极布局探索 STO 业务。
Hashkey Exchange，从 Web3 Native 一路八年走来，投资领域战绩辉煌，但肩负合规重任，高估值资本运作较难，团队在合规交易所运营还需努力。
HKVAX，一个由神秘矿圈资本和娱乐资本加持的交易平台，前香港虚拟交易所明星高管合规团队，行事风格很稳。做好香港合规虚拟资产的 OTC 和资本通道即可，无论是比特币矿圈资本还是新进圈的传统 Old Money，绕不过香港合规交易平台牌照的第一道关口。
VDX，虽然申请牌照相对较晚，但业务是 6 家平台中唯一聚焦 2B 交易服务的，两年获得两轮融资动作较快，多元化国际团队运营实力较为综合，且是唯一一家和本土券商深度绑定的，行事趋于稳健。
HKBitEX，有传统港交所的强大明星资源优势，主打传统资产 STO 差异化策略，合规稳健，可以避免在 Web3 存量中内卷，也能笑到最后。
HK BGE，做了好多年医疗保健实体，从 2021 年刚开始转型试水，听说是公海赌王之子，据闻也有娱乐资本加持，也许尚未开始真正发力和用心。
我们期待，香港合规虚拟资产交易平台，能在互相竞争和持续内卷中，在如 STO 和 RWA 等具有香港本土特色的业务上突破创新赋能实体经济，也为 Web2 人群进入 Web3 加密资产交易领域，提供最合规坚实的桥梁的优质服务，为下一轮 Web3 的牛市奠定基础，带领更多人群通过 Web3 领域来获取财富增长和更大创业机遇。
在合规中心化交易平台之外，也喜闻乐见更多 DEX 和 DeFi 的去中心化平台原生 Web3 产业的创新和落地。
