撰文：比推
10 月 10 日，这个看似平凡的周五，成了加密市场的「审判日」。
短短一个小时，行情崩塌，超 200 亿美元杠杆仓位被清空，比特币一度暴跌 15%，山寨币成交深度瞬间蒸发。屏幕一红，账户归零，整个市场陷入集体噩梦。
一根导火索，点燃了全线爆炸
这场风暴的起点并不复杂。贸易摩擦升级、风险资产遭抛售，引发恐慌潮。但真正让市场失控的，是交易所内部的连环机制。
CEX 的全仓保证金制度，在牛市里被视作提高资金效率的「神器」，到了极端行情，却成了灾难的助燃剂。
从「分散风险」到「一锅端」
在过去一年，稳定币 USDe 借助主流交易所的支持，成了热门的抵押资产。它的广泛使用让杠杆得以滚雪球般扩张，也埋下隐患。
当 BTC 与 ETH 价格暴跌触发系统清算阈值时，自动清算程序开始抛售抵押品。
结果：大量 USDe 同时被甩卖，市场承接能力瞬间崩塌。短短几分钟，USDe 在币安上跌至 0.65 美元，稳定币成了最不稳定的存在。
高收益的幻觉
更离谱的是，币安此前还推出了年化 12%的 USDe 理财产品——看似稳健的高息产品，背后靠的是循环借贷。
部分机构与大户通过币安 Loans 等渠道，以 USDe 为抵押反复加杠杆，再把资金投回理财产品放大收益。
只要价格稳定，这种玩法看起来像印钞机；但一旦脱锚，所有仓位瞬间反噬，杠杆链条悉数断裂。
系统卡死，用户爆仓
在价格暴跌的高压时刻，不少交易者发现币安系统延迟、提现迟滞。眼看账户余额一路归零，却什么都点不动。
等交易恢复时，仓位早已「被清算」，成千上万人经历了一场被迫的风险教育。
业内的冷与热
风暴过后，行业反应两极。
OKX 创始人 Star 在 X 平台发声，称这次事件暴露了中心化交易所的结构性缺陷；Crypto.com CEO 则公开呼吁监管介入。
而另一边，同行间的暗流更耐人寻味。有人装作关切，有人暗暗窃喜——毕竟竞争的胜利，有时来自对手的灾难。
结语：清算的不止仓位
这次崩盘，不只是杠杆的清算，更是对交易所风控逻辑的审判。
追求交易量、鼓励高杠杆，却忽略抵押资产的系统性风险——当潮水退去，连谁在裸泳都懒得遮掩。
加密世界从来不缺暴富神话，但每一次惨案，都在提醒市场：没有哪一笔高收益，不写着「风险自负」的隐形条款。
