撰文：张烽
Deshare 平台宣布，在 Arbitrum 网络上推出首个全量股票代币链上交易平台，采用「实时链上交易+链下动态储备」混合机制，率先实现对全量数千支美股与港股的实时链上去中心化交易支持。
这一创新尝试正试图将传统股票交易带入区块链世界，让全球用户能够 7×24 小时不间断、零门槛地交易股票资产。数千支美股、港股在区块链上 7×24 小时交易，零门槛、完全自托管，Deshare 正在用混合机制打破传统金融的壁垒。
一、传统金融与加密世界的双重困境
当今投资世界正面临前所未有的分裂：传统股票市场受限于交易时间、地理边界和高昂门槛，而加密市场则被困在波动性大、实用性有限的质疑中。
传统股票市场交易壁垒痛点是首要的。传统股市仅在特定时间开放，投资者无法在非交易时间对突发消息做出反应，跨境投资更是面临复杂的开户流程、外汇管制和高额手续费。资产托管问题同样突出。在传统券商，投资者实际上并不直接持有股票，而是通过一系列中介机构间接持有。
而在加密世界，去中心化交易所（DEX）面临流动性碎片化的挑战。XBIT 研究院报告显示，主流 DEX 平台的大额交易（10 万美元以上）平均滑点达 3.2%，较中心化交易所（CEX）高出 5-8 倍。合规不确定性则是加密世界另一痛点，2025 年超过 62%的 DeFi 平台面临不符合KYC标准的风险。
二、链上链下混合机制创新的业务模式
Deshare 的核心创新在于其「实时链上交易+链下动态储备」混合机制。这一设计试图在去中心化与实用性之间找到平衡点。
链上交易确保透明性与安全性。用户资金在链上完全自托管，避免了传统券商可能出现的资金挪用风险，也消除了 CEX 可能出现的提款限制问题。链下动态储备则解决了交易深度问题。通过与传统做市商合作，在链下建立充足的资产储备，确保用户在任何时候都能以市场价成交，避免高滑点问题。
这种模式不同于 2025 年 9 月交易量突破 1 万亿美元的永续 DEX，也不同于标准普尔新推出的混合指数——该指数仅仅是将 15 种加密货币与 35 只加密相关股票结合在一起。
三、多维度的价值捕获的盈利模式
虽然 Deshare 尚未明确披露其具体盈利模式，但从其业务设计可以推断出几种可能的收入来源。
交易费用是最直观的收益。尽管平台可能为早期推广实行低费率甚至零费率策略，但长期来看，收取少量交易手续费是可持续运营的基础。
高级服务收费是另一个可能方向。包括杠杆交易（平台已宣布未来将推出最高 50 倍的合约交易服务）、API 接入、机构级数据服务等。
流动性提供收益也不容忽视。平台可以通过自营做市或与专业做市商分成的方式，从买卖价差中获取收益。
四、重新定义股票交易体验
Deshare 的出现，标志着股票交易体验可能迎来一次全面升级，其特征主要体现在三个方面：
全量支持是其首要突破。不同于此前仅支持少数热门股票代币化的尝试，Deshare 率先实现了对数千支美股与港股的全面支持，真正打破了传统资产与加密资产的界限。
无缝体验是另一大特色。用户无需面对传统券商的复杂开户流程，也无需应对跨境投资的繁琐手续，通过链上钱包即可直接交易各类股票代币，享受 7×24 小时不间断交易服务。
可组合性则打开了创新之门。由于所有股票代币都在链上发行，它们可以无缝融入整个 DeFi 生态，用户可以将股票代币作为抵押品进行借贷、提供流动性获取额外收益，或与其他加密资产组成投资组合。
五、与 Robinhood 从不同路径深刻影响华尔街
Deshare 为代表的股票代币化平台，可能从多个维度重塑传统股票市场：
延长交易时间将首当其冲。传统交易所有限的交易时间一直是全球投资者的困扰，而链上股票交易可实现真正的不间断交易，使投资者能及时应对非交易时间发布的新闻事件。
降低投资门槛同样影响深远。全球范围内的投资者，特别是来自金融基础设施不完善地区的用户，都可以通过 Deshare 等平台投资美股、港股等优质资产，极大地促进了全球资本的流动效率。
改变市场结构的可能性也不容忽视。当越来越多的股票以代币形式在链上流通，传统中介机构的作用将逐渐减弱，交易所、券商、清算所等传统金融中介的角色将面临重新定义。
Robinhood 与 Deshare 从不同路径深刻影响了华尔街。
总的来说，Robinhood 更像是一位在华尔街传统游戏规则内的颠覆者，它改变了券商的商业模式和散户的投资行为。而 Deshare 所代表的模式，则试图通过区块链技术重塑金融资产本身的存在和流通方式，其影响可能更为深远和彻底。
六、为加密市场注入现实世界资产
对于加密市场而言，股票代币化平台的发展同样具有战略意义：
引入传统资金。股票代币化平台为传统投资者进入加密世界提供了一条更为熟悉的路径。投资者可以从自己熟悉的股票资产开始，逐步探索其他加密原生资产，大大降低了学习成本和心理障碍。
提升稳定币效用。链上股票交易很可能主要以稳定币作为计价和结算工具，这将大幅提升稳定币的使用场景和流通规模，进一步巩固稳定币在加密生态中的金融基础设施地位。
丰富 DeFi 生态。真实世界资产的引入为 DeFi 协议打开了新的市场，股票代币可以作为抵押品在借贷协议中使用，可以组成指数基金在 AMM 中交易，也可以与其他加密资产组合成结构化产品。
七、在合规与风险的灰色地带前行
股票代币化平台面临的最严峻挑战，无疑是合规与监管风险。
证券法合规是首要问题。美国 SEC 长期以来坚持认为大多数代币都属于证券范畴，应受证券法监管。股票代币更是直接对应传统股票，极有可能被认定为证券，面临严格的披露要求和监管义务。
值得关注的是，SEC 监管政策正在发生变化。2025 年第二季度，SEC 新任主席 Paul Atkins 在国会听证会上提出了有关 DeFi 的积极监管探索路径，包括为高程度去中心化属性的协议设立「创新豁免机制」。
KYC/AML 合规同样关键。2025 年加密货币市场的主要合规风险中，超过 62%的 DeFi 平台面临不符合 KYC 标准的风险。Deshare 若要长期发展，必须建立强有力的 KYC/AML 政策，验证用户身份并监控可疑交易。
跨境法律风险也不容忽视。不同国家对证券交易、金融广告、投资者适当性都有不同规定，一个全球性的平台难免面临法律管辖权的冲突与挑战。
八、机遇与挑战并存
展望未来，Deshare 等股票代币化平台的发展路径可能面临多种可能，Deshare 面临的真正考验，是如何在创新与合规、去中心化与用户体验之间找到平衡点。
监管适应将是第一道关卡。平台可能采取「合规前端+去中心化后端」的折中方案——前端界面执行 KYC 和地域限制，而后端协议保持开放和去中心化。
技术优化同样至关重要。随着 Layer 2 技术和零知识证明的发展，交易速度和成本有望进一步优化。
生态扩张是自然演进路径。从单纯的股票交易出发，平台很可能会逐步扩展至更多资产类别，如债券、基金、衍生品等，最终成为全方位的链上金融超市。
传统金融业正目睹着区块链技术的悄然渗透。最近如标准普尔推出混合指数，将 15 种加密货币与 35 只加密相关股票结合在一起；去中心化永续合约交易所月度交易量突破 1 万亿美元——变革已在眼前。
而 Deshare 代表的不仅是产品创新，更是一种理念：全球金融市场应该是无缝连接的，资产流动应该是自由的，金融服务的底层应该是开放、透明的。或许不远将来，投资者不再需要区分传统股市与加密市场，而是在一个统一的链上金融市场中，自由配置全球资产。
