撰文：肖飒法律团队
5月21日香港立法会传来大消息：中国香港正式通过《稳定币条例草案》，在中国香港设立法币稳定币发行人的发牌制度，任何人在业务过程中在香港发行法币稳定币，或在香港或以外发行宣称锚定港元价值的法币稳定币，必须向金融管理专员申领牌照。全球首个针对法币稳定币的专项监管法规即将落地。
根据飒姐团队掌握的消息，目前已经获批在香港沙盒中测试发行稳定币的有三家，进展分别如下：
那么，今天飒姐团队就集中回答一下，伙伴们想要了解的一些问题。
01 香港为何突然出手？
从宏观上看基本上可以归纳为三大原因。
最直接的原因就是完善虚拟资产监管框架，以在虚拟资产这个领域内进一步找到创新和风险的平衡点。我们可以注意到，香港作为国际金融中心，从2022以来积极推动虚拟资产发展，但缺乏针对稳定币的专门监管制度。此次条例通过设立发牌制度，明确储备管理、反洗钱、赎回机制等要求，旨在填补监管空白，这是推出《稳定币条例》最直接的原因。
其次，就是通过完善监管框架，巩固金融中心地位，吸引合规资本。
香港在2022年发布虚拟资产政策宣言后，逐步构建涵盖交易所、托管服务的监管体系。稳定币作为连接传统金融与加密生态的关键工具，其合规化有助于吸引全球机构，推动Web3生态发展，这也是增强香港在虚拟资产领域竞争力的必要做法。
最后，就是响应全球的监管趋势的要求。全球主要司法管辖区已强化稳定币监管。香港这次推出的条例也与域外主要司法辖区的监管框架趋同，此举既符合国际合规要求，也为未来与其他司法管辖区的互认合作奠定基础。
02 对香港加密资产生态影响几何？
影响基本上可以总结为一句话，那就是加速传统金融和加密生态融合，促进跨境支付与新兴市场渗透。
首先就是加速传统金融与加密生态融合，合规稳定币可作为传统金融机构进入加密市场的入口。例如，银行可能通过发行港元稳定币参与跨境支付，或与DeFi协议合作开发抵押借贷产品。香港的家族办公室和资管机构也可能增加稳定币配置，推动代币化债券、房地产等创新金融工具。
其次就是促进跨境支付与新兴市场渗透，条例支持港元稳定币的跨境应用，结合香港成熟的金融基建，可能挑战SWIFT系统。例如，东南亚中小企业可通过港元稳定币实现低成本跨境结算。
另外，飒姐团队认为稳定币的开放对于有野心的大型银行、国央企以及民营企业来说，意味着新时代支付赛道的新蓝海，以某东为例，如相关路径能够走通，可以预计的是，稳定币的发行将对其整体企业影响力、整体业务量和全球竞争力产生极大帮助。
03 全球监管如何发展？
大致展现出三大趋势，即牌照准入与本地化要求普及化、储备管理趋近传统金融标准以及功能定位向支付工具集中。
首先是牌照准入与本地化要求普及，主要经济体普遍要求稳定币发行人持牌运营，并在本地设立实体机构。例如，香港要求持牌发行人在港注册并设管理层，美国拟将稳定币发行权限定于银行或信托公司。此类措施强化属地监管能力，防止跨境监管套利。
其次是储备管理趋近传统金融标准，各国强调储备资产的流动性（如现金、国债）和独立托管，并引入定期审计。香港要求储备资产价值不低于流通稳定币面值，欧盟MiCA规则甚至要求算法稳定币持有300%超额储备，反映对信用风险的严控，其监管趋近于传统金融标准。
再次是功能定位向支付工具集中，监管机构倾向于将稳定币界定为「支付工具」而非投资品，限制其金融中介功能。例如，香港禁止持牌发行人从事贷款业务，避免信用创造风险，与支付机构监管逻辑趋同。
04 写在最后
稳定币监管的靴子落地，既是风险出清的信号，也是价值回归的起点，面对即将到来的行业洗牌，普通投资者需牢记三条原则：
① 紧盯持牌机构动向
未来只有持牌发行方发行的稳定币具备法律保障，建议优先关注已提交申请且背景雄厚的机构，警惕未获牌照项目可能出现的流动性枯竭风险。
②远离「灰色地带」投机
非合规稳定币可能因监管压力出现断崖式下跌，建议逐步减持无明确合规路径的资产，转向交易所推出的合规稳定币。
③ 聚焦「支付工具」属性机会
新规明确稳定币支付属性，可重点关注跨境支付、代币化资产等场景落地。
飒姐提示：监管不是牛市杀手，而是良币驱逐劣币的催化剂。在这个新旧秩序交替的时刻，唯有敬畏规则、拥抱合规，才能在下一轮周期中占据先机。
