有观点指出，加密货币因尚未形成完全的网络效应而被高估。但其他专家反驳称，这一诊断忽视了加密货币基础设施的本质。
Inversion Capital首席执行官圣地亚哥·罗埃尔·桑托斯最近在Substack上发表文章批评称："加密货币基于网络效应的价值实际上并不存在，却已被计入价格"，"梅特卡夫定律等现有网络价值评估标准反而暴露了这个市场的问题"。
他特别指出，加密货币生态中存在"负面网络效应"，包括交易拥堵导致的手续费上涨、用户体验下降、处理速度缓慢等。他补充道："即使Facebook用户增加1000万，其服务也没有变差。"
但市场专家指出，这种观点过于偏向消费者应用视角。Wintermute战略家贾斯珀·德·马尔表示："在评估Layer1区块链时套用消费者应用的标准是不合适的"，"L1真正的网络效应发生在验证者、安全性和流动性层面，价值提升也源于此。"
Hartcore投资负责人托马斯·凡塔也不同意"手续费随使用量增加而恶化"的观点。他解释说："性能卓越的区块链手续费会维持在可忽略不计的水平"，随着采用率提高，流动性会改善，收益率也会上升。
不过Keyrock数字资产研究员本·哈维分析称："虽然整体上认同L1区块链被高估的观点，但这并非适用于所有L1的普遍看法"，"应根据协议可扩展性和人工智能整合能力采用不同的评估标准。"
桑托斯估算，若将加密货币总市值中除比特币外的1.26万亿美元（约1859万亿韩元）分配给4000万至7000万月活跃用户，人均价值将达到1.8万至3.15万美元（约2645万至4633万韩元）。
根据安德森·霍洛维茨的报告，全球加密货币持有者约7.16亿人。按此计算人均价值仅约1760美元（约259万韩元），若按桑托斯提出的4亿用户基准计算，则重估为约3150美元（约463万韩元）。
作为对比参照的Meta拥有约31亿月活跃用户，按约1.6万亿美元（约2351万亿韩元）市值计算，人均价值约516美元（约75万韩元）。考虑到其估值还包含Facebook之外的其他Meta平台，更凸显出加密货币市场的人均估值之高。
关于加密货币网络效应的评估仍处于争议中心。专家们普遍认为，要判断实际用户基础对市场价值的贡献度，不仅需考量交易处理速度和可扩展性，还应综合评估生态系统的整体流动性与结构性演进。
文章摘要由TokenPost.ai提供
🔎 市场解读
主流分析认为加密货币市场以不同于传统IT平台的方式创造网络效应。虽然难以套用用户增长即价值提升的简单模型，但其在验证者·安全性·流动性积累层面的内在价值不容忽视。
💡 战略要点
投资者评估L1生态时应关注技术灵活性与经济激励要素，而非用户数量或流量。可扩展性与AI整合能力将成为影响未来价值的关键变量。
📘 术语解释
- 梅特卡夫定律：认为网络价值与联网用户数的平方成正比的理论
- L1区块链：如以太坊、Solana等基于独立区块链的基础设施
- 验证者：执行区块验证并维持网络运行的核心参与者
- 流动性：决定交易达成难易度的重要市场指标
TP AI注意事项
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