比特币强势掩盖下的策略结构风险……“死亡螺旋”警告

比特币（BTC）再次成为市场焦点。代表性的批评者彼得·希夫（Peter Schiff）警告称，被视为比特币（BTC）最大企业支持者的Strategy公司的融资结构长期来看可能会“崩溃”。

希夫声称，Strategy公司押注比特币（BTC）价格上涨所建立的杠杆结构，一旦特定条件被打破，可能会迅速变得不稳定。这相当于指出了当企业财务过度与特定资产挂钩时出现的结构性脆弱性。

STRC发行扩大造成的累积负担

争议的核心是Strategy公司筹集资金的方式，即被称为STRC的优先股性质产品。STRC向投资者承诺约11.5%的浮动收益率，部分人士计算得出，即使比特币（BTC）每年仅上涨约2%，也能支付该收益。

但希夫指出，这一前提依赖于“停止额外发行”的假设。其逻辑是，在迈克尔·塞勒（Michael Saylor）的领导下，如果继续发行STRC，需要支付的收益将累积，随着时间的推移，所需的比特币（BTC）涨幅本身将不得不变得更高。

价格防御过程中的收益率上调压力

希夫认为，当STRC价格跌至被视为目标价的100以下时，问题会进一步扩大。他解释说，为了重新推高价格，可能需要提供更高的收益率，而这可能立即导致支付负担再次加重的恶性循环。

随着发行量增加和要求收益率上升，维持系统的难度急剧增大。希夫主张，如果这种结构变成“必须以越来越高的成本偿还越来越多的承诺”的形式，那么即使比特币（BTC）保持强势，财务稳定性也可能动摇。

“死亡螺旋”会波及比特币吗？

希夫提出的最坏情景是所谓的“死亡螺旋”。如果为了支付投资者，Strategy公司被迫反复出售其持有的部分比特币（BTC），那么抛售压力将压低比特币（BTC）价格，而价格下跌又会同时导致公司资产价值减少和支付负担扩大。

他提到了停止与STRC相关的支付作为打破这个循环的选项，但认为在这种情况下，STRC价值暴跌和Strategy公司股价受到的冲击可能会扩散影响。这是一个警告：由于比特币（BTC）与企业财务紧密交织，一方的压力可能会迅速传导至另一方。