Kaiko Research在近期报告中诊断称，加密货币市场将在2026年迎来一个并非投机周期、而是处于制度化进程中的阶段。根据此次分析，以机构投资者为中心的整合、监管明确化、基于稳定币的流动性以及成熟的衍生品市场，正在取代过去依赖个别叙事的市场走势。
2026年的加密货币市场，应在纳入传统金融体系的延长线上来理解，而非视为一个"新周期"。Kaiko Research指出，交易所、产品及资产正在更精密和规范化的环境下成长，这表明政策决策和监管框架的影响，将远大于基于全球宏观经济走势或个别项目的投机行为。特别是美国颁布的《天才法案》，明确了联邦层面的稳定币发行监管体系，为美元数字资产进入传统金融系统开辟了道路。
欧盟也计划通过将于今年6月起全面实施的《加密资产市场法规》，确保对加密资产的监管一致性。由此，稳定币、交易所、用户保护标准等将在欧洲范围内统一，预计将营造出更清晰、可信的交易环境。另一方面，巴塞尔委员会提出的关于银行加密资产敞口的金融稳健性标准，因美英两国的拒绝采纳而可能被推迟，这已成为衡量制度化进程下一步方向的一个变量。
货币政策也是重要变量。美国联邦储备委员会已于2026年初开始降息，此次政策变化可能成为对比特币等风险资产有利的因素。Kaiko Research强调了利率水平与比特币的负相关性，并分析称，在杰罗姆·鲍威尔主席卸任后，美联储的政策灵活性可能对市场发挥关键影响力。失业率上升和通胀放缓这些宏观经济指标，正在为美联储的宽松立场提供依据，这很可能正向传导至加密货币市场。
技术领域的不确定性也不容忽视。如果以AI为中心的大型科技公司估值过高的风险成为现实，其冲击波可能蔓延至加密货币市场。虽然旨在提供AI服务的加密货币项目正在兴起，相互关联性增强，但流动性仍有限。像The Graph这样的项目正在形成有意义的技术基础，但相比比特币，其流动性极低，在市场动荡时可能表现出巨大波动性。
在稳定币流动性方面，包括USDC、USDT在内的前五大发行方占据了总市值的90%以上，它们的流通情况被视为链上美元流动的核心指标。特别是在10月10日经受考验的市场流动性波动中，USDT和USDC展现了卓越的韧性，正确立其在支付、交易、抵押应用等方面的核心地位。实际上，它们的平均市场深度达到800万至1000万美元，已接近BTC的水平。
永续合约去中心化交易所的增长象征着结构性转变。Hyperliquid在两年内达到了币安交易量约20%的水平，不仅在交易量上，在未平仓合约量上也与OKX持平。Kaiko Research分析认为，交易效率提升、滑点减少、清算结构改善等因素推动了这一增长。Aster、Lyter、Apex等其他DEX平台也呈现出类似趋势，正在快速取代中心化交易所的角色。
去中心化金融市场的借贷板块也在迅猛扩张。例如，Aave的存款和贷款额相比2024年均增长了5倍以上，目前总存款额超过4000亿美元，未偿还贷款超过2000亿美元。这意味着DeFi生态系统正逐渐接纳可持续的资产流动，而非一次性资金。
总体而言，加密货币市场正走在明确的制度化道路上，稳定币流动性、衍生品市场的成熟以及监管环境的完善构成了市场基础。与以散户投资者为中心的叙事相比，以机构为中心的明确合规性、宏观政策和治理，预计将成为未来加密货币市场的主要驱动力。
