GameStop($GME)转移其持有的相当数量比特币(BTC)的背景，并非简单的抛售，而是“期权策略”。不过，目前该公司已转变为不再直接持有该资产的结构。
该公司于25日（当地时间）公布的年度报告中透露，其将总计4,710枚BTC中的4,709枚BTC作为抵押品存入Coinbase($COIN)，并实施了场外“备兑看涨期权”策略。这是对今年1月将几乎全部比特币转移至Coinbase Prime的原因说明，当时市场曾提出抛售可能性并引发担忧。
比特币期权策略，旨在获取收益
GameStop卖出了行权价在10.5万至11万美元之间、到期日为3月底的短期看涨期权。这是一种在获取期权权利金收益的同时，限制资产价格超过该价位以上时收益的结构。
报告显示，与此相关产生了约70万美元（约合10.5亿韩元）的负债和230万美元（约合34.6亿韩元）的未实现收益。部分合约到期后未被行权，作为抵押品提供的比特币仍由Coinbase方面持有。
结束比特币“直接持有”，结构变化
此次策略转变也改变了会计处理方式。由于Coinbase可以重复使用抵押资产的结构，GameStop不再将比特币归类为“直接持有”资产。取而代之的是，将其视为收回相同比特币的权利，即“债权”形式。
这被视为脱离了原有的单纯持有策略，由于资产与衍生品及交易对手方绑定，因此被评价为结构性变化。公司解释称，其经济敞口仍与持有比特币(BTC)类似。
根据会计准则，该债权价值约为3.683亿美元（约合5,550亿韩元），同时因比特币价格下跌，也记录了约5,970万美元（约合900亿韩元）的未实现损失。
此举被视为超越单纯持有、转向创收型策略的案例，被解读为在近期波动加大的加密货币市场中，企业选择的新应对方式。
🔎 市场解读
GameStop已从单纯持有比特币，转变为利用期权策略进行“收益型运作”。
不直接持有比特币而是将其作为抵押品并利用衍生品的结构，与机构投资者策略相似。
这显示出将加密货币不仅作为资产，更作为金融产品加以利用的趋势。
💡 策略要点
通过备兑看涨期权策略获取期权权利金收益（现金流），但上涨收益受到限制。
将比特币作为抵押品存放，会面临交易对手方风险（Coinbase）。
该策略在市场横盘或温和波动时有利，在强劲上涨行情中会产生机会成本。
📘 术语解释
备兑看涨期权：以持有资产为抵押卖出看涨期权以获取权利金的策略
看涨期权：可在特定价格购买资产的合约权利
行权价格：期权被执行时的基准价格
未实现损益：尚未确定的基于评估标准的利润或亏损
💡 常见问题 (FAQ)
Q.
GameStop为何不再直接持有比特币？
由于将比特币抵押给Coinbase并执行期权策略，在会计上从“直接持有”转变为“债权（收回权）”形式。这是转向以衍生品为中心的运作结构的结果。
Q.
备兑看涨期权策略在何种情况下有利？
在价格不会急剧上涨，而是在一定范围内波动或温和上涨时有利。可以通过期权权利金获得稳定收益，但在大幅上涨行情中收益会受到限制。
Q.
此次策略转变的核心风险是什么？
主要风险在于将比特币存放于外部交易所而产生的交易对手方风险，以及因期权合约而不得不放弃部分上涨机会。此外，在市场急剧变化时，可能出现与预期不同的损益结构。
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