针对加密货币因"网络效应"被高估的观点，行业专家提出反驳。部分人士认为加密货币生态的估值方式存在谬误，但另一些专家主张新技术基础设施应适用不同的评估标准。
加密投资公司Inversion Capital创始人兼首席执行官圣地亚哥·鲁埃尔·桑托斯近期通过Substack专栏指出："加密货币正基于不存在的网络效应进行定价，像梅特卡夫定律这类传统网络估值模型反而暴露了加密资产的缺陷。"他特别批评区块链会因用户拥堵导致费用增长、处理速度迟缓及用户体验恶化，并类比称："Facebook不会因增加1000万用户而体验下降。"
对此市场专家反驳称，桑托斯的分析是将消费级应用逻辑错误套用于基础设施技术。做市商Wintermute战略师贾斯珀·德·马埃在接受Cointelegraph采访时表示："Facebook早期后端系统同样经历拥堵故障，但这些都在内部解决而未向用户显现。"他强调："Layer1区块链的网络效应体现在验证者、安全性与流动性层面而非终端用户，正是在这些环节价值呈复利式累积。"
Heartcore投资者托马斯·凡塔驳斥称"使用量增长不会导致费用恶化"，指出高性能区块链的手续费仍微不足道，反而能提升流动性并增加收益。
但数字资产研究公司Keyrock分析师本·哈维表示"基本认同桑托斯观点"，承认部分L1区块链可能存在高估现象，同时补充"并非所有L1都相同，协议可扩展性及人工智能整合能力才是关键差异化因素"。
桑托斯还尝试对L1区块链的单用户价值进行数学估算。他以除比特币外加密货币总市值1.26万亿美元（约1852万亿韩元）为基准，结合安德森·霍洛维茨基金估算的月活跃用户数4000-7000万人，得出单用户价值约1470万至2525万韩元。同份报告显示加密货币总持有者达7.16亿人，据此计算的用户平均价值约为258万韩元。即便按桑托斯预估的4亿用户计算，人均价值仍达463万韩元。
相较之下，Meta Platforms($META)以1.6万亿美元（约2352万亿韩元）市值与31亿月活用户数计算，单用户价值仅约75.7万韩元。这或暗示加密货币产业仍存在依赖理想化网络效应估值的泡沫成分。
文章摘要由TokenPost.ai提供
🔎 市场解读
关于加密货币估值"网络效应"的争论，结合区块链作为基础设施技术的特性，强化了构建新型分析框架的必要性。
💡 战略要点
L1区块链的实际网络效应更聚焦于安全性、流动性与可扩展性而非用户数量，基于单纯用户指标的价值评估需保持审慎。
📘 术语释义
- 网络效应：用户规模增长带动服务价值提升的现象
- 梅特卡夫定律：网络价值与用户数的平方成正比的理論
- L1区块链：以太坊、Solana等基础协议链
- 活跃用户：特定周期内实际使用服务的用户数量
TP AI注意事项
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