国际金价3月24日延续跌势，连续9个交易日下跌。现货黄金盘中跌幅扩大，一度跌至每盎司4100美元，随后在4300美元区间交易。与1月底高点（每盎司5594.82美元）相比，下跌约21%，市场评价认为黄金已进入“熊市”区域。
近期下跌的直接背景，被归因于地缘政治紧张局势本身所引发的利率和美元环境变化，而非局势本身。围绕伊朗的冲突刺激能源价格上涨，加剧了通胀担忧，市场的关注点从降息预期转向了对利率负担的重新确认。据报道，美元指数自冲突爆发（2月28日）以来上涨约3%。
美元走强与利率上升，压制了“无息资产”黄金
黄金是不提供利息或股息的资产。当国债收益率上升、美元走强时，持有黄金的机会成本就会增加。有分析指出，尤其是在实际利率（反映物价的利率）上升的阶段，黄金的下跌往往会加剧。
据报道，在此次下跌过程中，不仅黄金，白银等其他贵金属及相关矿业股也出现跌势扩散。这被解读为市场整体同时出现杠杆头寸缩减和风险资产去杠杆的信号。
油价引发的通胀恐惧…“安全资产溢价”也动摇
战争风险通常被认为是推高安全资产需求的因素。但此次，油价上涨加剧了通胀担忧，从而推高了利率和美元，最终对黄金产生了逆风效应。
此外，有观测认为，美国总统唐纳德·特朗普指示对伊朗能源基础设施的攻击暂缓5天，这也部分反映了紧张局势缓和的预期。这意味着安全资产偏好在当前阶段对“利率和美元”的反应比“战争风险”更为敏感。
华尔街维持“长期看涨”…支撑位与供需指标是关键
尽管短期急跌，华尔街的长期展望总体上仍偏向看涨。据报道，耶德尼研究公司总裁埃德·耶德尼在维持“到2030年底达到1万美元”展望的同时，将年底目标价从6000美元下调至5000美元。GlobalX ETF的策略师贾斯汀·林将年底6000美元作为基本情景提出；渣打银行则提及，若去杠杆阶段平息，可能在3个月内反弹至5375美元水平，并提到4100美元为技术支撑位。另有报道称，美国银行和瑞银分别给出了12个月内6000美元和6200美元的目标价。
然而，反弹的前提是明确的。即美元走强和利率上升需要缓解，黄金的下行压力才会减轻。市场认为，未来的物价指标、就业数据、美联储的政策信号以及油价走势，将是左右利率和美元方向的关键变量。
另一方面，由于黄金以美元计价，汇率会影响投资回报。有分析指出，从瑞士法郎投资者的角度来看，美元走强可以部分抵消损失。对于ETF、ETC等上市产品，有观点指出，当波动性增大时点差可能扩大，因此有必要检查交易方式（如限价订单等）以及产品的汇率对冲政策。
