ETH较峰值经历约50%调整之际，出现了单纯价格追随资金撤离与基础设施中心机构资金流入的双重流向。ETF中虽有大规模资金流出，但资金正重新配置至质押·代币化·区块链基础设施投资领域。
ETH价格调整在现货ETF市场引发了约400亿美元规模的资金外流。累计ETF资金亦从1500亿美元降至1100亿美元水平。在财务战略层面持有ETH的上市公司股价也急剧萎缩。
23日(当地时间)据Kaiko Research数据显示，将ETH作为财务资产持有的部分企业股价较高点下跌超95%。尤其是依赖单纯持有策略的企业，经历了较基础资产更大幅度的股价下跌，结构性弱点暴露无遗。这证实了基于杠杆的纯财务企业模型在长期50%调整区间内难以具备防御能力。
但本轮周期也呈现出与过去不同的面貌。贝莱德正筹备推出质押ETF，Dragonfly向区块链基础设施部署了6.5亿美元资金。法国巴黎银行发行了基于以太坊的代币化货币市场基金，部分企业在调整阶段仍持续增持ETH。
Kaiko Research指出ETH波动率已从以往100%以上压缩至近期60-70%水平，并提及市场成熟度。虽然现货ETF存在资金外流，但质押产品与基础设施中心的风险投资基金仍保持相对稳健的流向。此外，代币化黄金管理资产规模自2025年中后期已增长一倍，显示出超越投机需求的企业应用案例正在扩大。
当前市场的核心问题十分明确：具备多元化收益结构的企业模型能否在长期加密调整阶段确保股价防御力？以及机构资金向基础设施中心的重新配置能否吸收价格下行压力？
