香港，2023年11月30日 — 近期，嘉实国际宣布与Meta Lab HK开展代币化合作，对嘉实国际旗下的一支基金产品进行代币化，并已完成向本地证劵监管机构的报备。近年来资产代币化逐渐在传统金融行业兴起。据公开信息，2021年6月美国资管公司Franklin Templeton即推出了Franklin On-Chain U.S. Government Money Fund（FOBXX），这是全球第一只获得监管机构批准的代币化基金；2023年10月，瑞士银行宣布在新加坡启动代币化基金试点项目，开启了亚洲基金代币化的先河；嘉实国际拟于近期推出的代币化基金，预计将是中资金融机构在亚洲推出的第一支进行了代币化安排的代币化基金。
事实上，早在5年前的2018年，市场上就已经有将传统资产进行代币化的尝试，名为STO（即证券型代币发行）。然而，五年前的市场尝试多以加密货币企业为代表的金融科技公司为主，并且产品大多未经过相关监管机构批准；而自今年以来的代币化浪潮，主要推动力量则以传统大型金融机构为主，并且在风险控制、监管合规方面有严格要求。
根据福布斯的报道，曾负责管理美国道富银行数字资产部的纳丁·查卡尔（Nadine Chakar）表示：“无论是在贝莱德和高盛，还是在花旗和摩根大通，所有员工都在说代币化是未来的趋势。”那么资产代币化究竟有哪些潜力？
首先是提高效率，要原因是代币化后资产交易，实现DvP原子式交收，缩短结算时间，降低交收和结算风险。比如香港政府在今年年初发行的代币化绿色债券，将传统债券发行一般需时5个营业日（T+5）的交收程序大幅缩短至1个营业日。这是目前为止，甚至未来短期内市场乃至监管机构都认可的代币化能带来的最大好处。
其次是是改善流动性，代币化后可以通过将资产分割/提高交易自由度的方式改善资产的流动性。然而，通过将资产代币化并建立二级市场来提高流动性的做法，在风险控制和投资者保护方面存在一定的困难，因此该功能受监管的严格限制。
此外，代币化还可节约运营成本和增强合规性，这主要利用了主要是利用了智能合约的自动化，将传统合规操作嵌入到代币的智能合约中将使这些功能自动化，从而降低成本。
在全球的代币化实践中，有两个地区走在了市场最前沿，并引领代币化的未来发展，分别是新加坡和香港。新加坡金融管理局（MAS）在去年11月成立了Project Guardian计划，与全球大型金融机构就资产代币化与DeFi应用展开试点。星展银行，汇丰银行，瑞士银行，JP摩根，蚂蚁金融等大型金融机构均加入了该计划，并以取得一定的成果。与新加坡推行试点不同，香港地区主要体现在政策支持上。香港在2022年底发表的《有关香港虚拟资产政策宣言》中就已明确表示要发展代币化资产。在2023年11月，SFC发布了两份与代币化证券相关的通函，规范了行业术语，并明确了代币化的监管方向。可以说，本次嘉实国际推出的代币化基金，正是香港地区的代币化政策成果之一。
根据Harvest Digital Asset International的首席顾问William的介绍，嘉实国际本次对基金进行的代币化安排，主要采用了公有非许可链技术，在区块链上记录基金份额所有权和交易记录。具体而言，每个Token代表一个基金份额的记录，Token在铸造后会先存放在一个总钱包中，随后根据申购记录转入相应的钱包地址；同样地在投资者赎回后，相应钱包地址中的Token将被转移到销毁地址中，由此在链上形成申赎回记录。用户可通过专门定制的浏览器来查阅相关链上信息。此外，William指出区块链上的有关数据均进行了脱敏处理，不披露任何受监管的信息，受监管的数据均按法律要求存储在相应地点，满足香港地区的法律要求。
在隐私保护方面，William介绍本次基金的代币化安排也建立了新的隐私模型，他指出尽管区块链具有匿名性，但外界往往可以通过一些蛛丝马迹将客户身份信息与某钱包地址关联起来，造成隐私暴露。比如外界知道某人持有1000份额的基金，而链上只有唯一一个钱包中有1000个代币，由此便可建立身份与钱包的联系，造成隐私泄露。为此，嘉实国际采用“一对多”的方式，将一个投资者持有的基金份额随机分配到多个钱包中，以此强化对投资者隐私的保护。
尽管资产代币化拥有巨大的潜力，但谈到未来发展时William也指出，目前代币化仍处于早期阶段，像刚出生的婴儿，未来面对很多困难和挑战。挑战主要有两个方面：一是代币化的基础设施建设的不足。比如目前可供选择的区块链开发平台、托管设施等都比较匮乏，部分区块链平台还需要自建和运营节点，导致成本高昂；另一方面，这些区块链平台在标准与兼容性上与传统金融的基础设施存在差异，让传统机构望而却步；二是在制度安排方面，目前仍存在大量需要解决的问题。比如区块链开发平台的安全标准，二级市场的安排等等，代币的跨司法管辖区流动等等，目前还不明确。
尽管存在诸多挑战，但全球金融巨头和政府机构在代币化领域的投入仍持续进行。2023年1月，欧洲投资银行推出首支以英镑计价的数字债券；今年2月香港金管局发行了首批代币化绿色债券；6月，中银国际与瑞士银行发行数字结构性票据；10月欧洲主要清算所 Euroclear 推出了其代币化证券发行服务。对于代币化是“鸡肋”还是“趋势”，不同观察者有不同的看法，但不可否认的是，代币化已经成为今年全球金融行业的主要议题之一。
