最近，在人工智能(AI)初创企业的并购(M&A)市场中，“预期估值”与实际交易价格之间的差距正变得更加明显。虽然有众多案例仅凭技术实力和投资履历就期待获得高回报，但业内人士指出，实际的收购市场更看重营收、成长性和战略契合度等“基本功”。
成立4年的AI初创企业也期待高估值
一位并购业内人士介绍了最近与一家经营了约四年的AI初创企业创始人讨论的案例。这家公司拥有优秀的团队、有趣的技术和坚实的投资者基础，但营收仍处于初期阶段。尽管如此，两年前，该公司在没有营收的情况下，曾以约1000万美元（约合韩币1474.2亿韩元）的融资额，获得了约4000万美元（约合韩币5896.8亿韩元）的估值。
据悉，目前创始人及现有投资者正期待一个高于此前投资估值的出售价格。市场评价认为，虽然很难说这种判断完全不合理，但这与交易实际能否达成是两回事。
指出“例外交易”并非市场标准
在AI市场上，一些大型科技公司以异常高昂的价格获取人才和技术的案例一直备受关注。微软(MSFT)与Inflection AI构建了约6.5亿美元（约合韩币9.5823万亿韩元）规模的许可及人才获取交易，亚马逊(AMZN)也对AI初创企业进行了类似方式的交易。谷歌也在相关领域表现活跃。
然而，这类交易的性质与一般的企业收购不同。解释称，这更接近于结合了核心人才引进和技术访问权获取的“特殊案例”，因此并非所有AI初创企业都能以此作为出售基准。虽然偶尔可能有类似的交易重现，但如果以此为前提进行谈判，只会拉大期望值的差距。
买方看重的是数字而非“故事”
创始人通常关注公司未来能够成为什么。而买方则看重已经证明了什么。尽管技术和愿景很重要，但营收质量、增长率、客户留存率，以及产品与收购企业现有生态系统的契合度，才是实际价值评估的核心。
该业内人士特别指出，如果仅凭以“可能性”为中心的故事来设计估值，将难以缩小谈判差距。这意味着，即使对AI产业的期望很高，但在交易现场，最终的决定标准仍然是业绩和整合的可能性。
此前融资价格反而可能成为负担
如果初创企业以特定估值获得融资，那么这个价格自然会成为下一轮融资或退出谈判的基准点。创始人及投资者基于此期望更高的回收价格，但买方却适用完全不同的标准——即当前的业务表现和未来的协同效应。
问题在于，当公司的实际业务未能满足先前融资轮次所形成的预期时，创始人方面认为的合理价格与收购方能够提出的价格之间就会出现巨大差异。业界认为，如果无视这一差距而开始谈判，交易本身很可能告吹。
尽管AI初创企业的并购市场仍然活跃，但仅凭几起光鲜亮丽的案例就确定身价，可能会与现实产生冲突。分析指出，最终促成交易的关键，不仅在于“未来预期”，更在于能否有说服力地证明当前的业绩和战略必要性。
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