KOSPI指数快速上涨，已接近7000点大关，但反映市场不安情绪的波动性指数也再次上升，个人投资者反而转向押注下跌。
据韩国交易所和联合Infomax1日消息，KOSPI指数在4月30日以6598.87点收盘，较前一交易日下跌1.38%。这是指数在最近收盘价连续三天刷新最高纪录后进入短暂休整，但指数本身仍处于高位，距离7000点仅剩约400点。进入4月后，指数不仅收复了因战争冲击造成的全部跌幅，还曾一度短暂触及6700点——这是历史首次出现如此快速的短期暴涨，这给市场参与者带来了压力。
这种警惕性可以从VKOSPI的走势中得到确认。VKOSPI是基于KOSPI200指数，将投资者预期的未来市场波动性进行量化后的指标，通常指数上升意味着市场不安情绪加剧。VKOSPI在3月4日美国和以色列与伊朗之间的战争全面爆发时曾飙升至80.37，但随着中东风险有所缓解，于4月17日回落至48.51。然而此后再次反弹，4月29日升至55.57，30日也维持在54.34的高位。分析认为，尽管指数上涨，但上涨速度过快，投资者开始意识到后续可能面临调整，而非继续上涨。
在此氛围下，个人投资者将资金转向了受益于下跌的品种。据统计，4月个人投资者净买入最多的上市指数基金(即追踪特定指数走势的基金)是"KODEX 200期货反向2X"，净买入规模为6454亿韩元。该产品的结构是反向两倍追踪KOSPI200期货的日收益率，是典型的在市场下跌时预期收益的产品。相比之下，同期外国投资者净买入最多的是"TIGER MSCI KOREA TR"，金额为6676亿韩元；机构投资者净买入最多的是"KODEX LEVERAGE"，金额为1.2443万亿韩元，投资方向出现了明显分化。不过，由于4月份KOSPI指数暴涨30.61%，"KODEX 200期货反向2X"的收益率反而录得-47.35%，这意味着个人的反向押注在实际业绩上极为不利。
证券界认为，5月份KOSPI的上涨动力尚未完全消失。新韩投资证券研究员卢东吉分析认为，4月份反弹的核心在于企业盈利前景的改善抵消了折现率的压力。他解释说，3月份调整期间KOSPI指数下跌了12.9%，但12个月前瞻每股收益(EPS)却上调了8.7%，而市盈率(PER)则降低了19.9%。这意味着在股价波动期间，企业业绩预期反而好转，从而部分缓解了估值(即股票价格)的压力。他认为，5月份的关键在于企业盈利能在多大程度上吸收汇率和油价带来的折现因素，并将KOSPI的预期区间设定为6200至7500点。IBK投资证券研究员卞俊浩也指出，虽然通常5月股市存在季节性走弱规律，但在4月份KOSPI指数涨幅超过5%的年份里，5月份从未出现过下跌。他特别指出，以半导体为中心的业绩预期在第二季度之后很可能持续。
归根结底，当前市场可以看作是指数的强劲上涨趋势与对短期过热的警惕同时并存、相互较量的局面。短期内可能会出现技术性调整，但多数观点预测，如果业绩改善趋势持续，且汇率和油价等外部变量没有剧烈波动，上涨趋势完全逆转的可能性不大。这种走势未来很可能继续表现为：每当出现调整时，个人的防御性应对与外国投资者及机构投资者的上涨预期便会相互背离。
