CoinEx创始人发出“加密终局”警告……比特币结构缺陷显现？

CoinEx与ViaBTC创始人杨海波警告称，加密货币产业正在走向“不可避免的终局”。他主张比特币（BTC）的“1万亿美元”市值从长期来看可能会大幅崩塌。

尽管将比特币和加密货币市场视为长期增长故事的观点仍占主导，但来自深知内部生态系统的创始人的质疑，被认为不容忽视。其核心在于，市场究竟是更依赖于“实际使用产生的外部收益”，还是更依赖“新资金流入”来维持运转，这种结构是否可持续。

CoinEx创始人：“加密货币正走向‘不可避免的终局’”

“比特币本身无法赚钱”……其价值的基础在于信任

杨海波的第一个论点是关于比特币自身的“内生收益”问题。与传统企业通过销售产品和服务获利、也未被广泛用作日常支付手段不同，其价格最终取决于“人们是否相信它”。

他还指出，比特币网络仅能在电力、互联网、矿工等支持性基础设施上运行。此外，他认为随着时间推移，挖矿奖励会减少，长期来看需要以交易手续费为中心来维持安全，但市场文化偏向于“持有”，这可能与“以手续费支撑安全的结构”产生冲突。

每年“烧掉”数十亿美元的产业……外部流入的资金微乎其微

杨海波主张，加密货币产业的成本结构已经过度膨胀。据其估算，仅比特币挖矿每年就要消耗100亿至150亿美元（约合14.825万亿至22.2375万亿韩元）的电力和设备成本，而交易所的运营成本，包括人力、系统、法律、营销等，也高达150亿至250亿美元（约合22.2375万亿至37.625万亿韩元）。

相反，该产业从“实际使用”中获得的外部收益每年仅有数亿美元，不到支出的1%。他认为，填补这一缺口的最终还是新投资者和新资金的流入，而随着时间的推移，这可能转化为一种削弱体系的结构性负担。

ETF带来的上涨并非永久引擎……警告“2-3年内出现裂痕”

在近期的牛市中，比特币现货ETF的资金流入和企业的财务策略被视为“机构需求”的证据。2024至2025年比特币从4万美元附近飙升至12万美元以上的叙事也助长了这种期待，但杨海波将其视为“临时助推器”。

他估计，目前加密货币系统内部可用的资金约为2000亿美元，如果该产业每年消耗600亿至800亿美元（约合88.95万亿至118.6万亿韩元），那么在缺乏大规模新外部资金的情况下，2.5至3年内可能会发生重大动荡。他特别警告，在熊市中，恐惧情绪会加速资金回撤，如果像2022年那样短期内出现650亿美元资金流出的情况重演，“终局”的时间点可能会更早到来。