制造超大型人工智能半导体的Cerebras Systems已公开其首次公开募股（IPO）条件。该公司计划以每股115至125美元的价格出售2800万股，最多筹集35亿美元。
按1美元兑1476.50韩元计算，最高募资规模约为5.1678万亿韩元。如果包括授予主承销商的400万股额外购买期权，实际募集规模可能更大。鉴于其成长型股票的特性，若需求预测强劲，预期发行价也有可能上调。
上市估值也颇具进攻性。按发行价上限计算，Cerebras Systems的市值为266亿美元，约合39.2749万亿韩元。这比今年2月以230亿美元估值吸引10亿美元投资时高出36亿美元。这意味着短短几个月内，公司价值又跃升了一个台阶。
销售额增长76%，从亏损转为盈利
这种自信的背后是业绩的改善。Cerebras Systems 2025年的销售额为2.903亿美元，比前一年增长了76%。折合韩元约为4285亿韩元。盈利能力也大幅提升。一年前亏损4.85亿美元，现已扭亏为盈，实现8790万美元的净利润，折合约1298亿韩元。
即使在AI半导体市场以英伟达为中心进行重组的情况下，业界评价认为Cerebras Systems已开始证明其独立的性能和客户基础。尤其值得注意的是，它超越了单纯的技术演示阶段，展示了实际销售额和利润的改善，这是影响IPO投资者情绪的重要因素。
比英伟达大得多的“晶圆级”芯片作为杀手锏
Cerebras Systems的代表产品是“WSE-3”。该芯片采用了比英伟达Blackwell B200图形处理器大数倍的“晶圆级”结构。其核心优势在于44GB容量的SRAM。SRAM是比普通服务器用DRAM快得多、但价格也更加昂贵的高性能存储器。
该公司解释说，WSE-3上搭载的90万个核心可以以“1时钟周期延迟”的水平访问片上SRAM。这是一种比普通显卡快得多的数据访问结构，有利于提升AI给出问题答案的“推理”性能。考虑到近期生成式AI市场中，推理基础设施的需求与训练同样重要，Cerebras Systems的技术重点构成了明确的差异化优势。
集成AI服务器、存储和交换机的一体化架构
Cerebras Systems并非仅单独销售WSE-3芯片。而是将其搭载在重达1.8吨的设备“CS-3”中提供。也可以将多台CS-3连接起来构建集群。此外，还提供配套的辅助设备。
“MemoryX”是一个专为存储AI模型在运算过程中产生的“激活值”而优化的存储系统。激活值虽是运算结束后立即丢弃的中间数据，但在处理过程中会大规模产生，容易成为瓶颈。“SwarmX”是管理MemoryX和CS-3之间数据移动的交换机。它还负责压缩部分数据，以提高存储设备的效率。
这不单纯是销售AI芯片的架构，而更接近于一种提供服务器、网络和内存架构的集成式业务模式。作为AI基础设施企业，这能拓宽其收入来源，是市场关注的焦点。
OpenAI大额合同及进军AWS云服务也是变量
推动上市的另一个背景是大客户合同。Cerebras Systems在上个月与OpenAI签署了广泛的芯片供应合同后，提交了上市申请。根据该合同，公司计划到2030年提供高达2吉瓦的计算容量。外媒报道称，合同规模超过200亿美元，折合韩元超过29.53万亿韩元。
公司预计此项合同将在未来几年内占据其收入的很大一部分。不过，需要注意的是，对特定大客户的依赖度提高，可能会导致业绩波动性增大。
云市场也是新的增长轴。在公布与OpenAI合同数周后，Cerebras Systems与亚马逊云服务（AWS）合作，开始在AWS平台上提供WSE-3。采用AWS的意义不仅限于分销渠道的扩展。如果能够带动其他云服务商的引入，Cerebras Systems将超越AI半导体公司，将自身定位扩展为真正的基础设施供应商。
Cerebras Systems的此次IPO，预计将成为衡量市场对寻找“AI半导体第二股”的期待有多强烈的试金石。业绩改善、OpenAI合同以及AWS合作这三项因素无疑非常有力。然而，为了证明其高企业价值的合理性，未来还必须持续赢得大额订单并改善盈利能力。
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