撰文：梁宇
编审：赵一丹
一纸政策文书与一场技术革命正在中国资本市场悄然交汇，民间资本的投资路径或将迎来颠覆性变革。国务院办公厅近日印发的《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》，犹如一石激起千层浪。这项提出 13 项具体政策举措的新政，旨在从扩大准入、打通堵点、强化保障三个维度全面激发民间投资活力。
《若干措施》中多项政策与RWA的发展路径存在一定契合度。政策明确提出要“积极支持更多符合条件的民间投资项目发行基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）”。在这一政策背景下，RWA 可能成为 REITs 的技术补充，利用区块链技术探索降低发行和交易门槛的新路径。
几乎在同一时间，全球金融领域一场静水流深的变革正在加速。花旗集团最新研究报告显示，2030 年全球代币化资产规模可能达到 4-5 万亿美元，而这一数字在 2023 年初还只是微不足道的数百亿美元。这一快速增长的趋势，凸显了全球资本市场对资产代币化技术的日益重视。
政策与技术的双重浪潮下，真实世界资产代币化（RWA）正在引发市场广泛关注。这种将实体资产通过区块链技术转化为数字代币的创新模式，能否真正成为打通实体与金融的关键钥匙，仍需市场的持续检验。
一、政策暖风频吹，民间投资迎新机遇
国家发展改革委固定资产投资司副司长关鹏在近期新闻发布会上指出，民间投资是反映经济活跃程度的重要风向标，对稳增长、稳就业、稳预期具有重要作用。这一表述凸显了政策层对民间投资的高度重视。
尽管受国际环境变化、房地产市场调整等因素影响，今年以来民间投资有所放缓，但根据国家统计局数据，前三季度扣除房地产开发民间投资的民间项目投资同比增长 2.1%，保持稳定增长。这一数据表明，在政策引导下，民间资本正在逐步调整投资结构，寻找新的增长点。
更为重要的是，基础设施民间投资同比增长 7%，制造业民间投资同比增长 3.2%，仍保持良好发展势头。这些数据反映出民间资本对实体经济领域的投资信心依然稳固。
《若干措施》的出台正是基于当前民间投资面临的难点堵点问题，着眼于进一步激发民间投资活力、提升整体投资效益。政策明确鼓励民间资本参与铁路、核电等重点领域项目，并对各地方规模较小、具有盈利空间的城市基础设施领域新建项目，也向民间资本敞开大门。这些举措为 RWA 技术的应用提供了潜在的政策空间。
二、RWA：现实世界资产的数字化探索
真实世界资产代币化（RWA）本质上是区块链技术与传统资产深度融合的尝试。它通过为现实世界的资产创建数字表征，将物理世界的价值映射到区块链上，实现资产的数字化流通。这一技术仍处于发展初期，其实际效果有待市场进一步验证。
在传统投资模式下，投资者想要参与大型基础设施或房地产项目投资，往往需要面对繁琐的手续和巨额的资金门槛。RWA 技术理论上可以通过资产分割降低投资门槛，但其实际操作性仍需更多实践案例支撑。
RWA 的技术实施通常包含三个关键环节。首先是资产的合规化与标准化，这需要专业团队对资产进行仔细审核；随后是基于区块链的资产上链，在链上创造代表资产权益的数字代币；最后是代币的流通与交易。整个过程依赖于智能合约等技术，其安全性和稳定性仍需持续观察。
从全球监管视角看，各国对这一新兴领域的监管态度仍在探索中。美国颁布的《GENIUS 法案》致力于为代币化资产建立联邦框架；新加坡以其监管沙盒机制著称；香港金融管理局启动了 Ensemble 项目沙盒。这些监管探索为 RWA 的合规发展提供了重要参考，但各国监管框架的成熟仍需时间。
三、政策与技术的协同效应
在扩大准入方面，政策鼓励民间资本参与城市基础设施领域新建项目的建设运营。这为探索将小型基础设施项目进行 RWA 提供了政策空间。不过，这类创新需要谨慎推进，确保符合现行监管要求。
重庆的实践显示了政策与技术创新结合的潜在可能性。根据重庆市发改委公布的数据，2024 年重庆基础设施民间投资增长 33.4%，新基建项目成为拉动增长的重要因素。巴南腾龙 5 G 数据中心项目的建设，展现了民间资本在新基建领域的参与度。
政策还支持民营龙头企业建设综合性数字赋能平台，这为 RWA 技术提供商提供了探索空间。蚂蚁集团等企业在香港金融管理局 Ensemble 合规沙盒内的实践，为行业提供了参考案例，但这些探索的规模化推广仍面临挑战。
四、多元应用场景的实践探索
RWA 的应用场景正在各个领域进行探索。从全球实践来看，代币化对于具有明确价值、法律清晰及可验证文件的资产相对更容易实施。房地产和金融工具是较为常见的探索方向，但创新更多发生在传统资产类别之外。
能源领域的代币化实践值得关注。真实世界资产代币化涉及将物理资产表示为基于区块链的代币，这些代币可以在数字平台上交易，实现碎片化所有权。然而，这种创新模式的实际效果需要更多实践验证。
据华尔街见闻 2025 年 9 月的报道，蚂蚁集团已将价值超过 600 亿元人民币的能源基础设施接入其区块链平台，完成了约 3 亿元人民币的代币化融资。这一大规模实践涵盖了约 1500 万台新能源设备，展现了 RWA 技术在实体经济中的落地潜力。
产业合作模式也在不断创新。2025 年 9 月，中环新能源与蚂蚁集团达成战略合作，共同布局新能源资产通证化。根据合作内容，中环新能源的光伏电站、零碳园区等绿色实体资产将通过蚂蚁链技术转化为通证化数字资产，旨在提升资产流动性、降低融资成本。这一合作标志着中国新能源行业在资产管理模式上的创新探索。
传统制造业的 RWA 应用同样在进行探索。根据公开报道，曲美家居与深石科技合作，尝试将其闲置厂房未来的租金收益权转化为数字代币进行融资。这类案例显示了 RWA 技术在盘活存量资产方面的探索，但其可复制性仍需观察。
五、发展路上的挑战与风险
RWA 的发展仍面临多重挑战。监管不确定性是主要障碍之一。在美国，证券法与区块链创新的协调仍需时间。在中国，对于证券型代币的发行、交易和监管尚未有明确的法律法规，这要求创新必须在现行法律框架内谨慎推进。
物理资产的复杂性是另一个现实挑战。能源、制造等行业的资产通常地理分布分散，需要复杂的物理维护，这使得它们的数字化面临技术和管理层面的双重挑战。例如，PAA近期报告的 4.85 亿美元一次性损失凸显了能源基础设施固有的运营风险，这类风险在代币化过程中需要特别关注。
技术安全性同样需要高度重视。区块链系统虽然具有去中心化、不可篡改等特性，但仍然面临智能合约漏洞、私钥管理等安全挑战。2023 年以来，多个区块链平台遭遇的安全事件提醒行业必须将安全建设放在首位。
此外，线下资产的管理和合规运营与线上的代币技术需要有效协同。美国房地产 RWA 项目RealT的经验表明，真实世界资产代币化并非简单的技术问题，而是涉及资产运营、法律合规等多方面的系统工程。
市场接受度与投资者教育也是行业发展的重要考量。传统投资者对数字资产的认知仍在建立过程中，对 RWA 产品的风险收益特征需要更深入的理解。这要求相关参与者在产品设计、信息披露、投资者适当性管理等方面做出更多努力。
六、未来展望与发展路径
随着《若干措施》的落地实施，民间投资有望迎来新的发展机遇。地方实践表明，政策的持续优化有助于激发民间投资活力。以重庆为例，"十四五"期间，重庆民营经济增加值从 1.48 万亿元增加到 1.98 万亿元，占 GDP 比重由 59%提升至 61.6%。这一数据反映了民间资本的持续活力。
从投资方向看，民间投资正在从传统制造向新兴产业延伸。2024 年工业民间投资增速达到 17%，其中新兴产业占比有所提升。另一个趋势是绿色低碳项目关注度提高，这反映了民间资本在可持续发展领域的探索。
RWA 市场发展前景存在多种可能性。根据 Mordor Intelligence 2025 年发布的行业研究报告，资产代币化市场预计将从 2025 年的 2.08 万亿美元增长至 2030 年的 13.55 万亿美元，复合年增长率为 45.46%。这些预测数据反映了市场对行业发展的期待，但实际发展仍需观察。
当前市场已显现出一些发展迹象。传统金融机构的参与度逐步提升，BlackRock、Franklin Templeton 等资产管理机构开始关注这一领域，这些动向为行业提供了更多关注度。
政策环境持续优化，技术创新不断推进。民间资本在政策引导与技术发展背景下，正在探索新的投资路径。从传统制造向新兴产业，从传统基建延伸至新基建，投资方向呈现多元化趋势。
如果能够有效解决现有的技术、监管和市场挑战，RWA 可能成为激活存量资产、拓宽民间投资渠道的补充力量。随着监管框架的逐步完善、技术方案的持续成熟、市场认知的不断深入，RWA 的发展将不仅为民间资本提供更多选择，也将在推动数字经济、实现绿色转型等方面进行更多探索。
未来，RWA 的健康发展需要技术创新与合规框架的协同推进，其实际效果需要经过市场的充分检验，才能在中国经济高质量发展进程中发挥其应有的作用。
部分资料的文章来源：
·《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》
·《边卓群外滩大会谈 RWA：以技术释放低增长时代实体资产新潜能》
·《国务院办公厅：鼓励民间资本参与建设运营各地方规模较小城市基础设施领域新建项目》
