在全球金融格局快速演变的背景下，美国财政部正在探索一项大胆的战略：利用稳定币（如 Tether 和 Circle 发行的 USDT 和 USDC）来刺激对美国国债的需求，特别是短期国库券。这一举措不仅反映了数字资产与传统金融的进一步融合，还可能通过降低借贷成本和增强美元全球主导地位，重塑美国债务市场的未来。以下是这一战略的背景、意义及潜在影响的详细分析。
背景：稳定币与美国国债市场的交汇
据 BlockBeats News 报道，美国财政部长珍妮特·耶伦（Janet Yellen）正与 Tether 和 Circle 等主要稳定币发行商进行讨论，旨在推动这些公司成为美国国库券的主要购买者。这一战略与耶伦将数字资产融入传统金融体系的长期目标一致，旨在通过稳定币的广泛采用增强美元的全球影响力，同时为美国政府提供新的融资渠道。
稳定币是一种与美元等法定货币挂钩的加密货币，其价值通过持有高质量流动资产（如美国国库券）来维持稳定。截至 2025 年 5 月，稳定币市场总值已达约 2470 亿美元，其中 Tether 和 Circle 合计持有 1660 亿美元的美国国债，占其储备资产的绝大部分。例如，Tether 的最新报告显示，其储备中有 79% 投资于美国国债，其中 69% 为短期国库券；而 Circle 则持有 45% 的国库券和 43% 的回购协议（repos）。这种对国债的大规模持有使稳定币发行商成为国债市场的重要参与者，堪比一些国家的持有量。
战略转变：从加密交易到国债战略
2023 年，稳定币主要用于加密货币交易，帮助用户在不同数字资产之间快速转移资金。然而，到 2025 年，稳定币的角色已显著转变，被视为美国债务战略的关键组成部分。美国财政部副部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）指出，稳定币的增长可能在未来几年为美国国债创造高达 2 万亿美元的需求，这一潜力源于其作为全球数字交易媒介的能力。
耶伦的这一战略标志着联邦政策从对稳定币的审慎监管转向积极拥抱其潜力。早在 2021 年和 2022 年，耶伦多次警告稳定币可能对金融稳定构成风险，特别是在 TerraUSD（UST）等算法稳定币崩盘后，她呼吁迅速建立联邦监管框架。然而，随着《GENIUS Act》和《STABLE Act》等立法提案的推进，稳定币的监管环境正在明朗。这些法案要求稳定币发行商持有高质量流动资产（如短期国库券）作为储备，从而将稳定币更紧密地嵌入美国金融体系。
稳定币如何刺激债券需求
稳定币的增长直接推动了对美国国债的需求。由于稳定币需以 1:1 的比例由美元或等价资产支持，当稳定币的市场需求增加时，发行商必须购买更多国库券以维持其挂钩。例如，若 Circle 发行的 USDC 市场总值增加 100 亿美元，Circle 可能需要购买等值的国库券来支持其储备。2025 年，Tether 持有约 1200 亿美元的短期国库券，而 Circle 持有超过 220 亿美元的国库券，两者合计已成为国债市场的重要买家。
据标准 chartered 估计，若《GENIUS Act》通过，稳定币市场可能在 2028 年达到 2 万亿美元，届时 Tether 和 Circle 的国债持有量可能超过 6600 亿美元，接近中国当前 7840 亿美元的持仓规模。这一趋势不仅为美国政府提供了稳定的债务需求来源，还可能减少对外国投资者的依赖。过去 15 年，外国持有的美国国债比例显著下降，而稳定币发行商的崛起为填补这一缺口提供了机会。
此外，稳定币对短期国库券的集中需求可能激励财政部增加国库券发行，而非长期债券，从而优化其债务结构。Vanguard 全球利率主管 Roger Hallam 表示，这种需求增长可能促使财政部调整赤字融资策略，倾向于短期债务工具。
潜在影响：降低借贷成本与增强美元霸权
稳定币的整合可能对美国经济产生深远影响。首先，增加的国债需求可能压缩收益率，降低政府的借贷成本。据美国银行分析，《GENIUS Act》要求稳定币储备持有短期国库券（期限少于 93 天），这将使发行商成为短期国债市场的主要参与者，从而提高市场流动性和稳定性。
其次，稳定币的全球采用将进一步巩固美元作为世界储备货币的地位。Bitwise 资产管理公司首席投资官 Matt Hougan 表示，稳定币立法将“向全球输出美元”，增强美元在数字经济中的主导地位。通过促进跨境数字交易，稳定币不仅为美国国债市场注入新的需求来源，还推动了美元在全球金融体系中的使用。
然而，这一战略也伴随着风险。稳定币市场的快速增长可能带来波动性，尤其是在短期国债市场。2022 年 Tether 和 2023 年 Circle 的 USDC 分别因市场动荡和银行倒闭而短暂失去美元挂钩，凸显了稳定币的潜在不稳定性。尽管耶伦在当时表示稳定币规模不足以构成系统性风险，但她强调了建立联邦监管框架的紧迫性，以防止类似银行挤兑的风险。
《GENIUS Act》和《STABLE Act》的潜在通过标志着稳定币监管的重大进展。这些法案要求发行商持有全额储备，包括现金、现金等价物和短期国库券，并可能要求部分储备持有银行存款以实现资产多元化。然而，立法进程面临政治分歧，部分议员担心现有提案缺乏足够的投资者保护措施。
尽管如此，稳定币的崛起已被视为美国政府的战略资产。ARK Invest 预测，到 2030 年，稳定币总供应量可能达到 1.4 万亿美元，Tether 和 Circle 有望成为国债市场的顶级买家之一。财政部顾问委员会（TBAC）也指出，稳定币的监管框架将决定其对国债需求的最终影响，强调了透明监管对市场信心的重要性。
美国财政部利用稳定币刺激债券需求的战略，是数字资产与传统金融融合的里程碑。在珍妮特·耶伦和斯科特·贝森特的领导下，财政部正通过与 Tether 和 Circle 等主要发行商的合作，探索如何将稳定币转化为国债市场的稳定买家。这一举措不仅可能降低政府借贷成本、增强美元的全球影响力，还为数字经济与传统金融的协同发展铺平了道路。然而，成功的关键在于平衡创新与监管，确保稳定币市场的稳定性和透明度。随着《GENIUS Act》的推进，稳定币可能成为美国政府最可靠的金融盟友之一，重塑全球债务市场的未来。
