Cobo 稳定币周报 NO.17：稳定币冲击美国银行体系，PayPal 构建去中介支付架构

欢迎阅读 Cobo 稳定币周报第 17 期。

 

《GENIUS Act》的通过标志着美国加密立法进入新阶段。而参众两院围绕《CLARITY Act》的争议，也揭示出两种监管哲学：一方侧重功能定义与通用性，另一方则聚焦金融嵌套与稳定币体系本身。

 

面对稳定币的冲击，银行系统开始做出回应，从重构分发路径、引入链上信贷抵押，到将利率生成外包至代币化资产，正向模块化、接口化演进，以适应链上资产参与流动性生成的时代。

 

PayPal 则选择绕过银行，直接在数字资产与资金流之间构建统一接口。未来或将通过 PYUSD 和 PayPal World，打包清算、汇兑、用户入口与商户网络，试图建立一个无需银行中介的加密原生支付栈。

 

在高速流动的资本形态中，价值正从中介费用和稀缺性，转向流速、组合能力与网络效应。新的金融秩序，正在接口之间重组。

 

市场概览与增长亮点

 

稳定币总市值达 $265.217（约 2652 亿美元），周环比增长 $4.502b（约 45 亿美元）。市场格局方面，USDT 继续保持主导地位，占比 61.8%；USDC 位居第二，市值 $64.807b（约 648 亿美元），占比 24.44%。

 

区块链网络分布

 

稳定币市值前三网络：

1. 以太坊：$132.37b（1324 亿美元）

2. 波场（Tron）：$81.992b（820 亿美元）

3. Solana：$11.592b（116 亿美元）

 

周增长最快的网络 TOP3：

1. TON ：+7.85%（USDT 占比 79.49%）

2. Hedera：+6.96%（USDC 占比 99.86%）

3. Polygon：+5.60%（USDT 占比 43.29%）

数据来自 DefiLlama

 

从分发到信贷创造再到金融工程：稳定币正穿透银行系统

 

随着《GENIUS Act》的落地，稳定币开始持续渗透传统银行体系的核心架构。

 

PNC 与 Coinbase 的合作，标志着稳定币作为「分发渠道」获得传统金融机构正式背书，客户可以直接在银行界面买卖和托管加密资产。而高盛与纽约梅隆推出的代币化货币市场基金，则将「美元+国债」这一传统金融核心资产对原子化并迁移至链上，银行角色正从被动托管者转向主动的原生链上资产发行者。稳定币正在重写银行前端的技术结构，重新定义「可编程美元」的入口标准。

 

更具结构性意义的是，摩根大通计划将比特币与以太坊纳入抵押清单，以发放美元贷款。这一动作本质上将链上资产纳入 M2 生成路径，使加密资产参与到银行信贷创造体系中。当链上资产成为美元的抵押基础，稳定币不再是传统金融的「数字影子」，而是货币创造体系的一部分。

 

Anchorage 的 USDtb 模式，则展现了精妙的金融工程设计。Anchorage 发行的 USDtb 并不直接承担收益承诺，而是将利息生成外包给贝莱德的代币化货币市场基金产品 BUIDL，再通过托管逻辑将收益传导给持币者。这种架构巧妙地将「利息」重新定义为底层资产的自然属性而非稳定币本体的法律义务，从而规避了 SEC 对「收益型代币」的监管界定。在这个模型中，稳定币本质上成为一种「收益封装接口」，在制度缝隙中重新构建功能关系。

 

这一系列演进让我们看见一种趋势，那就是银行若要拥抱稳定币，就必须接受功能解耦与分层设计。传统一体化的金融体系正被拆解为合规、生息、托管与交易等可重组的链上模块。

 

稳定币在迫使银行系统进化为模块化、可编程的金融基础设施。一套可以被任意重组的金融乐高积木，才是未来银行的可能状态。

 

PayPal 推出全球支付互联平台 PayPal World，将稳定币和 AI 代理购物纳入战略版图

 

PayPal 宣布推出全球支付互联平台 PayPal World，意在重塑跨境支付网络结构与全球商业交互范式。作为「支付网络聚合器」，PayPal World 首批接入 Mercado Pago、印度 UPI、微信支付国际版 Tenpay Global，以及自身的 PayPal 与 Venmo，覆盖全球近 20 亿消费者与商户。通过统一集成打通多个「围墙花园」，商户可一次接入、全球触达，显著降低支付兼容的技术门槛；用户亦可在本地支付工具中完成跨境交易，无需切换 App。

 

此次产品整合的关键，在于 PayPal 首次融合以 P2P 为主的 Venmo 与 B2C 商业支付网络，打通个人与商家场景，形成协同闭环。而通过 PayPal World，这一整合进一步扩展至全球，使个人跨境汇款如发消息般流畅，商户亦可实时接收来自任何支付生态的资金，实现账户直达账户（A2A）的清算路径。

 

这一演进依托于云计算与 API 标准化所推动的支付基础设施现代化。通过解构传统支付链条中的高成本中介（代理行、卡组织、SWIFT 等），PayPal 正从网状互通迈向更低摩擦、更高可编程性的 A2A 架构。向前看，下一阶段或将向链上迁移，构建更自动化、全天候、低成本的清结算通道，服务于 AI 代理等新型结算主体。

 

从历史长周期看，金融的价值逻辑正在发生迁移：从依赖地理壁垒与物理摩擦的套利机制，转向以压缩「资金在途时间」为核心的效率范式。PayPal World 正是对这一趋势的结构性回应。而在这一新范式中，稳定币将成为基础设施。如果说 A2A 是起点，那么稳定币是路径的延伸，最终的目标则是一个高频、低延迟、可组合的资本网络。

 

PayPal 已明确推进稳定币战略与 AI Agent 支付布局，甚至主动牺牲传统法币浮存金收益，激励用户将余额转换为 PYUSD，以增强生态粘性与资金流动性。其增长模式也正在从手续费驱动、存量收益向高频流转与网络主导权演进。

 

PayPal World 的意义，或可理解为「后摩擦资本主义」的一次试验。在这一阶段，价值不再源于占有稀缺资源或中介环节收费，而来自资金流动的速度、组合能力与网络效应。传统支付的大礼包（清算、结算、汇兑、费用）正在被解构（Unbundle），再围绕数字资产（如 PYUSD）与统一接口（如 PayPal World）重新构建（Re-bundle）。

 

美国加密监管走向分叉口，CLARITY 清晰法案背后的监管哲学分歧

 

随着《GENIUS Act》确立稳定币监管框架，美国加密立法正进入下一阶段。众议院近期通过的《数字资产市场明晰法案》（CLARITY Act）试图进一步明确监管边界，确立一套以「控制权」为核心的划分标准：对持有用户资产、具中介性质的平台实施强监管，要求其接受 KYC、AML、资金隔离等合规约束；而对真正去中心化、由用户直接与智能合约交互的协议则给予豁免，体现出对 FTX 式风险的结构性回应。

 

参议院的草案则呈现出另一种监管哲学。该版本提出了「辅助资产」（ancillary asset）这一概念，指代那些虽通过投资合约发行，但本身并不包含股权或收益权的代币。发行方可向 SEC 自我认证其为非证券，若 SEC 在 60 天内未反对，即可视为商品类资产处理。相比众议院强调控制权与平台角色，参议院更关注代币本身是否具备金融权利属性，整体取向更偏向于为发行端提供可操作的合规路径。

 

两院在定义标准上的分歧，本质上是对「应监管什么」的不同判断：是监管权力集中点，还是监管金融属性。这种分歧不仅涉及理念，也直接影响监管机构的主导权分配——众议院版本由 CFTC 为主，参议院则仍保留 SEC 的初步筛选权限。未来监管可能不会是单一框架的覆盖，而可能呈现基于权利结构、治理方式与资产属性的多层次体系。

 

最终两院会在 9 月国会复会前达成妥协文本。即便最终立法未能迅速通过，此轮博弈已显露美国数字资产监管的分层趋势——在稳定币之后，DeFi、ICO、平台中介等核心领域将逐步进入制度化轨道，其路径选择将决定美国在全球加密金融秩序中的方向与话语权。

 

市场采用

 

Polygon USDC 转账量激增 141%，增长主要来自南美地区

 

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• 今年以来 Polygon 网络上的小额 USDC 转账（1000 美元以下）激增 141%，在此类转账中超越 Solana，成为处理小额 USDC 支付的主要区块链；

• Polygon Labs 支付与实物资产全球主管 Aishwary Gupta 表示，Tron 网络交易费用显著上涨（从一年前的 3.3 美元上升至现在的 7 美元以上）促使用户寻找替代方案，而 Polygon 上的 USDC 转账仅需几分之一美分；

• 增长主要来自南美地区，特别是阿根廷和巴西的用户，阿根廷近 50% 的稳定币转账使用 USDC。

 

为什么重要

• 在稳定币市场今年扩张 27% 达到 2620 亿美元历史新高背景下，Polygon 正重新定位为支付和实物资产代币化平台。虽然 Tron 仍占稳定币交易量 60%，拥有超过 810 亿美元的稳定币，而 Polygon 仅有 28 亿美元，但高昂的 Tron 交易费用为 Polygon 创造了市场机会，特别是在发展中国家日常小额支付领域。随着标准普尔预测稳定币市场将在 2028 年达到 2 万亿美元，伯恩斯坦预计未来十年可能增长至约 4 万亿美元，Polygon 的支付策略可能使其在华尔街和传统金融机构进入稳定币领域时占据有利位置。

 

美国第七大银行 PNC 与 Coinbase 达成战略合作

 

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• 拥有 5570 亿美元资产的 PNC 银行与加密交易所巨头 Coinbase 宣布建立战略合作伙伴关系，旨在为 PNC 客户(包括机构投资者)扩展数字资产解决方案并增强银行服务；

• PNC 客户将很快能够通过 PNC 银行界面直接购买、持有和出售加密货币，该服务由 Coinbase 的机构级「加密即服务」（CaaS）平台提供支持，确保安全交易和托管；

• 作为互惠合作，PNC 将为 Coinbase 提供其一流的银行服务，而 Coinbase 则向 PNC 贡献其专业的加密交易和托管工具，双方优势互补以提升客户体验。

 

为什么重要

• 这一合作标志着传统金融与加密行业融合趋势的重要里程碑，美国第七大银行加入加密服务将大幅提升数字资产在主流金融体系中的可访问性和合法性。继摩根大通等大型银行探索加密资产服务后，PNC 此举进一步证实美国银行业正加速拥抱数字资产，为普通客户和机构投资者提供便捷的加密货币接入渠道，这将显著扩大加密货币的潜在用户群体。

 

全球汇款巨头西联探索在数字钱包中推出稳定币服务

 

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• 全球汇款巨头西联正寻求将稳定币整合到其数字钱包基础设施中，公司 CEO Devin McGranahan 在接受彭博社采访时表示，正探索提供稳定币入金和出金服务的合作伙伴关系；

• McGranahan 表示西联将稳定币视为机遇而非威胁，公司正评估如何在其全球数字钱包中向客户提供稳定币产品；

• 西联看到稳定币服务的三个关键机会：实现更快的跨境转账、促进稳定币与法定货币之间的转换，以及为波动经济体中的客户提供价值存储。

 

为什么重要

• 在特朗普总统签署 GENIUS 法案后，稳定币获得了主流认可，西联作为传统汇款行业领导者进军稳定币领域，显示了金融服务行业向数字资产转型的加速。GENIUS  法案为稳定币建立了联邦监管框架，要求稳定币完全由美元或其他高流动性资产支持，并为市值超过 500 亿美元的发行方设立年度审计要求。西联 175 年历史的传统金融巨头拥抱稳定币，将为跨境支付市场带来显著变革，特别是为波动经济体中的客户提供更稳定、更快捷的金融服务选择。

 

宏观趋势

 

拉美悄然金融变革，加密货币为未开发银行人群提供自由

 

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•  Chainalysis 2024 年报告显示，阿根廷、委内瑞拉等国的严格资本管制和超 100%的通胀率正推动加密货币采用，民众越来越依赖数字钱包和稳定币获取美元；

• 拉美地区未开发银行账户率惊人，墨西哥超 50%，秘鲁达 43%，加密货币为这些群体提供了绕过传统银行系统的金融服务渠道；

• 金融知识缺乏和监管不确定性是主要障碍，社区化教育和明确政策框架至关重要，巴西和哥伦比亚已建立数字资产服务提供商（VASP）许可制度。

 

为什么重要

• 拉美加密货币采用正在从根本上改变金融格局，为长期被排除在传统银行系统外的低收入、农村和少数族裔群体提供金融自由。随着墨西哥、巴西等国政府与加密企业合作制定监管框架，以及哥斯达黎加等地区发展「加密旅游」，数字资产有望降低跨境支付成本（目前美国汇款成本高达 6.4%）并增加金融普惠性。这一趋势对拉美地区经济独立性和减少贫富差距具有重大影响，但能否构建真正包容的基础设施仍是关键挑战。

 

BofA 预测 GENIUS 法案将推动稳定币市场增长 750 亿美元

 

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• 美国银行报告称，随着特朗普总统签署 GENIUS 法案，美国稳定币监管迎来转折点，短期内稳定币供应量将增长 250-750 亿美元；

• 银行已准备发行自有稳定币，倾向于联盟模式，BofA 首席执行官 Brian Moynihan 表示该行已做好准备，将在适当时机进入稳定币市场；

• 分析师预计未来 2-3 年内稳定币行业将出现整合，在 CLARITY 法案通过后将推动更广泛采用稳定币和其他通证化资产。

 

为什么重要

• GENIUS 法案正推动美国金融体系转型，银行巨头入场将重塑稳定币市场格局。稳定币储备增长可能影响美国国库券需求，促使财政部调整短期国债发行策略。尽管跨境应用逐渐兴起，多数银行高管认为稳定币短期内不会颠覆国内支付体系。当前稳定币市场总值约 2700 亿美元，BofA 预测的增长相当于增加 9-28%，反映金融机构对监管明确后市场前景的乐观预期。

 

新品速递

 

Circle 的 USYC 成为 Binance 机构客户场外收益型抵押品

 

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• Circle 宣布与 Binance 合作，其收益型美国国债通证 USYC 现可作为 Binance 机构客户的场外衍生品交易抵押品，模仿传统金融市场实践

• USYC 将通过 Binance Banking Triparty 或其机构托管合作伙伴 Ceffu 持有，并将在 BNB Chain 上原生发行，使用户能更无缝地探索链上世界；

• USYC 提供与 USDC 近乎即时的可互换性，增强资本效率，允许用户在通证化现金和国债之间近实时转换，满足 2025 年以来美国国债通证化需求翻倍的市场趋势。

 

为什么重要

• 此合作代表机构级加密市场向传统金融实践靠拢的重要一步。Circle 的国债通证 USYC 与全球最大交易所 Binance 的整合，为机构投资者提供了优化抵押品管理和获取收益的新途径，同时推动实物资产通证化生态系统的扩展。这一趋势展示了加密金融与传统金融基础设施的融合加速，特别是在资本市场工具创新方面。

 

Square 开始推出比特币支付系统，目标 2026 年全面普及

 

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• Jack Dorsey 创立的 Square 已开始为商家网络推出比特币支付功能，首批商家现可接受基于闪电网络的 BTC 支付；

• 支付通过比特币二层解决方案闪电网络实现近实时结算，Square 负责处理 BTC 到法币的兑换，降低商家使用门槛；

• Square 计划到 2026 年使该服务覆盖所有使用其销售终端的商家，该系统已在今年 5 月的 Bitcoin 2025 拉斯维加斯会议上进行了试点。

 

为什么重要

• Square 将闪电网络作为加速比特币支付普及的核心技术，这解决了历史上比特币支付速度慢的主要障碍。闪电网络通过创建微支付通道，允许交易在主链外处理，大幅提高了交易速度和降低费用。作为支付巨头，Square 此举将显著推动比特币作为日常支付工具的实际应用，为数百万商家提供加密支付选项，同时降低了商家接受加密货币的技术门槛，有望成为比特币支付主流化的重要里程碑。

 

Circle 推出 Circle Gateway，实现 USDC 跨链统一余额的全新基础设施

 

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• Circle 推出 Gateway 服务，允许用户在 Avalanche、Base 和以太坊测试网上即时访问统一的 USDC 余额，无需传统跨链桥接或预先部署资金；

• 该服务提供 <500 毫秒的快速跨链访问，同时保持非托管特性，用户对 USDC 保持完全控制权，资金只能通过用户签名移动；

• Circle 计划不久将在主网上线此服务，并已制定全面的链扩展路线图，未来将支持更多区块链网络。

 

为什么重要

• Circle Gateway 作为新型跨链基础设施，解决了当前 DeFi 跨链操作的主要痛点。通过单一集成即可在多链提供流动性，大幅降低了运营资本需求，提高了资金效率。该服务代表着稳定币基础设施的重大进步，将显著改善用户体验并降低跨链操作风险。由于 USDC 在加密支付领域的主导地位，这一创新可能成为推动 Web3 跨链互操作性标准的关键推动力。

 

高盛与纽约梅隆银行推出代币化货币市场基金，BlackRock 和 Fidelity 已签约加入

 

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• 纽约梅隆银行通过 LiquidityDirect 平台推出代币化货币市场基金，所有权记录和交易将在高盛数字资产平台区块链上进行，BlackRock 和 Fidelity 已签约加入；

• BNY 作为全球最大托管银行（管理 53 万亿美元资产）将担任基金股东服务商、托管人和代币化管理者，负责代币铸造和销毁；

• 代币化美国国债市场规模年内已达 70 亿美元，同比增长三倍，但仅占 7 万亿美元货币市场基金总规模的一小部分，考虑到代币化能够实现无缝高效的交易，减少传统市场的摩擦，该赛道增长潜力巨大。

 

为什么重要

• 此次合作标志着传统金融机构正快速接纳区块链技术应用。代币化货币市场基金与稳定币发行方正在同一赛道竞争，争夺「将传统美元资金数字化并投资国债赚取收益」的市场。银行既是代币化产品的发行方（代币化 MMFs、代币化存款），也是加密与传统金融之间资金流动的关键基础设施提供者，其战略选择将对整个市场格局产生深远影响。这一趋势将提高机构流动性管理效率，同时为代币化传统资产市场带来强大增长动力和信誉背书。

 

摩根大通最早于 2025 年推出加密资产抵押贷款服务，借贷利率或将面临下行压力

 

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• 摩根大通计划最早于 2025 年推出接受比特币、以太坊等加密货币作为抵押品的美元贷款服务，此前该行已允许客户以比特币 ETF 为抵押获取贷款；

• 目前加密贷款市场规模达 365 亿美元（低于 2021 年牛市高峰时的 644 亿美元），Tether、Galaxy Digital 和 Ledn 占非 DeFi 贷款市场 90% 份额，DeFi 平台提供 191 亿美元借贷；

• 业内专家预测，随着摩根大通等传统金融巨头加入，加密抵押贷款利率将从目前的 12.5% 以上大幅下降，最终可能与房屋净值贷款或个人信用额度相当。

 

为什么重要

• 全球最大银行摩根大通进军加密贷款领域，标志着行业正加速向主流金融转变。CEO 杰米·戴蒙曾将比特币称为「欺诈」，如今却逐步拥抱加密资产，反映监管环境改善和机构需求增长。比特币作为全球统一担保品的特性将使这类贷款产品在全球范围内具有竞争力，而不仅限于发达国家，为全球加密持有者提供更平等的金融服务机会。此举可能引发其他大型银行效仿，加速加密资产与传统金融体系融合。

 

资本布局

 

Figma 拟拍卖式 IPO 融资 10.3 亿美元，S-1 文件首现代币化股票授权条款

 

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• Figma 在与 Adobe 200 亿美元收购交易因监管搁浅后，转向独立上市，计划发行 1247 万股新股和 2446 万股老股转售，价格区间 25-28 美元，估值最高可达 136 亿美元；

• 公司选择「拍卖式 IPO」而非传统路演询价，要求投资者提交限价订单明确申购价格与数量，旨在获取更真实市场反馈并最大化公司融资能力；

• Figma 在 SEC 提交的 S-1 文件中披露已「预授权发行区块链普通股的能力」，为未来引入代币化股权留下空间，虽短期内无明确计划，但显示其在股权结构与资本工具上的前瞻布局。

 

为什么重要

• 拍卖式 IPO 的回归标志着一级市场定价机制正向更高效、公平方向迭代，避免传统 IPO 中发行价被系统性低估的问题。更关键的是，Figma 预留代币化股权空间表明科技企业正探索资本结构数字化新路径，这可能为非上市股权带来近似公开市场的流动性特征，通过链上结算、全球准入与碎片化交易拓宽投资者基础。作为今年可能最大规模的科技 IPO 之一，Figma 的融资创新对下一轮科技企业融资范式转变具有示范意义。

 

监管合规

 

Anchorage 将发行首个符合 GENIUS 法案的 USDtb 稳定币

 

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• 美国首家联邦特许加密银行 Anchorage Digital 宣布将在美国境内发行 Ethena Labs 的 USDtb 稳定币，这是首个专为符合新 GENIUS 法案而设计的稳定币；

• USDtb 是一种收益型美元代币，主要由 BlackRock 的 BUIDL 和加密资产作为抵押维持 1 美元锚定，而非传统储备金模式，自去年 12 月境外发行以来已锁定价值达 14.5 亿美元；

• 通过此合作，USDtb 将首次进入联邦监管框架，Anchorage 将为其提供铸造、赎回和合规分发的全套基础设施，使其成为「完全受监管的数字美元」。

 

为什么重要

• USDtb 在境内的发行是美国稳定币市场的一个重要里程碑，不仅验证了《GENIUS Act》的有效性，更预示着「生息、合规」的数字美元产品将成为未来金融创新的核心趋势。Anchorage 的行动将其置于与 Circle、PayPal 等现有美元稳定币发行商，以及摩根大通、花旗等探索代币化存款的传统银行同一竞争赛道。这场竞争将围绕谁能更好地提供合规、高效、生息且受信任的数字美元。

 

GENIUS 法案后加密税收规则维持不变，仍按财产征税

 

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• 尽管 GENIUS 法案和众议院通过的 CLARITY 法案引入新监管框架，IRS 仍将加密货币视为「无形财产」征税，维持 2014 年确立的税收立场；

• 加密资产不适用证券的洗售规则，也不享受商品交易的 1256 条款优惠，唯一例外是比特币期货合约，可享受 60/40 资本利得分割和年终按市值计价；

• GENIUS 法案侧重稳定币发行商的储备、审计和披露要求，而 CLARITY 法案则明确 SEC 和 CFTC 的监管范围，但两者均未改变加密资产的税收分类。

 

为什么重要

• 税收规则不变对交易者利弊参半。加密投资者可继续利用无洗售规则进行更灵活的亏损收割，但无法选择 475 条款市值计价或享受 20% 的 QBI 减免。比特币ETF投资者（如纳斯达克 IBIT、CBOE 的 FBTC）税务上仍被视为直接持有财产。这表明即使在监管框架日益完善的情况下，加密税收规则仍有待专门立法调整，交易者需据此制定税务策略。

 

预测市场 Polymarket 收购 CFTC 牌照重返美国，或发行自有稳定币

 

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• Polymarket 以 1.12 亿美元收购佛罗里达州持 CFTC 牌照的交易所 QCEX 及其清算机构 QC Clearing，为重返美国市场提供合法通道，将以「持牌平台」身份服务美国用户；

• Polymarket 政治类预测市场的流动性和成交量已超过许多传统衍生品平台，特别在美国大选前表现活跃，意味着用户对合规高效预测平台的强烈需求；

• Polymarket 考虑或将发行自有稳定币作为平台价值链整合的第二增长引擎，将用户交易资金产生的「浮存金」利息收益内部化，增强盈利模型并提升资金留存与用户粘性。

 

为什么重要

• 在特朗普政府回归预期和 CFTC 监管开放背景下，预测市场正从边缘工具转变为主流金融基础设施。Polymarket 的合规战略证明了高频交易与信息博弈融合时代下，拥有交易深度、合规通路与资金控制力的平台才能持续占据用户心智。「预测市场+自有稳定币」模式将在监管框架内创造更强大的生态系统，为下一轮市场周期构建更持久的竞争优势。

 

Gauntlet 提出构建可持续的链上监管框架，以平衡 DeFi 监管与创新

 

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• 美国加密监管取得突破性进展：首个加密货币法案签署生效，GENIUS 法案获两院通过，SEC 主席考虑为 DeFi 中介和发行方提供「创新豁免」；

• Gauntlet 团队基于管理 13 亿美元资产经验提出监管框架：1)承认 DeFi 自托管、无许可架构与传统金融根本差异；2)建立明确标准包括披露要求和安全港条款；

• 监管需聚焦三大关键领域：披露和透明度（明确风险告知）、责任与责任划分（基于直接控制权分配责任）、自托管系统合规（制定适合无中介环境的监控标准）。

 

为什么重要

• 当前金融监管框架基于传统中介机构模式设计，无法适应 DeFi 无许可、自托管和自主交易的新范式。随着 DeFi 继续重塑金融格局，制定平衡消费者保护和创新的监管规则至关重要。合理的监管将增强生态系统可持续性、安全性和更广泛的机构采用，同时保持 DeFi 降低成本、消除摩擦和提供普遍金融准入的核心优势。美国传统的自由商业、个人自主权和产权尊重理念与 DeFi 的愿景高度契合，这为建立前瞻性监管框架提供了独特机会。

 

Tether CEO 确认美国市场布局已取得重大进展，计划推出机构级稳定币

 

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• Tether CEO Paolo Ardoino 在接受 Bloomberg 采访时表示，公司进军美国市场的计划「进展顺利」，预计将在未来几个月内宣布面向机构市场的具体方案；

• 此消息发布正值特朗普总统上周签署 GENIUS 法案后，该法案为美国稳定币监管建立了联邦框架，要求大型稳定币发行商进行年度审计；

• Tether 曾在 4 月份透露计划推出专为机构客户设计的美国本土稳定币，侧重于提供更快结算服务，将与其目前全球最大的 USDT（市值 1620 亿美元）区分开来。

 

为什么重要

• Tether 进军美国市场标志着全球最大稳定币发行商对新监管框架的响应与适应。随着 GENIUS 法案签署，美国稳定币市场将迎来更规范的发展环境，也将面临包括由摩根大通、美国银行、花旗和富国银行共同拥有的传统金融机构的强力竞争。尽管 Ardoino 承认短期内可能处于劣势，但他强调 Tether 拥有更好的技术和市场理解。同时，Tether 新任 CFO 正带领公司努力实现完整审计，这将提升其在美国市场的合规性和可信度。与竞争对手 Circle 不同，Tether 明确表示无意上市，显示其独特的战略定位。

 

香港金管局下周发布稳定币规则，香港金管局总裁警示避免稳定币过度炒作

 

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• 香港金管局将于下周发布稳定币发行人规则摘要，同时香港金管局总裁余伟文警告市场出现过度亢奋情绪；

• 多家上市公司仅宣称有意开拓稳定币业务就引发股价上涨和交易量大增，但金管局初期只会批出数个稳定币牌照；

• 金管局强调即使获得牌照，基于稳步发展考虑和初期资源投入需求，稳定币业务对公司短期盈利贡献存在不确定性。

 

为什么重要

• 香港稳定币监管框架即将落地，但金管局对市场「炒作」现象发出明确警示，表明监管机构将采取谨慎保守态度。投资者需冷静评估相关公司估值，避免盲目跟风。这也暗示香港在发展虚拟资产生态时将坚持稳健原则，牌照发放将极为严格，为市场参与者提供了重要决策参考。

 

美国银行协会反对 Circle、Fidelity 和 Ripple 获得信托银行牌照

 

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• 包括美国银行家协会在内的五家银行协会致信OCC，反对Circle、Fidelity Digital Assets、Protego Trust和Ripple申请国家信托银行牌照；

• 银行协会批评这些加密和稳定币公司未披露足够信息供公众评论，称 Circle 和 Ripple 的申请文件有 90% 内容被编辑删除；

• 协会认为这些申请实质上是「后门」途径，目的是成为国家银行，要求 OCC 推迟审批直到申请方公布更多业务计划细节。

 

为什么重要

• 银行业与加密行业之间的紧张关系再次凸显，传统金融机构试图阻止加密公司通过信托银行牌照进入受监管金融体系。OCC 的决定将直接影响 Circle 等主要稳定币发行商的合规路径和业务扩展能力，同时反映监管机构在平衡创新与金融稳定性方面面临的挑战。如果加密公司成功获取牌照，将实质性增强其在美国金融系统中的合法地位和竞争力。

 

Tether 协助美国冻结与恐怖融资相关的 160 万美元 USDT

 

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• Tether 宣布协助美国当局冻结并重新发行约 160 万美元 USDT，这些资金与加沙地区的 BuyCash 金融网络有关，该网络被指与恐怖融资活动相关；

• 此行动是美国司法部更大规模民事没收案的一部分，涉及约 200 万美元用于支持指定恐怖组织的数字资产；

• Tether 已协助全球执法机构冻结超过 29 亿美元与非法活动相关的 USDT，支持了 59 个司法管辖区内 275 多个执法机构，仅与美国机构合作就冻结了超过 2,800 个钱包。

 

为什么重要

• Tether 与执法机构的密切合作展示了区块链透明性在打击金融犯罪方面的优势。与传统金融系统不同，USDT 交易可被追踪、冻结和追回，为打击恐怖融资提供了新工具。作为最大的稳定币发行商，Tether 通过主动配合监管展示了合规决心，这有助于改善其监管形象并增强稳定币在全球金融体系中的合法地位。