撰文：1912212.eth，Foresight News
5 月 22 日，全加密交易所 Kraken 宣将与 Backed Finance 合作，推出名为“xStocks”的代币化股票与 ETF 交易服务，首批覆盖苹果、特斯拉、英伟达等 50 余种美国上市股票及 ETF。近年区块链技术与传统金融的融合不断加速，加密货币交易所正成为这一变革的先锋。以往代币化美元、国债的运动，如今正被交易所推向美国股票？
战略扩张
Kraken 成立于 2011 年，是全球最老牌的加密货币交易所之一，以安全性与合规性著称。近年来，随着加密市场竞争加剧，Kraken 不断拓展业务边界。2024 年，Kraken 收购了期货交易平台 NinjaTrader，并在美国部分州推出 11,000 余种美股与 ETF 的传统交易服务。
代币化股票是指将传统股票或 ETF 的权益通过区块链技术转化为数字代币，每个代币代表底层资产的一部分所有权。这些代币可在区块链上进行 24/7 交易，突破传统股市的交易时间与地域限制。Kraken 的 xStocks 基于 Solana 链，计划面向非美国客户开放，覆盖欧洲、拉丁美洲、非洲与亚洲市场。Backed Finance 负责收购并托管底层股票，确保每枚代币与真实资产 1:1 挂钩，持有人可随时赎回代币的现金价值。
这一举措并非孤立事件。2025 年，全球加密交易所正加速向传统金融渗透。例如，Bybit 近期宣布支持 USDT 交易 78 只全球优质股票资产，覆盖科技巨头（如微软、谷歌）、消费品公司（如可口可乐）与能源企业（如埃克森美孚）。用户可使用稳定币 USDT 进行交易，享受低门槛与高流动性的优势。行业风向表明，代币化资产正成为加密交易所与传统金融之间的桥梁。
FTX 与币安代币化美股史
代币化股票的概念并非新生事物，早在 2020 年前后，加密交易所便开始试水这一领域，其中 FTX 与币安的实践最具代表性。FTX 成立于 2019 年，曾是全球第三大加密交易所，以创新产品著称。2020 年，FTX 推出代币化股票交易，允许用户通过其平台交易特斯拉、苹果等美股的数字代币。这些代币由 FTX 瑞士子公司 Canco GmbH 提供，与第三方经纪商托管的真实股票挂钩。FTX 的代币化股票支持分数化交易，用户可以低至 1 美元的成本购买部分股票，极大降低了投资门槛。此外，FTX 还尝试代币化 ETF，如 SPDR S&P 500 ETF（SPY）。
然而，FTX 的代币化股票业务因合规问题与市场波动而受限。2022 年 11 月，FTX 因资金管理不当与欺诈丑闻破产，其代币化股票业务随之终止。尽管如此，FTX 的尝试证明了代币化股票的市场需求，尤其是在新兴市场与年轻投资者群体中。
2021 年，币安也曾推出代币化股票交易，首批包括 Coinbase、特斯拉等股票。这些代币以币安稳定币 BUSD 结算，支持分数化交易，旨在为全球用户提供便捷的美股投资渠道。然而，币安的代币化股票业务很快遭遇监管阻力。多个国家的金融监管机构质疑其合规性，认为代币化股票可能绕过了传统证券市场的监管框架。同年，币安宣布终止该业务，专注核心加密交易。
FTX 与币安的经验表明，代币化股票在技术上可行，但在合规性、资产托管与市场接受度方面面临挑战。Kraken 此次推出 xStocks，显然吸取了前人的教训，强调与监管机构合作，并通过 Backed Finance 确保资产透明性与安全性。
交易所为何热衷代币化股票
加密交易所纷纷布局代币化股票，背后既有技术驱动，也有市场与战略考量。根据 2025 年 4 月数据，美股总市值约为 52 万亿美元，占全球股市规模的 45% 以上，如此庞大的市场份额，让一众交易所为了拓展用户群体，抢占传统金融市场。加密交易所的用户群体以年轻、风险偏好较高的投资者为主，但传统金融市场的规模远超加密市场。代币化股票为交易所提供了切入传统金融的入口，吸引对股票、ETF 感兴趣的传统投资者。例如，Kraken 的 xStocks 面向非美国客户，精准定位了新兴市场中对美股需求旺盛但受限于传统渠道的投资者群体。
此外，区块链技术的核心优势在于去中心化、透明性与高效性。代币化股票利用区块链实现 24/7 交易、即时结算与低成本操作，解决了传统股市交易时间受限、中介费用高昂等问题。此外，区块链支持分数化交易，让小额投资者也能参与高价值资产的投资，增强了金融包容性。
在加密交易所竞争白热化的背景下，代币化股票成为差异化竞争的利器。Kraken 的 xStocks 不仅提供交易功能，还允许用户将代币用作 DeFi 协议的抵押品，增强了资产的流动性与应用场景。这种跨界整合为用户提供了更多元化的投资选择，也能巩固交易所的生态粘性。
对传统股票交易所有何影响
Kraken 等交易所的代币化股票业务，对传统股票交易所（如纳斯达克、纽交所）构成了一定挑战，同时也带来了合作与转型的机遇。传统股票交易所的交易时间通常局限于工作日的特定时段，且跨境投资涉及高昂的手续费与结算周期。代币化股票的 24/7 交易与即时结算特性，直接挑战了传统交易所的运营模式。尤其在新兴市场，投资者可能更倾向于通过加密交易所获取美股敞口，而非传统经纪商。
面对区块链技术的冲击，传统交易所并非毫无对策。纳斯达克等机构已开始探索区块链在证券结算、清算领域的应用。例如，纳斯达克与 R3 合作开发基于 Corda 区块链的资产管理平台。未来，传统交易所可能与加密交易所合作，推出自己的代币化产品，或通过技术升级提供更高效的交易服务。
代币化股票的兴起，促使监管机构重新审视区块链金融的合规框架。这为传统交易所提供了与监管机构合作的机会，通过制定行业标准，维护市场公平性与稳定性。例如，美国 SEC 近期对加密交易所的执法行动趋于缓和，显示出监管层对区块链技术创新的开放态度。
小结
Kraken 的 xStocks、Bybit 的 USDT 股票交易，以及 FTX 与币安的早期尝试，共同勾勒出代币化股票的演进轨迹。这一趋势不仅是区块链技术与传统金融融合的产物，也是全球投资需求多元化、技术驱动化的缩影。对于投资者而言，代币化股票提供了更灵活、低成本的资产配置方式；对于交易所而言，它是抢占市场、差异化竞争的战略武器；对于传统股票交易所而言，它既是挑战，也是技术升级与市场拓展的契机。
然而，代币化股票的普及仍面临合规、技术与市场教育的多重考验。Kraken 等交易所需要在创新与监管之间找到平衡，确保资产安全与用户信任。未来，随着区块链技术的成熟与监管环境的明朗，代币化股票有望成为全球金融市场的重要组成部分。
