5日KCIF报告显示，全球金融市场在美国就业指标放缓推升降息预期的同时，叠加日本利率正常化可能性及中欧复苏延迟，呈现震荡走势。风险资产在短期预期与中期结构性风险同时凸显的背景下，持续寻求方向。主要指标亦因国家而异释放矛盾信号，市场不确定性进一步扩大。
■ 美国：初请失业金人数创三年多新低…就业放缓与降息预期共存
美国初请失业金人数为19.1万件，较前周减少2.7万件，创2022年9月以来新低。以大企业为中心的就业虽部分改善，但年初以来累计裁员人数达117万件，维持新冠疫情后最高水平，劳动力市场整体失衡仍在持续。
此类就业动向再次强化了12月降息预期，金融市场反映此预期，美国10年期国债收益率升至4.10%。股市亦小幅反弹，美元在近期下跌后叠加逢低买盘，表现强势。
■ 欧洲：制造业放缓与通胀预期上升…宽松前景踌躇
欧元区制造业PMI降至49.6，再次确认经济复苏势头受限。消费者通胀预期升至2.8%，暗示物价压力仍未完全缓解。
在此情况下，欧洲股市虽受美国市场影响小幅上涨，但区域内需求复苏与降息预期并未明显增强。
■ 日本：10年期利率创18年新高…政策正常化信号扩大
日本央行提及最终政策利率水平不确定，再次确认利率正常化可能性。市场将此解读为实质上的进一步加息余地，日本10年期国债收益率达1.94%，创18年来新高。
日元延续强势，对美元小幅升值。利差收窄预期甚至刺激了日元套利交易平仓担忧，正成为全球利率波动的新催化剂。
■ 中国：地方债发行突破10万亿元…内需疲软下政策依赖加深
中国地方债发行额以1-11月为基准首次突破10万亿元，财政依赖度大幅扩大。房地产景气放缓与相关税收减少叠加，地方政府财政负担加重，这正引发对中期财政稳定性的担忧。
汇率方面，国有银行增加美元购入以调节人民币升值速度，结合年初以来约3.3%的升值走势，暗示了政策干预可能性。中国股市因美中贸易谈判相关不确定性及经济动能减弱而小幅下跌。
■ 全球主要议题：AI·贸易·债务风险同时凸显
全球市场中，结构性风险正于多领域显现。AI领域方面，美国加强技术管制之际，中国选择快速推广以低成本·小型化为核心的开放模型，竞争格局趋于复杂。美中间大豆进口协议不确定性、美国关税政策强化等贸易变量亦被提及为市场不安因素。此外，分析指出全球国债平均期限降至8年中期，短期债务依赖度增大，这再次凸显了全球财政可持续性争议。
■ 综合评价：短期宽松预期维持，但结构性风险制约市场方向
整体而言，全球金融市场虽因美国短期宽松预期维持脉搏，但日本政策转向可能性、欧洲需求不振、中国财政依赖加深、全球债务问题等中期风险正加重分量。
未来市场走势预计将取决于美国就业及物价指标、美联储讯息、欧洲通胀路径、中国经济刺激政策等核心变量，短期与中期信号冲突的过渡期局面短期内很可能持续。
