在永续期货中转向期权……Kaiko研究展望比特币对冲策略转变

Kaiko Research在其最新发布的高级研究报告中审视了近期的市场剧烈波动，并分析指出加密货币市场作为风险对冲工具的无期限期货和期权使用正迎来转折点。报告特别强调，在2025年10月10日发生大规模暴跌后，已实现波动率急剧上升，市场参与者不可避免地需要重新审视现有对冲策略。

加密货币市场本质上伴随高波动性，因此比特币价格历来对宏观经济因素或政治议题反应剧烈。报告显示，美联储主席言论、日本利率政策、美国大选前的"特朗普交易"等议题均引发比特币剧烈价格波动，今年10月前总统唐纳德·特朗普的关税声明同样成为市场暴跌的导火索。Kaiko Research通过这些案例强调数字资产仍对外部变量保持高度敏感。

该研究重点关注加密货币风险对冲工具中最广泛使用的"无期限期货"。数字资产总交易量中约68%来自无期限期货，其直观结构尤其受零售投资者青睐。比特币无期限期货未平仓合约规模达3500亿美元，且在波动率飙升时呈现交易量暴增态势。事实上Bybit交易所的BTC无期限期货交易量在10月暴跌当日从15亿美元激增至35亿美元。由于空头头寸需求增加，资金费率亦急剧转向负值，这进而引发市场杠杆过度和自动去杠杆等连锁反应。

但报告同时指出线性衍生品的局限性。无期限期货虽利于短期头寸调整，却难以应对极端事件风险。因此市场参与者正将目光转向更精密的对冲工具——期权。Kaiko Research数据显示自2025年7月以来比特币期权市场交易量持续攀升，特别是在10月10日暴跌当日，行权价低于8万美元的场外看跌期权交易量突破7亿美元，彰显投资者的风险规避策略。

隐含波动率微笑曲线的模式分析表明，市场正同步防范双向波动风险。交易者基于隐含波动率对价格突变可能性赋予溢价，这体现为相同到期日下双向期权价格的扭曲结构。此种格局强烈警示着兼顾短期剧震与中长期衍生风险的必要性。

最终这是选择问题。无期限期货适用于快速简单的风险暴露调整，期权则长于极端风险对冲，根据使用目标可有效并行运用。Kaiko Research强调"比特币仍是韧性突出的资产，但风险管理能力需随市场成熟度同步进化"。在持续循环的市场冲击中，期权交易量的显著增长预示着未来对冲策略重心转移的可能性。

当比特币以超越主要指数的收益率快速复苏，且反弹速度优于传统资产之际，风险对冲有望超越单纯防御策略，崛起成为新投资战略的核心支柱。