阻碍比特币上涨的不是利率而是“流动性不足”……Kraken经济学家分析
比特币近期持续表现逊于黄金，有观点指出其根源在于比利率问题更严重的“流动性不足”。分析认为，在地缘政治动荡和美元走弱的背景下，避险资产偏好增强，比特币反而遭到了投资者的冷落。
Kraken全球首席经济学家托马斯·珀费莫在最近的报告中表示：“比特币相对于黄金等贵金属表现疲软，这让许多加密货币投资者感到沮丧。”他分析道：“表面上，利率下降和地缘政治风险似乎是对比特币有利的环境，但实际上，全球流动性限制正在阻碍市场上涨。”
据珀费莫称，通常美元走弱和利率下降对包括比特币在内的数字资产是积极的宏观环境，但目前市场上释放的资金仍然有限，这阻碍了反弹。他强调：“流动性才是加密货币市场最核心的变量”，仅靠降息难以引发上涨趋势。
美元走弱带来的收益被“黄金”而非“比特币”吸收
当前投资市场中，流向避险资产的资金大部分流向了黄金。珀费莫解释道：“历史上，黄金在美元走弱阶段持续获得资本流入”，“风险敏感度高的投资者目前选择了黄金”。这意味着，比特币在市场上仍未被视为明确的避险资产。
这也与比特币市场角色的变化有关。珀费莫指出：“随着比特币逐渐确立为机构投资资产，其吸引个人投资者的高波动性已经减弱。”也就是说，分析认为随着市场成熟，短期叙事或资金流入的弹性可能会减弱。珀费莫补充说，这种变化可能只是暂时的调整阶段，需要更长期的展望。
流动性若恢复，比特币反弹可能性存在
不过，珀费莫认为情况反转的可能性也充分存在。如果市场流动性恢复，资金流可能重新回到加密货币领域。他表示：“一旦资本开始重新轮动回到加密货币领域，对相对表现的看法可能会迅速转变。”
推动比特币资金流入的因素包括长期持有者抛售放缓以及美国加密货币市场结构的立法进展等。特别是如果长期持有者的抛售压力稳定下来，将有助于减轻涌入市场的抛压。珀费莫补充道：“此类结构性变化可能成为流动性流向变化的开端。”
目前，尽管存在降息和地缘政治风险等宏观利好，比特币仍在紧缩的流动性环境中寻找反弹动力。另一方面，黄金作为“真正的避险资产”受到风险规避倾向强烈的投资者青睐，持续走强。比特币要启动真正的复苏，似乎需要满足流动性正常化和制度改善的双重条件。
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许多投资者相信“利率下降，比特币就会上涨”如同公式一般，但市场并非如此简单。正如此次Kraken经济学家的分析，真正的问题在于“流动性”。
在美元走弱和地缘政治风险的环境下，比特币仍无法发力的原因在于资金没有轮动。最终，推动市场的不是“叙事”，而是“资金流向”。
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