原文标题：《Memecoins > Governance Tokens》
撰文：Yash Agarwal
编译：Chris，Techub News
与 VC 支持的治理代币和 TradFi 相比，Meme 如何以及为何提供更公平的发行的漫谈和见解 — 给加密创始人们的教训。
a16z 的首席技术官最近提出了对 Meme 币的负面观点，认为这类代币「对建设者没有吸引力」，并且「如果考虑外部因素，可能整体上是负面的」。
他指出，Meme 币是「一系列伪装赌场的虚假承诺」，「改变了公众、监管机构和企业家对加密货币的看法」，「在技术上不具吸引力」等等。
与此同时，Chris Dixon 发表了一篇更为清醒的文章，强调美国证券法律制度的系统性荒谬 —— 突出了最佳项目如何因监管而陷入困境，而 Meme 币却能够突围，因为它们不「假装 Meme 币投资者依赖任何人的管理努力」。这间接承认了加密货币其他部分的伪装（假装行为）—— 各种团队对协议的管理努力，而我们称它们为治理代币。
我们的目标既不是为 Meme 币（或治理代币）辩护，也不是削弱它们的重要性；我们的目的仅仅是倡导更公平的代币发行。
治理代币是带有额外步骤的 Meme
我认为，所有的治理代币从本质上来看都类似于 Meme 币，其价值在很大程度上取决于与协议相关的 Meme 效应。可以说，治理代币实际上就是穿上了西装的 Meme 币。为什么这样说呢？
首先，治理代币通常不涉及直接的收益分配，这主要是由于证券法的限制。此外，它们在提供社区驱动的决策支持方面也表现得并不理想，因为持有者往往集中在少数人手中，参与热情低迷，或者 DAOs 常常运作不佳。这些因素使得治理代币的功能在实际操作中与 Meme 币相似，只不过多了几个复杂的步骤。无论是 ARB（Arbitrum 的治理代币）还是 WLD（Worldcoin 的代币），本质上它们都是依附于特定项目的 Meme 币。
尽管如此，这并不意味着治理代币没有任何价值。它们存在的意义之一是不断提醒我们，为何有必要更新和改进现行法律。然而，在许多情况下，治理代币可能会带来和 Meme 币同样多的问题：
对于建设者而言：许多由知名风投支持的治理代币项目往往在产品正式发布之前就开始发行，这导致了广泛的幻灭感。例如，Zeus Network 在其产品甚至未发布的情况下就以 10 亿美元的完全摊薄估值（FDV）启动，而实际上，即使在取得重大进展之后，许多创始人也难以达到这种估值。
对于社区来说：大多数治理代币都是由风投资金支持，并以高估值启动，其股权逐渐转移至散户投资者手中。这种从高估值到普通投资者的转移，往往伴随着价值的稀释和投资者利益的损失。
研究 ICP、XCH、Apecoin、DFINITY 等，即使是 2017 年的 ICO 也比当前由风投支持的低流通量代币更好，因为它们在发布时大部分供应量都已解锁。
EigenLayer 的案例为我们展示了当前加密货币周期中的一些典型问题。作为这个周期中最引人注目的以太坊协议之一，EigenLayer 显示出了治理和代币分配中的明显偏差：内部人士（包括风投和项目团队）控制了高达 55% 的代币，而最初的社区空投仅占 5%。这种低流通量和高完全摊薄估值（FDV）的模式，得到了持股 29.5% 的风投的强力支持。这在很大程度上反映了上一个周期中的 FTX/Alameda 事件，表明行业在治理和公平性方面仍面临重大挑战。
此外，由 EIGEN 管理的 EIGENDAO 在实际操作中与传统的 Web2 治理委员会无异，因为内部人士控制了大部分代币供应（最初社区供应仅为 5%）。EigenLayer 的核心业务 —— 重新抵押和杠杆化的收益农场，本质上使得其金融操作的风险性增加，有时甚至被比作 Meme 币那样的庞氏骗局。这一模式引起了广泛的讨论和批评，挑战了加密货币领域内部的透明度和公正性。
如果一群内部人士占了供应量的一半以上（在这种情况下为 55%），我们将严重阻碍了加密货币的再分配效果，使少数内部人士通过低流通量、高 FDV 的发行变得极其富有。如果内部人士真的相信，考虑到代币发行的天文数字估值，他们最好减少分配。
请真正的阴谋集团站出来
鉴于资本形成过程的荒谬性 —— 我们最终会看到风投指责 Meme，而 Meme 制作者则指责风投导致了该领域的监管混乱和声誉危机。
但为什么风投对代币如此有害？
风投公司抬高 FDV 有其结构性原因。比如说一个大型风投基金投资 400 万美元换取 20% 的股份，估值 2000 万美元；从逻辑上讲， 他们必须在 TGE（代币发行活动）上将 FDV 提升到至少 4 亿美元，才能为 LP 带来利润。协议被推动以尽可能可能最高的 FDV 上市，以提升种子期 / 前种子期投资者的收益。
在这个过程中，他们不断鼓励项目在更高的估值下筹集资金。基金规模越大，就越可能给项目一个荒谬的高私人估值，建立一个强大的叙述，并最终以更高的公共估值上市，迫使在代币发行时对散户进行抛售。
- 高 FDV 的启动只会导致螺旋式下降和零关注度。参考 Starkware 的案例。
- 低 FDV 的启动允许散户从重新定价中获利，并帮助形成社区和思维份额。参考 Celestia 的案例。
散户比以往任何时候都更加敏感于解锁。仅在 5 月，就有价值 12.5 亿美元的 Pyth 将被解锁，加上来自 Avalanche、Aptos、Arbitrum 等的数亿美元。
一些代币解锁数据
Meme 是金融体系崩溃的产物
可以说，比特币是最大也是最古老的 Meme 币，诞生于 2008 年的金融危机之后。负 / 零实际利率（利率 - 通货膨胀）迫使每个储户在新光鲜的资产类别上进行投机（例如，Meme 币）。零利率环境创造的市场环境中充满了靠廉价资本维持的亡命之徒。即使是像标普 500 指数这样的顶级指数，也有约 5% 的僵尸公司，而随着利率的上升，它们的状况即将变得更糟，使它们与 Meme 没有什么两样。更糟糕的是，它们是由基金经理推销，散户每个月都在不断买入。
投机永不消亡是有原因的，这个周期来说它们是 Meme。
FRED via Kana 和 Katana
最近，「金融虚无主义」这一概念引起了广泛关注。它描述了一种观点：生活成本的持续上升正在压迫大多数美国人，越来越多的人发现自己无法通过传统方式实现社会向上流动，美国梦似乎已经成为历史。同时，房价与收入的中位数比值已达到难以维持的水平。金融虚无主义的根本动因与民粹主义不谋而合，民粹主义是一种吸引普通民众的政治策略，这些民众已经对现有的精英阶层感到疲惫不堪 ——「这个系统对我不起作用，所以我想尝试一些非常不同的东西」（例如，购买 BODEN 而不是投票给 Biden）。
Meme 正在测试基础设施
Meme 币不仅是进入加密货币世界的优秀工具，还是测试基础设施的极佳方式。与 A16z 的观点相反，我们认为 Meme 币对任何生态系统都能带来净正面影响。如果没有 Meme 币，例如 Solana 这样的链条就不会遭遇网络拥堵，所有的网络 / 经济漏洞也不会被揭示出来。在 Solana 上，Meme 币产生了净正面影响：
所有的 DEX 不仅处理了空前的交易量，而且还超越了它们的以太坊对手。货币市场通过整合 Meme 来增加其总锁定价值（TVL）。消费者应用程序通过整合 Meme 来吸引注意力或用于营销目的。得益于优先费和 MEV，验证者能够获得巨额收入。随着流动性和活动量的增加，DeFi 中的网络效应得到了加强。
Solana 钱包 Phantom 的月活跃设备数达到了 700 万，这一数字背后有其原因，因为它得到了 Meme 币的支持，使普通人能够轻松参与其中，这可能是目前加密货币领域中使用最广的应用之一。
对于真正的实物资产（RWA）来说，在链上交易需要依赖于充足流动性的基础设施（观察顶级 Meme，除了 L1 代币 / 稳定币外，它们的流动性最深），经过压力测试的 DEX，以及更广泛的 DeFi。Meme 币并不会分散人们的注意力；它们只是存在于共享分类账上的另一种资产类别。
Meme 作为筹资机制
Meme 已被证实是一种有效的资本协调工具。以 Pump.fun 为例，该平台已促成了接近数百万个 Meme 的发行，并为 Meme 创造了数十亿的价值。为什么这样有效？因为这是人类历史上首次，任何人都可以在不到 2 美元和不到 2 分钟的时间内创建一个金融资产！
Meme 也可以作为一种极佳的筹资机制和上市策略。传统上，项目通常会分配 15-20% 的股份给风投来筹集大量资金，进而开发产品，在通过 Meme 和营销建立社区的同时发行代币。然而，这种做法常常导致社区最终被风投抛弃。
在 Meme 的时代，人们可以通过推出自己的 Meme（没有明确的路线图，纯粹为了乐趣）并早期形成部落式社区来筹集资金。接着，他们可以继续构建应用程序 / 基础设施，并为 Meme 增加实用性，而无需提供虚假承诺或详细的路线图。这种方法利用了 Meme 社区的部落主义特质（例如持有者偏见），确保了来自社区成员的高度参与，这些成员通常会成为有效的业务发展和营销力量。此外，它还保证了更公平的代币分配，对抗风投常用的低流通量高 FDV 的购买和倾销策略。
这已经在发生了
BONKBot，一个 Telegram bot（日交易量高达 2.5 亿美元），源自 BONK Meme，利用 10% 的交易费用购买并销毁 BONK。它已通过费用累计销毁了约 700 万美元的 BONK，从而使其经济与持有者保持一致。
Degen，Farcaster 生态系统中的一个 Meme，使投稿人可以用 DEGEN 奖励 / 小费他人发布的优质内容。此外，他们还为 degen 构建了一个 L3 链。同样，上一周期中最受欢迎的 Meme 之一，Shibatoken 现在正在构建一个 L2。
这种趋势最终将导致 Meme 和治理代币的融合。重要的是要注意，并不是所有的 Meme 都是平等的；骗局很常见，但它们比风投悄无声息地进行的骗局更容易被揭露。
展望未来
每个人都希望能在下一个大事件中抢先一步，而 Meme 是散户投资者能够比大多数机构更早进入的少数领域之一。由于风投的私人交易通常对外界不开放，Meme 为散户资本提供了更好的市场契合度。虽然 Meme 确实使加密货币市场看起来像赌场，但它确实让社区重新获得了一定的掌控力。
那么，解决方案是什么呢？
像 A16z 这样的风投应该开放他们的交易，让任何人都能参与其中。像 Echo 这样的平台非常适合这一目的。
对风投来说，在 Echo 上公开您的交易，并让社区参与到联合交易中，这不仅能够吸引更多的社区参与，也能展现出类似于 Meme 的早期社区集结的魔力。
需要澄清的是，我们并不反对 VC/ 私人资金，我们倡导更公平的分配，创造一个每个人都有机会获得财务主权的公平竞争环境。风投应该因其早期的风险承担而得到奖励。加密货币不仅关乎开放和无许可技术，还关乎早期融资的开放，而目前早期融资与传统初创企业一样不透明。
总而言之
- 一切都是 Meme。
- 研究 Meme 作为筹款和社区建设机制。
- 项目应该倾向于更加公平的启动。
