撰文：Wenser
近日，2025 Q4 财报发布后，「稳定币第一股」Circle（CRCL）股价迎来了久违的强势反弹，两日内涨幅超 45%，今日一度触及 90 美元，创去年 11 月以来新高。在跌跌不休的加密概念股市场中，Circle（CRCL）一时风头无两，各大机构及分析师也开始了自己的摇旗呐喊，不少交易员甚至再次喊出「Circle 股价仍有十倍空间」的豪言壮语。
热捧情绪背后，市场更为关注的，或许是本次价格反弹的背后动因，因为这直接决定了 Circle（CRCL）股价上涨能否继续。Odaily 星球日报将从 Circle 业务表现、机构观点、AI「船票」以及预测市场等方面对该问题予以简要分析，试图以此厘清 Circle 的下一波增长点源自何方这一关键命题。
Circle 业务基本面变革：从稳定币迈向互联网金融基建
提起 Circle，或许很多人对其的认识仍然停留在「稳定币赛道万年老二」的刻板印象上，但从 2025 年的业绩表现与数据增长层面而言，Circle 旗下的稳定币 USDC 正在快速追赶 Tether 旗下的稳定币 USDT。
Circle 近期成绩单：USDC 2025 年交易量达 18.3 万亿美元，位居行业第一
据 Artemis 网站数据，2025 年全球稳定币交易量同比激增 72%，达到创纪录的 33 万亿美元；其中，Circle 发行的 USDC 交易量达 18.3 万亿美元，位居首位；与之相对，Tether 的 USDT 交易量仅为 13.3 万亿美元。
时间进入 2026，USDC 的交易笔数规模仍然异常迅猛：2 月初，Circle CEO Jeremy Allaire 发文表示，根据 Artemis 数据显示，1 月 USDC 链上交易笔数规模超过 8.4 万亿，而稳定币市场总链上交易笔数规模为 10 万亿，链上交易笔数规模方面，USDC 占市场总体份额的 84%。换言之，在无人注意的角落，USDC 的交易活跃度已在悄然攀升。不仅如此，USDC 的流通量增速也在快速提升，截至当地时间 2 月 12 日，USDC 发行量曾在一周内增加约 26 亿枚。
作为对比，贵为「稳定币龙头」的 USDT 市值 2 月下滑 0.8% 至 1836.1 亿美元，延续 1 月份约 1% 的回落趋势，为 2022 年 Terra 事件以来首次连续两个月出现收缩。
最后，细看其 2025 财年业绩报告，Circle 2025 年末的 USDC 流通量为 753 亿美元，同比增长 72%；2025 年 Q4 USDC 链上交易量为 11.9 万亿美元，同比增长 247%，Q4 总收入达到约 7.7 亿美元，较去年同期激增 77%；2025 财年总收入和储备金收入为 27 亿美元，同比增长 64%。尽管其持续经营业务净亏损达到 7000 万美元，但主要受高达 4.24 亿美元的首次公开募股（IPO）相关股权激励支出影响，但 Circle 预计 USDC 流通量未来仍将保持约 40% 的年增长率，并预计除储备收入外的其他业务收入将在 2026 年达到约 1.7 亿美元，高于 2025 年的约 1.1 亿美元。
个人猜测，USDC 的流通量增长、交易笔数增长的或受 AI Agent 等加密支付需求、交易量节节攀升的预测市场需求以及 GENIUS Act 监管法案通过后的机构业务需求等联合驱动。这一点，我们会在后面详细说明。
机构观点一览：有人逢低抄底，有人仍看好 Circle 将「跑赢大盘」
目前，市场上对于 Circle 股价后续表现呈明显分野：有投资机构持续抄底、不断买入；也有机构看好其商业模式升级，从稳定币转型为金融科技基础设施；但也有研究机构认为此次股价反弹主要为爆空驱动，不具备可持续性。
伯恩斯坦：Circle 股价剑指 190 美元，维持「跑赢大盘」评级
伯恩斯坦指出，Circle 如今已不再被视作单纯的加密资产「代理投资标的」，而是转变成为了一家金融科技基础设施服务提供商，其公司业务定位已有深刻转变。该公司分析师团队认为，在这场「全球经济系统根本性变革」中，Circle 将扮演关键作用，并在最新研究报告中再次确认对其 「跑赢大盘（Outperform）」评级和 190 美元目标价，暗示公司股价仍有显著上涨空间。
不仅如此，伯恩斯坦分析师 Gautum Chhugani 等人还在报告中指出，Circle 第四季度业绩的表现明显与整体加密市场趋势分化，强调公司正在向核心互联网基础设施提供商的方向发展，而不仅仅是稳定币或加密代币业务。
Ark Invest：用真金白银说话，Circle（CRCL）股票持仓总价值近 3.5 亿美元
与研究机构不同，硅谷知名投资人「木头姐」 Cathie Wood 名下投资机构 Ark Invest 一直都是 Circle 的「主力买家」。
2 月初，交易文件显示，Ark Invest 通过旗下两只 ETF 买入约 940 万美元的 Circle 股票；
2 月 12 日，Ark Invest 再次增持 75,559 股 Circle（CRCL），价值约 440 万美元。
据公开信息整理，截至撰稿时，Ark Invest 通过旗下 ARKK（ARK Innovation ETF）、ARKF（ARK Fintech Innovation ETF）和 ARKW（ARK Next Generation Internet ETF）3 只基金共持有约 4,015,642 股 Circle（CRCL），总市值约 3.49 亿美元（以 87 美元计算）。
先锋集团：Circle（CRCL）持仓超 565 万股，一度浮亏超 4 亿美元
2 月 14 日，据全球第二大基金管理公司先锋领航集团（Vanguard Group）向美 SEC 提交的最新 13F 文件显示，其目前累计持有 5,653,110 股 Circle 股票 CRCL( 现价值 3.394 亿美元 )，建仓成本 7.396 亿美元，目前浮亏逾 4 亿美元。
随着 Circle（CRCL）股价回升至 87 美元左右（撰稿时股价），这笔近 7.4 亿美元的投资目前浮盈超 1.52 亿美元。
10x Research：Circle 因空头挤压暴涨
昨日，加密研究机构 10x Research 发文指出，近期 Circle 股价上涨的核心驱动并非财报数据本身，而是市场仓位结构，该结构更可能引发高概率的空头回补行情，而非单纯的基本面重估。据悉有对冲基金在财报发布前建立了大规模空头头寸，然而随着 Circle 股价单日飙升触发剧烈空头挤压行情，导致对冲基金单日亏损约 5 亿美元。10x Research 补充表示，本轮剧烈波动不仅体现 Circle（CRCL），还波及 Coinbase（COIN）及比特币，尽管 Circle 是明确的看多标的，但整体行情的幅度主要由加密市场整体仓位结构失衡所推动，新的市场催化剂或许即将出现，可能重塑市场叙事，随后市场交易逻辑或将重新回归基本面。换言之，10x Research 并不看好 Circle（CRCL）的后市表现。
综上来看，Circle 正处于从过往的「稳定币第一股」概念向的「金融科技基建」叙事转型的关键期，其稳定币 USDC 的业务表现值得期待，其他新营收流（非利息收入）也以 Q4 高达 3700 万美元的高毛利向市场证明了自己的造血能力。
而 Circle（CRCL）能否继续延续目前的强势上涨，或许与 3 大关键词息息相关——「AI 支付」、「预测市场」与「机构采用」。
USDC 的「增长助推器」：AI 支付、预测市场交易、机构大规模采用
在 Circle 的财报与 CEO Jeremy Allaire 的对外发言中，我们可以清晰地看到，Circle 目前的营收渠道正在快速扩展，而非如同以往高度依赖 USDC 稳定币发行业务。
此前，Circle 曾宣布 Circle Payments Network (CPN) 已有 55 家金融机构注册，另有 74 家金融机构正在接受资格审查；L1 区块链网络 Arc 公共测试网已上线，吸引了超过 100 家参与者；USDC 得天独厚的采用率及集成优势，也赋予了 Circle 面向 AI Agent 的「自动化支付」能力。而这，或将成为其通往下一个互联金融时代的船票。
Circle 的「AI 船票」：x402 协议、AI Agent 经济与 A2A 交易
Circle 的第一张船票，来自 AI 支付方面。由 Coinbase 主导的 x402 标准于 2025 年一经推出就成为了市场热点，该协议允许 AI Agent 通过 HTTP 402 状态码直接用 USDC 支付服务，如 API 数据访问、计算资源或内容订阅，可以说是为 AI Agent 「打通了支付的最后一公里」。USDC 由此得以无缝接入 AI Agent 经济体系，至于众多 AI 模型公司提出的 A2A（Agent to Agent）、M2M（Machine to Machine）等交易也将借助 USDC 得以循环流通。
此前，有分析师预测，到 2030 年 AI Agent 经济生态规模有望突破 30 万亿美元，Agentic AI 将主导 15% 的日常金融决策，这方面，USDC 具备超绝先发优势。
Circle 的「预测市场船票」：预测市场交易量续创新高，单周交易笔数超 3800 万次
驱动 USDC 及 Circle 业务数据增长的另一主要动因，或许要归功于业务数据不断攀升的预测市场赛道。
根据 Dune 数据，2 月 23 日，预测市场上周（2.16-22）交易笔数再创历史新高，达 3801 万次，其中 Polymarket 交易笔数为 2258 万次，位居首位；Kalshi 交易笔数为 1486 万次，排名第二。
与此同时，Circle 也在与预测市场巨头的平台级合作中持续发力——2 月初，Circle 宣布与 Polymarket 达成合作推动优化预测市场稳定币基础设施，Circle 将为预测市场引入透明、完全储备的稳定币基础设施，提高结算可靠性并减少摩擦，以支持链上金融市场的下一阶段发展。
基于集结冬奥会、世界杯等体育赛事的「预测大年」背景来看，USDC 交易量及托管收入还将迎来进一步增长。
Circle 的「机构采用船票」：法案、信托银行与合作生态
对于机构级用户而言，Circle 及 USDC 或许是当下唯一的「相对最优解」。主要原因在于：
- 其一，GENIUS Act 法案框架将推动数字美元储备大规模流入美国国债市场，助推 USDC 发行量及流通量进一步增长；
- 其二，Circle 于 2025 年 12 月获批设立国家信托银行（First National Digital Currency Bank），其融入传统金融体系的步伐进一步加快；
- 其三，Circle 的合作伙伴涵盖传统支付机构（如 Visa）、金融软件公司（如 Intuit）、预测市场头部平台（如 Polymarket）、区块链支付结算网络（如 Morph Network）以及加密货币交易所（如 Kraken、OKX、Bybit、Hyperliquid）等多个领域，已经逐步构建了属于自己的「生态护城河」。
结语：Circle 股价的隐忧在 Coinbase 分润、美国银行业绞杀
综上来看，Circle（CRCL）股价市场表现或将迎来一波强势反弹，但受限于加密市场整体行情及 CLARTITY 法案悬而未决等因素影响，其后市表现仍存在一定变数。
具体而言，其一，在每年瓜分近 10 亿美元稳定币「推广利润」的 Coinbase。据 BI 分析师 Paul Gulberg 和 Samuel Radowitz 评估，若支付采用率加速，在特朗普总统于 2025 年 7 月签署的 GENIUS 法案框架下，Coinbase 的稳定币收入有望增长两倍至七倍。对于一家股价同样承压的加密货币交易所而言，这必然是一块不可或缺的大蛋糕。
其二，作为「合规稳定币第一股」，Circle 注定将直面美国银行业的集体打压。尽管其信托银行申请获批，但正如 Standard Chartered 分析师在一份报告中所说，稳定币对全球及美国的银行存款构成真实风险，美国银行存款将随着稳定币市值的增长而减少，减少量约占稳定币市值的权重。其中美国区域性银行受到的影响最大，而投资银行受影响最小。报告显示，Circle 储备资产中仅有 14.5% 为银行存款，重新存款比例极低。同样，利益驱动下的传统银行很难对此坐视不理。
至于 Circle（CRCL）股价能否如文章开头中再次上演「10 倍奇迹」，除去去年的「稳定币热潮」的天时，或许还需要美国政府及监管部门提供的更多「地区性便利政策」来助其一臂之力。
