撰文：Nx.one Research
自 2020 年起，随着传统金融机构逐步接受并涉足加密货币市场，区块链技术和数字资产已成为全球金融体系的重要组成部分。从最初的谨慎观望到如今的积极投资、合作和产品推出，传统金融与加密领域的融合经历了一个逐步加速的过程。到 2025 年初，机构投资者已持有约 15% 的比特币供应量，近一半的对冲基金开始配置数字资产。传统金融在加密领域的逐步渗透，不仅改变了投资者对加密资产的看法，也为去中心化金融（DeFi）的进一步发展提供了推动力。
机构对加密市场的早期探索
2020 年，银行和传统金融机构开始试探性地进入加密市场。美国货币监理署（OCC）明确表示，银行可以托管加密资产，这一政策为像纽约梅隆银行（BNY Mellon）这样的托管机构打开了大门。随后的 2021 年，BNY Mellon 宣布提供数字资产托管服务，并且像 MicroStrategy 和 Square 这样的企业财务部门开始涉足比特币购买，将其作为储备资产。这标志着机构信心的增强，也意味着传统金融逐渐将加密货币视为合法资产类别。
支付巨头 PayPal 也在 2020 年底为美国客户推出了加密货币买卖服务，成功将数字资产带给了数百万用户。Nx.one Research 认为，PayPal 的举措不仅推动了加密货币的普及，也为更多机构参与提供了一个模范。通过这些早期探索，传统金融开始对加密领域有了初步的理解和接纳。
加密市场的快速扩展与金融整合
进入 2021 年，随着加密市场的牛市全面展开，传统金融与加密领域的整合加速。特斯拉宣布购买 15 亿美元比特币，并且 Coinbase 在纳斯达克的成功上市，成为连接华尔街与加密领域的重要桥梁。高盛和摩根士丹利等投资银行也纷纷进入加密市场，为其客户提供比特币基金等产品。
同年 10 月，美国首个比特币期货 ETF（ProShares BITO）正式上线，为机构提供了受监管的加密投资工具，这为未来的加密金融产品奠定了基础。Nx.one Research 认为，这一事件标志着加密资产的金融化步伐加快，机构投资者能够以更合规的方式参与市场。
此外，富达和贝莱德等主要资产管理公司也开始成立专门的数字资产部门，并与 Visa 和万事达等支付巨头开展合作，展现了加密支付网络的潜力。这些举措加速了传统金融与加密领域的融合，进一步推动了加密资产作为一种新兴资产类别的广泛接受。
2022 年：熊市与基础设施建设
尽管 2022 年加密市场经历了剧烈的低迷，尤其是 Terra 崩盘和 FTX 破产等事件造成了巨大震荡，机构仍然在持续进行基础设施建设。全球最大资产管理公司贝莱德与 Coinbase 合作，为机构客户提供加密交易服务，并推出了私人比特币信托，为市场注入了强烈的信心。Nx.one Research 认为，尽管市场动荡，机构仍然看好数字资产的长期潜力，并且在这一过程中不断完善基础设施。
摩根大通的 Onyx 部门也通过区块链进行银行间交易，JPM Coin 用于批发支付，展示了区块链在传统金融中的应用潜力。与此同时，代币化试点项目也逐渐兴起，例如摩根大通在 “Project Guardian” 中，使用公共区块链模拟代币化债券和外汇的 DeFi 交易，这一创新推动了去中心化金融的应用边界。
尽管如此，美国监管机构对市场动荡采取了更为严格的态度，导致一些加密产品的推出被暂停或推迟。Nx.one Research 认为，这种监管不确定性使得机构在加密领域的进展面临挑战，许多机构依然处于观望阶段，等待更明确的监管框架出台。
2023 年：机构兴趣复苏
2023 年，机构的兴趣有所回升。尤其是贝莱德提交现货比特币 ETF 的申请，紧随其后，Fidelity、Invesco 等公司也纷纷效仿。这一波申请浪潮是一个重要的转折点，尤其考虑到此前美国证券交易委员会（SEC）多次拒绝类似提案。Nx.one Research 认为，现货比特币 ETF 的批准不仅为机构投资者提供了一个合法的投资渠道，也为加密资产的主流化铺平了道路。
2023 年也是传统资产的代币化浪潮加速的一年。私募股权巨头 KKR 在 Avalanche 区块链上代币化了部分基金，富兰克林邓普顿将其持有的美国国债的货币市场基金迁移至公共区块链，这些举措展现了区块链在传统资产管理中的潜力。国际监管环境的改善，例如欧盟通过了《加密资产市场法案》（MiCA），香港重新开放加密交易，也为美国机构提供了国际竞争的动力。
到 2023 年底，以太坊期货 ETF 获批，市场对现货 ETF 的批准充满期待。机构对加密资产的接受度呈现出逐步加深的趋势，尤其是在监管障碍有望得到解决的情况下，机构的采用速度有望加快。
2024 年：现货 ETF 的批准与加密产品扩展
2024 年 1 月，美国证券交易委员会（SEC）批准了首批现货比特币 ETF，并随后批准了以太坊 ETF。这一历史性事件标志着加密资产在美国交易所的主流化，并为养老金、注册投资顾问（RIA）以及此前无法持有加密资产的保守型投资组合解锁了数十亿美元的资金。Nx.one Research 认为，这一里程碑事件不仅增强了机构对加密资产的信任，也为未来的投资产品和市场参与者提供了一个清晰的法律框架。
随着现货比特币和以太坊 ETF 的推出，加密资产的机构参与度显著上升。PayPal 等公司也推出了自己的稳定币 PYUSD，而德意志银行和渣打银行等传统金融机构则投资于数字资产托管初创公司，进一步拓展了加密领域的业务生态。
2023-2025 年：传统金融对 DeFi 的看法
传统金融（TradFi）对去中心化金融（DeFi）的态度既好奇又谨慎。虽然许多机构认可无许可 DeFi 的创新潜力，认为公开的流动性池和自动化市场在危机中表现优异，但合规性和风险管理的担忧使得大多数机构在短期内更倾向于选择 “许可型 DeFi” 平台。这些平台通常是私有或半私有的区块链，既保留了 DeFi 的效率优势，又限制了参与者为经过审核的实体。
例如，摩根大通的 Onyx 网络运行专有的稳定币（JPM Coin）和支付通道，Aave Arc 在 2023 年推出了许可型流动性池，这些平台将 DeFi 技术与传统金融的合规要求结合，展示了去中心化金融的未来潜力。Nx.one Research 认为，这种双轨制视角将是 2025 年前探索 DeFi 的主流路径，既拥抱 DeFi 的效率，又注重合规性和风险控制。
展望 2025-2027 年：传统金融与 DeFi 的融合
展望未来，传统金融与 DeFi 的融合可能沿着多种路径发展。乐观情景中，美国可能会通过联邦法律明确加密资产类别，并为合规的 DeFi 平台创建新的许可证或特许权。随着技术基础设施的改进，机构将加速使用 DeFi 协议，尤其是在稳定币的跨境结算和流动性管理方面，DeFi 协议将为传统金融提供更高效的解决方案。Nx.one Research 认为，稳定币的监管将成为关键催化剂，若稳定币获得官方批准并获得保险，银行将大规模使用它们进行跨境结算。
然而，悲观情景中，监管的不确定性和市场的系统性风险可能会限制 DeFi 的深度融合。监管机构可能加强对加密资产的控制，导致机构选择避开 DeFi，只参与受控的、许可型网络。在这种情况下，传统金融与 DeFi 的融合将面临严峻挑战。
中性情景中，传统金融与 DeFi 的融合将在监管逐步明确的情况下继续稳步推进。越来越多的机构将尝试将 DeFi 技术应用于其业务流程，尤其是在贸易融资、供应链支付和代币化资产的交易领域。尽管这一过程相对缓慢，但随着更多成功案例的出现，DeFi 与传统金融的深度融合将逐步展开。
总的来说，未来几年将是决定传统金融与 DeFi 是否能够在全球金融体系中深度融合的关键时期。机构的参与和技术的发展将推动这一进程，而监管框架的确定则是这一过程中不可忽视的关键因素。Nx.one Research 认为，随着加密市场的进一步成熟和规范化，DeFi 将为传统金融体系提供更高效、更透明的金融服务，成为全球金融生态中的重要组成部分。
