[经济分析] "伊朗战争引发通胀重燃警告"……摩根大通驳斥为"过度反应"

伊朗战争可能重新点燃全球通胀的警告声日益高涨之际，摩根大通发布分析称，债券市场对加息的预期反映过度。市场上两种相反的观点正激烈对峙。

伊朗战争，会否成为通胀导火索

部分市场专家强烈警告，伊朗战争具有再次引发美国通胀的潜力。其逻辑是，冲突持续时间越长，通胀飙升的可能性就越高。

核心在于油价对经济整体的波及力。许多人将油价与汽车燃料联系起来，但实际上，油价影响着经济几乎每个领域的成本。油价上涨是一种逐步挤压经济的结构。

最先受到冲击的是运输部门。油价上涨会导致货运卡车、货船、航空公司的运营成本飙升。伊朗冲突爆发后，道琼斯运输指数随即暴跌超过10%，正是源于此因。

其次是制造业。原油和石油化工产品广泛应用于塑料、化肥、药品、工业润滑油等领域。原油价格上涨会引发相关行业成本连锁式上升。工具制造商史丹利百得在冲突后股价下跌超过20%就是一个典型例子。

如果能源价格在足够长的时间内维持高位，通胀最终将蔓延至整个经济。目前消费者价格指数构成项目中，实际正在下降的唯有能源价格。若这一因素消失，自2023年底以来推高股市的反通胀趋势也将一同消失。有分析认为，股市已开始反映这一点。

总而言之，伊朗战争具有引发另一场通胀风暴的潜力，且冲突持续越久，这种可能性就越大。据此，有观测指出，部分聪明钱已开始轮动至实物资产和贵金属等通胀受益板块。

摩根大通："即便如此，加息仍是过度反应"

然而，摩根大通股票策略团队划清了界限，认为这种担忧并不能证明央行加息的合理性。由米斯拉夫·马泰卡领导的团队认为，无论冲突未来走向如何，债券市场所反映的紧缩预期都难以持续。

若冲突导致经济衰退，央行不太可能加息；若冲突早期平息，暂时的物价飙升可能被货币当局视为"暂时现象"而容忍。即使冲突长期化，高能源价格也会压制增长本身，从而可能迫使央行不得不容忍高通胀。

摩根大通还提醒注意与2022年的比较。当时通胀飙升存在新冠疫情冲击这一特殊背景，且作为欧洲经济关键变量的天然气价格涨幅，也因当前管道未像当时那样遭到破坏而受到显著限制。与城堡投资一样，摩根大通也得出结论认为，长期久期交易，即买入长期债券的机会不久将会出现。

市场展望：信号矛盾中投资者瞩目

两种观点虽都同意油价上涨对实体经济的冲击，但对于央行的政策应对和资产市场的传导路径，结论却截然相反。伊朗冲突的演变态势将决定