灰度在修改Hyperliquid ETF申请文件时更换了托管机构。有解读认为，这并非简单的运营变更，而是SEC批准前的策略转变。
在4月20日公开的修订版S-1文件中，灰度排除了原有的Coinbase Custody，并指定Anchorage Digital Bank为新的托管机构。鉴于Coinbase Custody是美国多数比特币现货ETF所使用的核心基础设施，此次变更是结构上非同寻常的选择。
“排除Coinbase”… 直面监管的策略
此次更换的核心在于“监管合规性”。Anchorage Digital Bank是美国货币监理署唯一获得许可的加密原生银行，拥有联邦层面的“合格托管机构”地位。这正是SEC近期对数字资产托管结构密切关注的部分。
相比之下，Coinbase的结构结合了交易所和托管功能，其潜在利益冲突问题一直被提及。而Anchorage不涉足交易功能，仅专注于托管和银行业务，从源头上规避了此类风险。
灰度此前已在2025年8月到期的部分比特币和以太坊信托中引入了Anchorage作为辅助托管机构。此次决定并非简单替换，更像是将现有关系提升至新高度的战略性选择。
Hyperliquid ETF，竞争对手也选择“Anchorage”
整个市场也出现了类似趋势。21Shares在4月14日提交的修订案中，指定Anchorage和BitGo Bank为联合托管机构。多家发行商做出相同选择，表明业界已形成共识，即OCC许可的结构在SEC审查中至关重要。
今年2月，Tether投资约1亿美元，将Anchorage的企业估值推高至约42亿美元。机构对其的信任度也在迅速增强。
SEC批准的变数在于“质押”与审查日程
灰度于3月20日首次申请Hyperliquid ETF。此后，Bitwise、21Shares等竞争对手也相继推进相关ETF。
若此次修订案被判定为“重大变更”，SEC的审查期限可能重置。这是可能直接影响批准时间点的变量。
另一个核心争议点是质押功能。该ETF可能包含质押收益结构，但这需要获得SEC的单独批准。也就是说，ETF上市与否和允许质押是两条独立的监管审批流程。
最终，此次托管机构的更换被解读为旨在提高Hyperliquid ETF获批可能性的“前瞻性结构设计”。市场正密切关注灰度以监管合规性为先的选择，能否最终转化为实际的批准结果。
