机构需求遇冷…比特币再度进入熊市
比特币再次显现熊市迹象。CryptoQuant分析称，比特币价格已跌破长期移动平均线，同时ETF需求和稳定币流动性减少，结构性下跌风险正在加大。
区块链数据平台CryptoQuant在近期发布的《每周加密报告》中诊断，当前大部分链上指标均显示已进入熊市区间。比特币虽在2025年10月初一度上涨至约12.6万美元（约合1.8409亿韩元），营造出牛市氛围，但在10月10日大规模清算后，“牛市分数”指数从80骤降至0，迎来转折点。当前价格约为7.5万美元（约合1.0951亿韩元）。
ETF需求：从顺风转为逆风
CryptoQuant特别指出，通过美国比特币现货ETF产生的机构需求已明显减少。2025年同期，ETF净买入约4.6万枚BTC，而2026年目前则净卖出约1.06万枚BTC。从数值上看减少了约5.6万枚BTC，分析认为这种需求缺口正在给整个市场带来持续的抛售压力。
美国投资者的参与度依然低迷。Coinbase的交易溢价指标自2025年10月中旬以来持续为负值。CryptoQuant解释称，通常在牛市中，美国境内的现货交易会变得活跃，溢价会转为正值，但目前这种趋势并未再次出现。
流动性紧缩正式化…“稳定币增长已停滞”
稳定币流动性也在萎缩。报告显示，Tether（USDT）市值最近60天的增长趋势转为负13.3亿美元（约合1.944万亿韩元），这是自2023年10月以来首次出现下降。据解释，自2025年10月底的前一高点1590亿美元（约合232.2万亿韩元）以来，流动性放缓趋势明显。
流入市场的实际现货需求也急剧减少。根据CryptoQuant的数据，以一年为基准观察，明确的比特币现货需求量从110万枚BTC降至7.7万枚BTC，减少了93%。这表明新资金流入已基本停止。
技术指标也转为下跌…可能暴跌至最低6万美元
技术分析方面的信号也不乐观。比特币自2025年11月12日跌破365日移动平均线后，在83天内下跌了约23%。相比之下，2022年熊市初期的同期跌幅仅为6%，这意味着本轮周期的下跌更为陡峭。
CryptoQuant警告称：“随着主要链上支撑位失守，若没有刺激需求和流动性的新催化剂出现，比特币可能从7万美元（约合1.0227亿韩元）进一步下跌至6万美元（约合8763万韩元）区间。”
机构需求与流动性恢复能否成为反弹信号
CryptoQuant分析认为，本轮熊市相较于2022年那样的极度低迷，更接近于一次“温和的结构性下跌”。要进入牛市，需要美国ETF买盘恢复、稳定币供应扩大等流动性反转因素。目前尚未看到反转的苗头，投资者正面临需要采取保守策略的时期。
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