撰文：jk
美国当地时间周四，据英国金融时报透露，特朗普正准备把加密货币、黄金和私募股权开放给 9 万亿美元的美国退休市场。据三名知情人士透露，预计特朗普最快将于本周签署一项行政命令，为 401 k 退休计划开放传统股票和债券以外的另类投资。这些投资将涉及广泛的资产类别，从数字资产到金属，以及专注于企业收购、私人贷款和基础设施交易的基金。上述知情人士表示，该行政命令将指示监管机构对将另类投资纳入 401 k 储户使用的专业管理基金所面临的障碍进行调查。
这一政策转变将影响价值 8.9 万亿美元的美国退休金市场。哪怕仅 10%的 401 k 资金流入加密市场，将向当前 3.92 万亿美元的全球加密货币市场注入 8700 亿美元，相当于 22.2%的市场增量。这不仅是美国金融政策的重大转向，更是全球数字资产格局的历史性转折点。
401 k 是美国职场最常见的退休储蓄工具，允许员工在税收优惠下，为退休进行长期投资。员工可以选择将部分工资投入传统 401 k（税前供款、退休后缴税）或 Roth 401 k（税后供款、退休后免税）账户，雇主通常也会按一定比例「匹配供款」。账户里的资金可以投资于多种资产，具体投资选项由雇主提供的平台决定，通常包括：股票型基金（如标普 500 指数基金）、债券基金、货币市场基金、目标日期基金（根据退休年份自动调整风险）。
投资选择范围由 401 k 计划的提供方（如 Fidelity、Vanguard 等）设定，个人不能像在 IRA 中那样自由买卖任何证券。关于取款规则，401 k 账户中的资金在 59 岁半之后取出不需缴纳罚款，但传统 401 k 仍需缴所得税；若在此之前取款，通常要缴纳 10%的提前取款罚金加上应缴税额，除非符合特定豁免情形（例如永久残疾、重大医疗支出、法院判令的赡养费、首次购房等）。总之，401 k 计划结合了税收优惠、雇主补贴和多样投资渠道，是美国退休系统中核心的资产积累工具。
确切来说，此前并未完全禁止退休金计划投资加密货币；但是，在上任政府的任期内，美国劳工部在 2022 年曾明确警告雇主应「极度谨慎」地允许退休账户接触加密资产，认为其高波动性和投机性不符合为员工最大利益服务的责任义务，这使许多雇主选择规避相关选项。其次，大多数 401 k 提供平台（如 Vanguard、Schwab）并未开放加密货币投资渠道，技术接入和合规配套并不成熟。即便如 Fidelity 这类领先机构推出了加密账户功能，雇主也必须主动启用，实际开放率极低。再者，由于担心法律责任、员工资产亏损及养老金长期安全性，多数雇主对提供加密投资选项持保守态度。这些因素共同导致，虽然法律上并不禁止，但在实践中，401 k 投资加密货币长期处于「理论可行、实际受限」的状态。
而如今，该行政命令将指示监管机构对将另类投资纳入 401 k 储户使用的专业管理基金所面临的障碍进行调查。
美国 401 k 退休金市场规模之庞大超出想象。截至 2024 年第三季度，401 k 计划总资产达到 8.9 万亿美元，服务超过 7000 万活跃参与者，涉及 71.5 万个计划。这一规模在美国 44.1 万亿美元的总退休资产中占比约 20%，是全球最大的缴费退休金市场。
目前 401 k 资金主要投资于传统资产：66%投资于共同基金，其中股票基金占主导地位，债券配置随年龄增长而提高。平均账户余额为 13.23 万美元，年轻投资者的股票配置比例更高，债券配置通常不超过 6%。
加密货币市场当前规模为 3.92 万亿美元，比特币占据 60.4%的市场主导地位，价值约 2.37 万亿美元。尽管规模庞大，但与传统金融市场相比仍相对较小。美国现货比特币 ETF 资产管理规模约 123 亿美元，其中 BlackRock 的 iShares Bitcoin Trust (IBIT)独占 70 亿美元，占加密 ETF 总资产的 50%。
基于详细的市场数据分析，如果 10%的 401 k 资金进入加密市场，将产生以下影响：
资金流入规模：
-
401 k 总资产规模的 10% = 8700 亿美元，相当于当前加密市场总市值的 22.2%
-
是比特币市值的 36.7%
-
超过当前所有加密货币 ETF 资产总和的 70 倍
大规模机构资金入场将根本改变市场结构。比特币的市场主导地位可能进一步上升至 70-75%，机构级基础设施需求激增，托管服务和合规要求将大幅提升。初期可能增加波动性，但长期将显著降低波动性，提高市场深度和稳定性。
在仅考虑供应因素的理想模型下，比特币价格与市值呈线性正相关，相关系数几乎为 1。基于当前约 2.4 万亿美元市值水平，若未来受 10%的退休金市场资金涌入影响，将有可能会增长到 3 万亿美元，价格预计在 15 万~ 17 万美元区间附近，中央估值约 16 万美元。这一预测充分考虑了供应量小幅增长带来的影响。
华尔街巨头的新机遇
据金融时报报道，近年来，Blackstone、Apollo 等私募资本巨头积极寻求进入美国 401 k 退休金市场，并已开始与先锋（Vanguard）、Empower、Great Gray Trust 等大型资产管理机构和退休金平台建立合作关系。这一举措被视为私募行业在传统机构资金（如养老金、捐赠基金）募集受阻后，开辟新资金来源的关键突破。据业内预测，若能成功嵌入 401 k 计划，私募行业有望吸引数千亿美元的新资产流入。
