作者：Tony
编译：深潮TechFlow
汇聚与分歧：美中关系、CeDeFi 与去美元化
近期，货币市场的剧烈波动突显了加剧的宏观经济紧张局势和全球金融动态的重大变化。美元兑日元（USD/JPY）迅速攀升至 145 水平，主要由于日本央行持续的宽松立场 —— 保持利率不变且未暗示立即收紧政策 —— 以及日元多头头寸的解除。利率差异仍然明显，美元占据优势，因为美联储维持相对较高的利率，而日本则采取宽松的货币政策。
同时，新台币（TWD）在两天内对美元上涨超过 8%，这是一个极其罕见的「19-sigma」事件。这种突如其来的变化是由于台湾机构迅速重新调整其美元敞口，凸显了对地缘政治风险的日益担忧，并生动展示了美中紧张局势加剧对全球货币市场的实际影响。
TSD/USD 价格图表
本月早些时候，美中之间的地缘政治紧张局势急剧升级，特朗普总统将对中国进口商品的关税提高至前所未有的 145%。中国迅速以对美国商品征收 125% 的关税进行报复，进一步加深了经济分歧。
这一升级呼应了经典的「修昔底德陷阱」，这一历史模式预测当新兴大国挑战既有霸权时，冲突不可避免。远不止于贸易壁垒，这一事件标志着世界两大经济体的系统性脱钩，产生的重大次级效应波及全球流动性和美元主导地位。
长期以来，美元在全球贸易和金融中的普遍性建立在对美国机构的隐性但深刻的信任之上 —— 这种信任基于稳定的治理、可预测的外交政策和最小的资本流动障碍。正如 BMO 全球资产管理公司董事总经理 Bipan Rai 所言：「有明显迹象表明侵蚀…… 指向全球资产配置趋势从美元转移的结构性变化。」
确实，美元霸权的基础在地缘政治波动和日益不可预测的美国外交和经济政策的压力下正悄然破裂。值得注意的是，尽管特朗普总统严厉警告试图放弃以美元为基础贸易的国家将面临经济惩罚，但在他的总统任期内，美元经历了自尼克松时代以来最剧烈的贬值。
这种象征性时刻强调了一个更广泛、加速的趋势：全球各国正在积极寻找替代美国主导的金融体系的方案，标志着全球去美元化的逐步转变。
几十年来，中国的贸易顺差美元回流到美国国债和金融市场，支撑了布雷顿森林体系崩溃后的美元霸权。然而，随着近年来美中之间的战略信任急剧恶化，这一长期的资本循环面临前所未有的中断。
中国，传统上是美国资产的最大外国持有者，显著减少了其敞口，截至 2025 年初，美国国债持有量降至约 7608 亿美元，相较 2013 年的峰值下降了近 40%。这一变化反映了中国对潜在美国经济制裁相关风险的更广泛战略回应，这些制裁曾导致大规模资产冻结 —— 最显著的例子是 2022 年冻结的约 3500 亿美元俄罗斯央行储备。
因此，中国政策制定者和有影响力的经济学家越来越多地倡导将中国的储备资产多元化，远离美元，担心以美元为基础的资产正在成为地缘政治负债。
这种战略性重新配置包括显著增加黄金储备 —— 仅在 2023 年就增加了约 144 吨 —— 以及努力增强人民币的全球使用和探索数字货币替代方案。这种系统性的去美元化紧缩了全球美元流动性，提高了国际融资成本，并对习惯于中国将其盈余美元回流到西方金融体系的市场构成了重大挑战。
来源：MacroMicro
此外，中国积极倡导建立多极化金融秩序，鼓励发展中国家越来越多地使用本地货币或人民币进行贸易，而非美元。该战略的核心是跨境银行间支付系统（CIPS），其明确设计为现有 SWIFT 和 CHIPS 网络的全面全球替代方案，涵盖信息传递（SWIFT）和结算（CHIPS）功能。自 2015 年启动以来，CIPS 旨在简化以人民币直接计价的国际交易，从而减少全球对美国主导的金融基础设施的依赖。其广泛的接受度标志着向金融多极化的系统性转变：截至 2024 年底，CIPS 已在 119 个国家和地区吸引了 170 个直接和 1,497 个间接机构成员的参与。
据报道，这一稳定增长在 2025 年 4 月 16 日达到顶峰，当时未经证实的报道宣布 CIPS 的单日交易量首次超过 SWIFT，处理了创纪录的 12.8 万亿元人民币（约合 1.76 万亿美元）。
尽管尚未得到官方确认，这一里程碑无疑强调了中国金融基础设施在重塑全球货币动态方面的变革潜力，从美元中心化转向以人民币为中心的去中心化、多极化系统。
「过去十年中，以人民币计价的贸易从零增长到 30%，而中国资本流动的一半现在以人民币进行，远高于以往。」
——Keyu Jin（伦敦经济学院经济学家），在米尔肯研究所举办的一个小组讨论会上发言
流动性必须流动：CeDeFi 的融合
然而，随着地缘政治边界的加剧和传统金融通道的收窄，一个平行的现象正在出现：全球流动性正在悄然汇聚于无边界的去中心化金融网络中。CeFi、DeFi 和 TradFi 之间流动性的汇聚代表了资本流动的重新定位，使基于区块链的网络成为重塑全球经济中关键的金融基础设施。
具体来说，CeDeFi 的融合受到多种引力因素的推动：
- 稳定币作为支付手段，将 B2B（企业对企业）和 B2C（企业对消费者）的流动性带到链上。
- CeFi（中心化金融）机构交叉提供加密货币和传统金融产品。
- DeFi（去中心化金融）协议连接链上和链下收益，创造新的利率套利途径。
稳定币作为支付基础设施
支付一直是加密货币的「圣杯」。
Tether，作为离岸美元的事实上的影子银行，已成为每位员工最盈利的金融机构。近期的地缘政治动荡只会加剧对稳定币的需求，因为全球资本日益寻求一个抗审查且无国界的平台来获得美元敞口。无论是阿根廷的储户用 USDC 对冲通胀，还是中国商人使用 Tether 在银行系统之外结算贸易，驱动力都是相同的：在不受传统系统摩擦的情况下获取可靠的价值。
在地缘政治紧张和金融不确定的时代，这种对「交易自主性」的需求极具吸引力。2024 年，稳定币的交易量已超过 Visa。最终，基于加密货币的数字美元（稳定币）正在复制 20 世纪的离岸美元网络 —— 在美国银行渠道之外提供美元流动性，尤其是在对美国霸权持警惕态度的市场中。
CeFi 机构交叉提供传统金融和加密产品
除了允许全球流动性通过美元结算外，我们还看到 CeFi 平台向加密货币垂直扩展，反之亦然：
Kraken 收购了 Ninja Trading，以扩展其产品至传统金融资产，最终允许传统金融与加密交易之间的交叉保证金。
在中国，像老虎证券和富途证券这样的主要券商（通常被称为中国的 Robinhood）已经开始接受 USDT、ETH 和 BTC 存款。
Robinhood 将加密货币战略性地定位为核心增长优先事项，计划推出代币化股票和稳定币等产品。
随着即将出台的市场结构法案带来更多的监管明确性，跨越加密货币和传统金融的产品横向扩展将变得更加重要。
DeFi 协议连接加密和传统金融收益
与此同时，我们也看到 DeFi 协议利用具有竞争力的加密本土收益来吸引传统金融 / 链下资金，并允许传统金融机构利用全球链上流动性来执行其链下策略。
例如，我们的投资组合公司 BounceBit（@bounce_bitand）和 Ethena （@ethena_labs ）为传统金融机构提供基差交易收益。由于链上美元的可编程性，他们能够将这种基差交易产品打包成链上的合成美元，直接瞄准 13 万亿美元的固定收益市场。对于传统金融机构来说，这种产品可能特别有吸引力，因为基差交易收益与国债收益率呈负相关。因此，它们本质上形成了一条新的利率套利途径，迫使资本流动和利率市场在 CeFi、DeFi 和 TradFi 之间趋同。
此外，Cap Lab（@capmoney_）允许传统金融机构从链上流动性池中借款以执行链下交易策略，从而为散户投资者提供前所未有的复杂高频交易（HFT）收益的访问权。它有效地扩展了 EigenLayer 的经济安全产品范围，从链上经济活动到链下收益生成策略。
总体而言，这些发展推动了流动性融合，压缩了链上收益、链下收益和传统无风险利率之间的利差。最终，这些创新解决方案充当了强大的套利工具，使资本流动和利率动态在 DeFi、CeFi 和 TradFi 领域中对齐。
CeDeFi 流动性融合 ——> CeDeFi 产品提供
CeFi（中心化金融）、DeFi（去中心化金融）和 TradFi（传统金融）流动性向区块链网络的融合标志着链上资产配置者的基本转变 —— 从主要是加密本土交易者转向越来越多地寻求多元化敞口的复杂机构，这种多元化超越了加密本土资产和收益。这一趋势的下游效应是链上金融产品提供的广泛扩展，更多的真实世界资产（RWA）产品被引入链上。随着越来越多的 RWA 产品上线，它将再次吸引来自世界各地的机构进入链上，形成一个强化循环，最终将所有金融参与者和金融资产带入一个统一的全球账本。
从历史上看，加密货币的轨迹不断纳入更高质量的真实世界资产，从稳定币和代币化的国库券（如富兰克林邓普顿的 Benji 和贝莱德的 BUIDL）演变为越来越复杂的工具，如阿波罗最近的代币化私人信贷基金，并有可能进一步扩展到代币化股票。边缘买家对投机性加密本土资产的胃口下降凸显了一个重要的市场缺口，并为机构级的代币化 RWA 提供了机会。在全球地缘政治不确定性加剧的背景下 —— 例如美国和中国等主要经济体之间的脱钩紧张局势 —— 区块链技术正在成为一种可信中立的金融基础设施。最终，从交易加密本土山寨币到支付、代币化国库券和股票，所有金融活动都将汇聚到这个可验证且无国界的全球金融账本上，从根本上重塑全球经济格局。
