撰文：Jaleel 加六
美国总统的任期只有两届，因此人们常说，总统的第二任期，主线往往不是「施政」，而是「赚钱」。
6 月 23 日，是特朗普开启第二个任期的第 154 天。他用 1.14 亿美元的现金，在贷款到期前的第 13 天，一口气还清了自己商业帝国中最棘手的一笔债务。
这 1.14 亿美元，相当于美国总统整整 400 年的薪水。按照流传最广的算法——「一个登机箱最多装 100 万美元的百元钞票」来算，至少需要 114 个登机箱才能将这笔钱打包装车。
而这笔贷款，正是来自他名下那栋著名的曼哈顿摩天大楼——华尔街 40 号，也被称为特朗普大楼（The Trump Building）。
华尔街 40 号，也被称为特朗普大楼
影子银行，特朗普的债主
「当特朗普需要贷款时，他通常会拨通 Ladder Capital 的电话」，有知情人曾经这么爆料。
2015 年，由于一笔向 Capital One 借来的 500 万美元贷款即将到期，特朗普决定为华尔街 40 号进行再融资。这一次，他没有再找老牌银行，而是转向了 Ladder Capital——一家规模不大、名气也不大的影子银行。
经过评估后，Ladder 很快同意出手，为这栋大楼发放了 1.6 亿美元的商业抵押贷款，利率低至 3.67%。不到几周，这笔债务就被迅速打包、分割成四张票据，并与其他数十处房产一起售卖给投资者，流入次级金融市场。
Ladder Capital 与特朗普大楼的债务票据
这对特朗普来说，是一笔雪中送炭的贷款。
事实上，自上世纪 90 年代初金融危机以来，花旗、摩根大通等大型银行几乎都不愿再与特朗普打交道。当年，特朗普因连番投资失败濒临破产，广场酒店、特朗普航空等资产被银行接管，几家大行在止损中损失惨重。德意志银行曾是最后一个愿意为他撑伞的金融巨头，但在 2008 年因芝加哥项目延期还款争议，双方一度对簿公堂。此后，即便德银在 2014 年曾再为其华盛顿项目发放贷款，关系也远未恢复如初。
而 Ladder Capital 不仅同意借款，还给了他极低的借款利率。一般情况下，美国商业地产贷款利率都在 5.5% 至 10% 之间徘徊，办公类资产会更高一些。在很长一段时间里，Ladder Capital 和德意志银行是美国总统最大的债权人，德意志银行给特朗普集团的利率在 5%-7% 之间，可见相比之下 Ladder Capital 给出的 3.67% 利率是极低的。
事出反常，必有妖。
据爆料，Ladder Capital 与特朗普之间的关系远不止表面的「债主与借款人」那么简单。这家公司的发起团队高管 Jack Weisselberg，正是特朗普集团首席财务官 Allen Weisselberg 的儿子。这层人脉，让特朗普即便在主流华尔街银行集体避嫌之际，仍然能拿到数亿美元的资金，而且利率极低。
作为一家房地产投资信托基金（REIT），Ladder 的业务核心，就是为传统银行不敢碰的高风险项目提供融资。他们不依赖储户存款，而是通过资产证券化，将贷款迅速打包卖出，以此来换取流动性和收益。在特朗普 2017 年的财务披露中，Ladder Capital 持有与其至少四处地产的债权，包括第五大道上的特朗普大厦，债务总额超过 2.8 亿美元。
在与主流金融体系渐行渐远的同时，特朗普逐步依赖于像 Ladder 这样的影子银行体系。而这种关系，也揭示了纽约影子银行行业的兴盛。
影子银行，指的是一类不受常规银行监管的金融机构，包括对冲基金、私募、货币市场基金和 REITs。他们发放贷款、开展融资，但并不需要承担与商业银行相同的监管要求。美国影子银行的资产规模达 14 万亿美元，与美国传统的 16 万亿美元商业银行体系相比，规模并不小。
但影子银行是美国金融体系的薄弱环节，商业银行以政府担保的存款为基础运营，而影子银行则依赖短期融资——这意味着，一旦市场流动性紧张，它们的资金链就可能瞬间断裂。正如雷曼兄弟、贝尔斯登在 2008 年所经历的那样。
但这只是特朗普冒进的商业风格中的一小部分。
《特朗普家族：三代人缔造帝国》一书的作者格温达·布莱尔指出，特朗普之所以能在早年顺利进入华尔街的银行体系，是因为他的父亲弗雷德·特朗普是纽约房地产圈里最受敬重的开发商之一。银行相信弗雷德，也愿意给他的儿子一个机会。
但在「唐纳德式」的冒进之后，耐心很快耗尽。银行家们开始担心，如果继续向他放贷，最终不仅收不回钱，还可能在董事会和股东面前难以交代。于是，几家大行默契地将这位「高风险客户」逐出主流信贷圈。
华尔街 40 号，租不出去的摩天楼
华尔街 40 号的这座特朗普大楼，一直是特朗普最津津乐道的「传奇投资」。
他多次在公开演讲和著作中反复提到这笔交易：「我在 1995 年只花了 100 万美元就拿下了这栋大楼。」在自传《永不放弃》中，他写道：「有时人们问我，最得意的一笔投资是什么，我总是想到华尔街 40 号——这栋楼有某种特别的魔力，让我永远与众不同。」
的确，这栋始建于 1930 年的摩天大楼，曾在克莱斯勒大厦竣工前短暂成为全球最高建筑。70 层、282.5 米高，坐落在曼哈顿金融心脏地带，在 1998 年被评为纽约市地标。它见证了整个华尔街的崛起与沉浮，也见证了特朗普从开发商到总统的晋升之路。
许多人并不知道，特朗普并不拥有这栋大楼下的土地。他只有长期租赁权，最长可达 200 年。土地的实际所有者，是一群低调的德国富豪与工业巨头。1995 年，特朗普接管了租赁权并对其进行了重组，每年需要向这些德国人支付固定地租。
也正是在这样的背景下，特朗普在 2015 年决定为这栋大楼进行再融资。他从 Ladder Capital 获得了 1.6 亿美元的贷款，以旧换新，替代此前向 Capital One 借来的 500 万美元即将到期的债务。
特朗普大楼，图源纽约时报
当时，Ladder Capital 对大楼的现金流充满信心。数据显示，2015 年大楼的入住率高达 94.5%，比同类办公楼还高出 1 个百分点。按照他们的预测，大楼每年可创收 4310 万美元，总运营成本不超过 2060 万美元，净收入应该达到 1100 万以上。
但这栋大楼的经营状况，并不如 2015 年时预想的一样顺利，因此一度有金融机构担心特朗普会和之前一样还不上贷款。
自 2019 年起，随着疫情来袭、办公需求锐减，大楼的入住率一路下滑，从 89.1% 跌至 2023 年的 74.2%。租金收入也从 2019 年的 4170 万美元下降至 2022 年的 3090 万美元，尽管 2023 年略微反弹至 3300 万美元，但始终未能接近最初预测值。
与此同时，运营成本却居高不下。从 2017 年的 2090 万美元一路攀升至 2023 年的 2320 万美元，维修与维护成本几乎是原估值的两倍。最终，这栋大楼在 2023 年的净营业收入，仅为 1280 万美元。评级机构 Fitch 也在 2023 年 8 月直接下调了特朗普集团这笔贷款的信用评级，从投资级的 BBB- 降至垃圾级 BB。
这还不是最糟的。
特朗普每年要付给德国人的地租在 2015 年为 160 万美元，如今已涨至 230 万美元。更棘手的是，2033 年之后，根据租约重置条款，这笔地租将暴涨至 1600 万美元，这几乎吞噬掉全部利润。
在偿还每年 980 万美元贷款利息、扣除装修与租赁支出之后，特朗普从这栋大楼里真正赚到手的，只有 120 万美元。
大租户 Duane Reade 已经提前四年半解约撤离，其他租户不是推迟入驻，就是拖延续租。到了 2025 年第一季度，这栋楼才「勉强实现收支平衡」。而在利率持续上升、运营成本高企的背景下，这种「平衡」看上去更像是一种脆弱的假象。
从赌场到大楼，特朗普的六次破产
如何偿还这笔钱，已经成为观察特朗普财务状况与政治筹码的关键指标之一。更令人紧张的是，就在去年，纽约州总检察长曾明确表示，如果特朗普无法缴纳民事欺诈案的赔偿款，这栋大楼将面临被依法没收的风险。
用自有资金偿还部分本金，再借新债支付剩余部分，仍是一种可能的解决方案。但多家金融机构早已表达担忧——特朗普是否会像过去那样，再次无力还款？他也可能干脆宣布华尔街 40 号破产。
如果真如此，这将是他第七次申请破产。密歇根大学金融学教授阿米亚托什·普尔南丹姆指出，除非 Ladder Capital 仍然持有这笔贷款的部分份额，否则该公司对此也无计可施。「真正遭殃的，是那些买下这些债券的投资者，」他说，「他们可能是银行、保险公司，或者是对冲基金。」
从上世纪 90 年代开始，特朗普就以「高杠杆、重押注、赌未来」的激进风格著称。他曾六次宣布旗下企业破产。
特朗普第一次破产是在 1991 年，这座曾被他誉为「世界第八大奇迹」的大西洋城的赌场，造价高达 11 亿美元，却主要通过年息 14% 的垃圾债融资。1990 年经济衰退来袭，赌城现金流断裂，赌场经营迅速滑坡，濒临破产。特朗普申请 Chapter 11 破产保护，剥离部分资产并让债权人转为股东，才保住了经营权。
第二到第四次破产是在 1992 年，Trump Castle、Trump Plaza 和 Plaza Hotel 三大地产业务集体告急，几乎同时陷入债务重压。Plaza Hotel 一度负债超过 5.5 亿美元，现金流枯竭。特朗普再次申请破产重组，通过减股、债转股等方式挽回运营，同时保住管理权，让「特朗普」这块金字招牌继续存活。
在这期间，1999 年，特朗普的父亲弗雷德去世，房地产帝国传承落子，「特朗普时代」正式开启。但很快，特朗普马上就迎来了第五次破产。2004 年，Trump Hotels & Casino Resorts 宣布破产。公司背负 18 亿美元债务，首季度亏损近 5000 万美元。又是一轮 Chapter 11。特朗普通过注资、自身减持避免身陷囹圄，同时继续收取管理费。
那一年特朗普开始频繁出现在电视荧幕：电影客串、真人秀《学徒》热播，让他重回公众视野。媒体曝光度飙升，但很可惜的是全球金融危机来了。2008 年，雷曼倒闭引发房地产市场急速收缩，特朗普所有的房地产项目都受到拖累。
2009 年，由于未能偿还 5310 万美元债务，Trump Entertainment Resorts 公司再次申请破产保护。2014 年，在资产经营持续恶化的背景下，再次申请破产，最终他选择退出管理权，将赌场出售给亿万富翁卡尔·伊坎及其他对冲基金。
值得注意的是，这六次破产全都发生在公司层面，特朗普本人从未申请过个人破产。借助法律隔离，他成功保护了自己的私人资产。更重要的是，在每一次重组中，他都尽力保留管理权或品牌授权权利，确保「特朗普」这个名字能继续为其创造现金流。
从过往的惯用手法来看，特朗普无疑擅长三件事：用破产保护化解危机、用公关与媒体修复形象、用品牌授权持续变现。但这一次，特朗普用 1.14 亿美元现金，一次性还清了全部贷款。
但也正是这种「全部用现金还款」的做法，引发了新的疑问：特朗普到底还有多少钱？这些钱是哪里来的？
豪横地用现金还款，特朗普钱从哪来？
就在特朗普还完贷款的新闻爆出后，有有网友敏锐地发现——6 月 22 日，一笔高达 1.12 亿美元的 USDT 从波场（TRON）链上被销毁，而这笔资金，很可能正是他的还款来源。
（律动 BlockBeats 注：USDT 被「销毁」或转入交易所，通常意味着它被赎回成美元——也就是从链上流通中移除，回归现实世界的银行账户。）
不止如此，律动 BlockBeats 也发现，ARKHAM 数据显示，UTC 时间 6 月 22 日 10 时，确有一笔 1 亿美元的 USDT 从 TRON 网络转入以 TQdkj 开头的 Binance 存款地址。资金的路径和时间，几乎与一些网友的猜测形成了对照。
数据来源：ARKHAM
而更引发市场关注的，是另一层猜测：特朗普在近期以色列 - 伊朗问题上的反复表态，是否不仅仅是外交策略，而是有意影响市场情绪，从而获利？
图源：推特
6 月 20 日，特朗普暗示对伊朗采取「暂停」行动，随即美股应声下跌、石油价格大跌 2%。同期，比特币跳涨约 2%，回升至 106,000 美元。这波行情紧密契合特朗普在以色列 - 伊朗冲突上的表态节奏，市场情绪瞬间松动，风险资产随即反弹。
23 日，他进一步宣称「以色列和伊朗同意停火」，比特币盘中飙涨 5%，突破 105,000 美元大关。随着 Cryptostocks 如 Coinbase 大涨 12%、MicroStrategy 亦上涨逾 1%，整个加密板块同步走强。这种「发言–市场反应–套现」的节奏极其微妙。
回顾他过去的市场行为，这并非首次引发操纵疑云：
4 月 9 日暂停关税前夕，特朗普曾在 Truth Social 发文称「现在是买入的好时机，DJT！」，数小时后突然宣布暂停大部分国家的关税，结果美股上涨 9.5%、道指涨了 8%。特朗普通常不会在帖子末尾加上自己的姓名首字母。这些字母恰好与特朗普媒体科技集团的股票代码相同，该集团控制着 Truth Social，而当天 Truth Social 的股价飙升了 22%。这迅速引来「内幕交易」和「操纵市场」的舆论质疑与国会关注。
今年 3 月加密峰值时期，Peter Schiff 等分析师把特朗普推高加密资产的操作称为「pump-and-dump」，并呼吁国会调查其是否借政策宣言操纵虚拟货币市场。此外，早在 2019 年，摩根大通就根据特朗普的推文创立了「Volfefe 指数」，来衡量其推特对美国国债市场的即时影响力。
与此同时，围绕特朗普的财富来源和市场动机的讨论又被推向了新高潮。
上周五特朗普团队提交了长达 230 多页的财务披露报告，这是他第二个任期以来首次正式公布资产负债表。这份文件数据截止时间为 2025 年初，涵盖了整个 2024 年竞选期间的资金流与新增资产。
其中最引人注目的一项，是他通过 WLFI 出售加密货币代币所获得的 5700 万美元收入。WLF 是他家族控股的一家加密货币公司，特朗普的三个儿子在该公司网站上被列为该公司的联合创始人。
除去 WLFI 代币销售所得的直接收入以外，特朗普还手握通过 ETH 钱包持有的 157.5 亿枚治理代币。财务文件中将其价值计算为 1000-15000 美元左右，收入被记为不足 201 美元。但值得注意的是，WLFI 第一轮销售单价 0.015 美元，第二轮销售价 0.05 美元，若按照目前场外 0.1 美元价格计算，特朗普持有的代币价值 15.7 亿美元。
除了 WLFI，特朗普家族还掌握着另一条更隐秘的套现通道——Meme 币。
他的个人 Meme 币「$TRUMP」虽然因 2025 年 1 月发行未纳入财报，但我们可以从其夫人梅拉尼娅名下的「$MELANIA」币中一窥端倪：根据 Lookonchain 监测，过去 4 个月内，梅拉尼娅团队通过 44 个钱包，累计出售 82.18 万枚 MELANIA，占总供应量的 8.22%，共套现约 3576 万美元。
而 $TRUMP 的市值和流动性远高于 $MELANIA。以此估算，特朗普夫妇通过这两款币在 2024 年下半年至今的累计套现金额，或已超过 1 亿美元。
此外，他还持有价值 100 万至 500 万美元的以太坊，进一步巩固了他「对加密最友好的总统」人设。甚至在竞选活动中公开表示，相比前几届政府，他将采取「更加宽松且不干涉」的监管立场。
如果说加密资产是特朗普的隐性财富，那么品牌授权收入则是他的现金奶牛。
他授权了数十款带有自身姓名与肖像的商品：从「God Bless America」版圣经、限量版特朗普球鞋、香水，到瑞士制造的「特朗普手表」和一把刻着「45」的签名吉他。
这些产品在 2024 年为他带来总计数百万美元的版税收入，仅佛州三座高尔夫球场与海湖庄园俱乐部，就贡献了 2177 万美元的年度现金流。
此外，他还是特朗普媒体科技集团（DJT.US）的最大股东，持股超过 53%。该公司已在纳斯达克上市，特朗普名下的股份估值 数十亿美元，并被托管在由其长子掌控的可撤销信托中。
根据最新估算，特朗普目前的净资产约为 48 亿美元，其中现金和流动资产占比约为 4 亿美元。但他同时也背负着超过 6 亿美元的债务，其中很大一部分与未结诉讼判决直接相关。
比如：他需向纽约总检察长赔付 4.54 亿美元民事欺诈赔偿；在与作家 E. Jean Carroll 的民事诽谤案中，分别被判赔偿 500 万美元 和 8300 万美元；这些判决都在上诉中，尚未最终结案。
经历了六次破产风波、数不清的官司与审判，甚至在美国历史上首次以「被定罪」的身份踏上总统竞选的舞台。但如今，特朗普不仅还清了 10 年期的贷款，还借助加密货币、个人品牌与媒体平台，构建起一个横跨现实与虚拟的新财富帝国。
或许在躲过那颗子弹之后，特朗普真的相信了，自己是命定的胜天半子。
