撰文：叶开
RWA（Real World Assets）概念前段时间很热，但是香港持牌交易所的 RWA 产品一直未有扩大落地，只是仅限于 Defi 的美债质押生息资产的 RWA 案例；最近贝莱德（BlackRock）在深度布局比特币现货 ETF 之后也进入到 RWA 赛道，然后 RWA 又重新热起来。但因为 RWA 更多的是面向 2B 机构市场，如何设计成为 2C 散户市场？这个问题仍然限制着 RWA 的扩大。
鉴于 RWA 是虚拟资产和传统金融的融合产品，那么除了实物资产代币化的 RWA 之外，其实还有一种特殊的 RWA 模式，就是币（虚拟资产）股（传统金融股票）联动的 RWA 模式。这个模式可以直接面向散户，而且已经有成熟的案例，效应也很明显，我们在这里展开分析一下，看看未来会不会发展成为一种 RWA 产品？
币股联动的 RWA 模式，简单说就是传统金融的股票与虚拟资产的联动，上市公司的股票通过与虚拟资产的投资配置、Web3 布局的联动，在以比特币为主的虚拟资产价格或价值持续上升的同时，带动实物世界的上市公司股票价值也翻倍增长，这种联动的增长往往是倍增或者溢价的。
美股微策略案例分析
首先，我们先看一下美股的比特币股，美国的比特币股概念股票其中最为典型的就是微策略。MicroStrategy（MSTR）是重仓比特币，属于美股中的 Bitcoin 概念股。MSTR 在 2020 年进入虚拟资产后持续加仓，不仅有 2021 牛市高点加仓，也有 2022 年底熊市低点加仓。其重仓 Bitcoin 的手法，主要包括：出借持仓 Bitcoin 获利，发行长期债来购买比特币，在二级市场增发股票从二级市场融资用股民的钱加仓 BTC，同时利用主营业务的现金流来加仓 BTC。而币股联动的效应是，MicroStrategy（MSTR）的股价从 2024 年 1 月 23 日起，随着 Bitcoin 价格上升，股价至今已经增长了 5 倍。
我们根据 MicroStrategy（MSTR）近两年围绕 Bitcoin 配置或购买相关的公告和操作，详细分析了其币股联动的操盘逻辑和手法。
1. 战略性持仓
MicroStrategy 将比特币视为其主要的财务战略之一，他认为比特币是一种长期的价值储存手段，有助于对冲通胀风险。因此，自 2020 年开始，MSTR 通过公告明确了其购买和持有比特币的策略。
2. 持续加仓
MSTR 在过去两年中多次通过公告宣布购买比特币，不论市场处于上涨还是下跌周期，不论是在牛市高点还是熊市低点，都坚持购买。这表明公司采取了一种长期且持续的加仓策略，而非短期投机。
3. 多渠道融资
MSTR 为购买比特币采取了多种融资方式：
发行可转换债券：通过发行可转换债券筹集资金，用于购买比特币。
- 发行高级无抵押债券：通过发行高级无抵押债券进一步筹集资金。
- 二级市场增发股票：通过增发股票在二级市场融资。
- 使用现金流：利用公司的现金流进行比特币的购买。
- 出借持仓比特币获利：利用其持有的比特币进行出借以获得额外收益。
4. 灵活应对市场波动
MSTR 在不同市场周期中都进行了比特币的购买，显示了其对比特币长期价值的信心，同时也体现了公司在市场波动中的灵活应对。
5. 透明公告
MSTR 对每一次比特币购买的时间、价格、数量和总持仓量都进行了公告，保持了高度的透明度，有助于投资者了解公司的比特币策略和持仓情况。
6. 股价与比特币价格的关联
由于 MicroStrategy 大量持有比特币，公司的股价与比特币价格密切相关。当比特币价格上涨时，公司的股价通常也会随之上涨，反之亦然。
总结
MicroStrategy 的操盘逻辑主要体现在其对比特币长期价值的信念上，公司通过持续加仓、多渠道融资和高度透明的公告策略，将自己的财务战略与比特币价格紧密关联，同时也增加了股价的波动性。公司的这一系列操作不仅为其带来了财务上的收益，也使其成为了投资者参与数字货币市场的一个重要渠道。
MicroStrategy 的股价与比特币价格密切相关，主要是因为公司持有大量比特币，且持续加仓。当比特币价格上涨时，公司持有的比特币价值增加，反映在公司的市值上，从而推动股价上涨。相反，当比特币价格下跌时，公司持有的比特币价值减少，股价也会受到影响。
此外，公司通过发行债券、增发股票等方式融资购买比特币，也增加了市场对公司股价与比特币价格联动的预期。投资者认为，随着公司持有的比特币数量增加，其股价将更加受到比特币价格波动的影响。
总的来说，MicroStrategy 通过一系列的操作手法，将公司的股价与比特币价格紧密联动，使得公司成为投资者参与比特币市场的一个途径，同时也增加了公司股价的波动性。
港股博雅互动案例分析
同样，我们根据博雅互动（0434.HK）公开的公告内容等，分析了一下博雅互动的操盘逻辑和手法：
1. 公告购买加密货币：博雅互动在 2023 年 8 月 10 日发布自愿性公告，宣布计划在未来一年内投资 500 万美元购买加密货币，主要包括比特币和以太币。这一公告表明了公司对加密货币市场的积极态度，也吸引了市场的注意。
2. 扩大投资规模：到了 2023 年 11 月 13 日，公司提出将购买加密货币的总额提升至 1 亿美元，并在 2023 年 12 月 22 日的股东特别大会上获得了股东的批准。这一举措显示了公司在加密货币投资上的进一步决心。
3. 购买实施与公告：在 2024 年 3 月 8 日的公告中，公司披露了具体的购买情况，包括已购买的比特币和以太币数量及均价，以及泰达币的购买情况（注：按当时买入价格合计 9000 多万美元，其中比特币买入价格为 41790 美元）。这种透明的信息披露有助于提高市场对公司行动的信心。
4. 股价联动策略：通过公开透明地披露加密货币的购买情况和投资计划，博雅互动利用加密货币市场的波动性和热度，吸引投资者的关注，从而推动股价上涨。公司将加密货币投资作为公司资产配置的重要组成部分，与公司的 Web3 业务布局相结合，形成了比特币价格与股价联动。
基于上述分析，博雅互动的比特币价格与股价联动的操盘方案可以总结为以下几个步骤：
1. 制定加密货币投资计划：明确投资目标、规模和主要投资对象（如比特币、以太币等）。
2. 公开透明地披露投资计划：通过公告等形式向市场和投资者公布投资计划，增加市场关注度。
3. 分步实施购买：根据市场情况和公司资金情况，分步实施加密货币的购买，适时调整投资策略。
4. 定期更新投资情况：定期向市场披露具体的购买情况和持仓情况，增强透明度。
5. 结合业务布局：将加密货币投资与公司的 Web3 业务布局相结合，形成协同效应，推动股价增长。
通过这样的操盘方案，博雅互动利用加密货币市场的热度和波动性，吸引市场关注，实现了股价的多倍增长（从 2.5 亿增长到 17 亿港币）。同时，也为公司在 Web3 领域的布局提供了资金支持和战略协同。
最后想说的是，币股联动是一种特殊的 RWA 模式，它成功的将虚拟世界的金融资产与实物世界的金融资产进行了融合，而且可以直接面对散户，更容易让实物世界的机构企业和散户能够看懂和接受，而且也可以获得倍增甚至十倍百倍效应。相信会有越来越多的比特币股 RWA 操盘方案的出现，这个也会促进更多的 RWA 模式和产品涌现。
