99%的Web3项目“僵尸化”……老虎研究所指出“无收益崩溃的结构性局限”

根据Tiger Research近期发布的报告，99%的Web3项目在没有实际收入的情况下，以僵尸状态运营。它们仅依靠持有的代币或初期投资勉强维持运营，但在承担工资、服务器费用等固定支出方面已到达极限。当没有收入的"跑道"期结束时，这些项目正悄然从市场中消失。

分析认为，这种危机是结构上反复出现的问题。多数Web3项目缺乏自我闭环的盈利模式，仅通过初期营销展示华丽的蓝图，并过早进行代币发行和交易所上市。然而，在产品尚未完成的状态下，仅凭预期设定的高估值最终拖累了项目。Tiger Research指出，这些项目为吸引持有者关注而耗尽资源进行短期营销，却未能确保产品自身的竞争力，最终被淘汰。

过度以代币上市为中心的结构侵蚀了项目的长期生存力。这种生态系统的焦点不在于创造收益，而在于通过代币融资和创始人的"退出"，这为资本回收而非项目的实际成功提供了有利条件。报告以两个AAA级游戏项目的不同路径为例：一个团队不顾产品状况，通过上市和代币销售实现个人收益；而另一个团队则坚持无收益开发，最终因资金困难破产。报告借此强调，Web3生态存在基于投资者牺牲的结构性缺陷。

这种现实通过与少数盈利项目的对比更加凸显。报告显示，Hyperliquid、Pump.fun等实际产生收益的项目，其平均市盈率（PER）在1至17倍之间。这远低于美国股市代表性指数S&P 500平均31倍的市盈率，证明它们反而被低估。根据Tiger Research的分析，仅有前1%的项目证明了基于盈利的企业价值，这反证了其余99%的Web3项目估值是缺乏实体的虚构。

最终，Web3生态中走向失败的大多数项目，其焦点不在于盈利模式而在于资金募集模式，这导致可持续性日益恶化。在没有真正业务成果的情况下，花费数亿营销费用的现有结构，正在削弱投资者信任并威胁整个行业的基础。Tiger Research强调，要解决这些问题，必须建立以长期开发为中心的设计和基于商业化可行性的评估体系。