「先锋效应」引爆市场反弹：全球第二大资管巨头为加密 ETF 开闸

 

进入 12 月的首个交易日，比特币价格跌破 8.4 万美元，日内振幅达 7.29%，市场情绪一度跌入冰点。然而，低迷的态势并未持续：随着周二至周三的强势反弹，比特币不仅收复全部失地，更让投资者的目光聚焦于这轮上涨背后的核心推力。在美联储 12 月降息预期尚未落地、主席人选也未最终确定的背景下，究竟是什么力量扭转了比特币的下跌趋势？答案或许藏在全球第二大资产管理巨头——先锋集团（Vanguard Group）的最新决策之中。

 

12 月 2 日，先锋集团在其官网发布了一篇题为《加密货币与先锋集团：投资者需要了解什么》的公告，正式宣布将允许客户通过其经纪账户交易部分第三方加密货币 ETF 及共同基金。彭博社 ETF 分析师 Eric Balchunas 更是将随后市场出现的显著反弹现象，称为「先锋效应」。

 

 

 

先锋集团的这一转变，并非心血来潮的跟风，而是一次经过审慎权衡、划定明确边界的「策略性开放」。这一决定，与其过去数年近乎「教条式」的公开抵制姿态，形成了极具戏剧性的反差。

 

据彭博社的一则报道，就在去年美国现货比特币ETF获批时，先锋集团时任首席执行官 Tim Buckley 就曾明确表示「我们认为它不属于长期投资组合」，并以「投机性」为由拒绝在其经纪平台提供相关交易，同时宣称没有推出任何自有加密货币产品的计划。该公司高层亦曾多次公开将加密货币描述为一种「不成熟的资产类别」，认为其缺乏历史、没有内在经济价值，并可能对投资组合造成「严重破坏」。

 

然而，一个极具讽刺意味的事实是，通过其庞大的被动指数基金网络，先锋集团早已在不知不觉中成为比特币最大「铁杆」持仓公司——Strategy 的大型机构股东。根据彭博社基于监管文件整理的数据，先锋集团持有 Strategy 超过 2000 万股 A 类普通股，约占其已发行 A 类普通股总数的 8%，并可能在第四季度超越 Capital Group Cos.，成为该股持有量第一的基金。

 

这一「被动持有」的事实，揭示了先锋集团公开立场与其实际风险敞口的根本性背离。至于最终推动这家保守巨头完成「临门一脚」式转身的，则是零售与机构投资者持续且无法被忽略的直接需求。 自在 2024 年 1 月美国现货比特币 ETF 问世以来，这一创新产品类别便以前所未有的速度积累资产，成为美国基金业历史上增长最快的板块之一。而近期，诸如 SOL/XRP/LINK 等各种山寨币 ETF 的获批也是受到了不少关注。市场的蓬勃发展无疑为先锋带来了直接的竞争压力。

 

SoSoVaule 数据显示，目前，先锋集团的最大竞争对手，也就是全球资管规模第一的贝莱德，其旗下的比特币现货 ETF（IBIT）即便在经历资金流出和价格回调后，资产规模仍超 700 亿美元（两个月前峰值约 1000 亿美元）。面对规模如此庞大且增长迅猛的相邻市场，先锋很难继续置身事外。此次政策调整，无疑为先锋集团旗下超过 5000 万经纪账户客户、总计管理超 11 万亿美元资产（截至 2025 年 7 月 31 日）的大门，打开了通向受监管的加密货币 ETF 和基金的通道。

 

然而，先锋的开放策略清晰且克制。该公司强调，其仅允许在平台上交易符合监管标准的第三方产品，但自身并不创设。此外，像被美国证监会归类为「迷因币」资产的相关基金也将被排除在外。先锋集团经纪与投资业务主管 Andrew Kadjeski 表示，「加密货币 ETF 和共同基金已经经历了市场波动期的考验，在保持流动性的同时，也实现了预期目标；此外，服务于此类基金的管理流程已经成熟，且投资者的偏好在持续演变。」

 

值得注意的是，这一转变发生在先锋集团新任 CEO Salim Ramji 上任一年多后。这位来自贝莱德、长期倡导区块链技术的高管，其务实风格无疑为公司的策略评估带来了新的视角，并最终促成了这次从「被动卷入」到「主动提供通道」的关键跨越。

 

 

先锋集团的策略转变，其影响就好比投入传统金融湖面的一块巨石，必将激起层层扩散的市场与行业涟漪。

 

从短期来看，这一决定如同一剂及时的「强心剂」，有效扭转了此前因市场回调而生的悲观情绪，助推比特币价格在消息公布后走出强势反弹行情。而比特币现货 ETF 激增的交易量，也是资金急于涌入的直接证明；从更广阔的视野审视，先锋的「有限开放」策略具有深远的示范意义。对于众多仍在谨慎观望的全球养老基金、保险公司及传统资管机构而言，行业第二大巨头的合规化入场，无疑提供了一个极具分量的行动模板与风控参照。它清晰地表明，加密资产可以像黄金等另类资产一样，在严格定义的框架内被纳入传统投资服务体系。

 

当然，先锋的案例也预示着未来的融合之路将是审慎架构下的渐进融合。传统巨头带来的严格产品筛选、成熟风控体系及对监管合规的极致强调，长期看将成为加密市场降低波动、提升透明度和稳定性的重要外力；与此同时，一个更具活力且竞争升级的新生态也将随之形成：传统资管巨头将在产品创新、费率竞争与客户服务上展开新角逐；而加密原生机构则必须加速在合规、托管和机构级服务等基础设施上的进化，以巩固其核心优势。