撰文：Eric，Foresight News
计划在本月 23 号正式推出代币 MET 的 Solana DEX Meteora，在国庆假期期间公布了代币经济学，并且给该计划起了一个「凤凰涅槃」的名字。
依据 MET 代币经济学，20% 分配给 Mercurial 利益相关者；15% 通过 LP 刺激计划分配给 Meteora 用户；2% 分配给链下贡献者，即为 Meteora 的发展做出贡献的人；3% 分配给 Launchpad 和 Launchpool 生态；3% 分配给 Jupiter 质押激励计划；3% 分配给中心化交易所、做市商等；2% 分配给 M3M3 利益相关者。此外，18% 的 MET 将分配给团队，34% 的 MET 将作为 Meteora 储备，二者均分 6 年线性解锁。
总体算来 48% 的代币会在 TGE 时进行分配且直接解锁，但 MET 并不会以常规让用户领取空投的形式发放，而是将 10% 的代币以流动性头寸的形式发放给用户。据 Meteora 的说法，采用此机制使得项目方无需再为初始流动性提供额外的代币，用户也可以获得手续费收入。
很多人不知道的是，Meteora 的发展之路可谓跌宕起伏，就项目本身而言说是「凤凰涅槃」并不为过。想要了解其中的故事与代币分配计划中的 Mercurial 与 M3M3 是什么，我们还要从头说起。
从「太子党」到「阶下囚」
Meteora 前身 Mercurial Finance 成立于 2021 年，定位为 Solana 生态的稳定币资产管理协议。值得一提的是，Mercurial 的创始团队开发的另一个协议就是目前 Solana DEX 领域绝对的霸主 Jupiter。二者共同创始人之一的 Ben Zhow 是产品设计出身，曾在 IDEO、AKQA 两家设计咨询公司负责用户体验和产品开发，后作为联合创始人参与创办过社交应用 Friended 与 WishWell。另一名匿名创始人化名为 meow，曾任 Instadapp、Fluid、Kyber、Blockfolio 等多个 DeFi/ 钱包项目的顾问，也是去中心化域名协议 Handshake 的早期贡献者。
Mercurial 的核心是建立一个专注于为链上稳定币交易提供低滑点，为流动性提供者（LP）带来高收益的平台。在降低滑点方面，Mercurial 并不强制要求 LP 在提供流动性时将代币对比例配置为 1:1，灵活的配置选择可以让 LP 在大额交易后通过添加单边流动性实现套利，从而降低后续交易滑点；此外，Mercurial 利用了特殊价格曲线，将流动性集中到所需范围内。如果用户的交易超出交易率范围，会获得较少流动性的支持。
在提高收益方面，Mercurial 采用了动态费用机制。简单来说，当交易活跃时，Mercurial 会提高交易手续费来降低 LP 的无常损失；当交易冷清时，Mercurial 会降低交易手续费来刺激交易。另一方面，Mercurial 会在通过 DAO 允许后，将池内的资产部署到外部协议，例如借贷等来进一步提高 LP 收益。
在 DeFi 火热的 2021 年，像 Mercurial 这样想要成为 Solana 上 Curve 的协议是一块香饽饽，其早期就获得了 Alameda Research、Solana Ecosystem Fund、OKEx（现 OKX） 和 Huobi 的投资，也在 FTX 上进行了 IEO。彼时，FTX 创始人 Sam Bankman-Fried 也亲自为该项目站台：「该团队强大的技术、研究和运营能力证明了 Solana 的吸引力。我们期待与他们合作，提升 Solana 平台的流动性和可用性。」
在 2021 年的 8 月上旬 Mercurial 的巅峰之时，其 TVL 占到了 Solana 整体 TVL 的近 10%，即使到了 21 年末 Solana TVL 几乎破百亿美元之时，Mercurial 的 TVL 仍然占到了 2% 以上，虽然可能称不上中流砥柱，但也算是 Solana 上重要的 DeFi 基础设施之一。
之后的故事相信大家都知道了，Solana 生态在 2022 年熊市全面遇冷，并随着 FTX 的暴雷而降至冰点。Mercurial 也因与 FTX 关系紧密而元气大伤，TVL 大减并持续保持低迷，2023 年 10 月其 TVL 一度跌破了 1000 万美元，仅有巅峰时期的不到 5%。类似的故事曾在很多如今已销声匿迹的 DeFi 项目身上发生，但 Mercurial 的故事并没有到此结束。
转型专注 DEX，因 TRUMP 一战成名
2022 年 12 月 27 日，Mercurial 在 Medium 上发布了一篇文章公告了 Meteora 计划，包括在 Meteora 平台下启动 Dynamic Vaults 和 AMM，推出新的代币替代原有的 MER、完成品牌改造并过渡到 Meteora.org。
彼时 Mercurial 将重点放在了 Dynamic Vaults 上，希望将 Meteora 打造成 Solana 上的收益层。在团队的设想中，推 Meteora 是一个由 Dynamic Vaults、AMM 池和守护者组成的新平台，守护者负责监控并每隔几分钟重新平衡不同借贷协议的金库资产，从而为 LP 提供最高的收益。
2023 年 2 月，新平台 Meteora 正式推出，但也正如前文所说 TVL 的低谷出现在同年 10 月，Meteora 并没有因为「换了个马甲」而走出阴霾。在浑浑噩噩度过了 10 个月之后，2023 年底出现了转机。
当年的 12 月初，Meteora 宣布将在 2024 年 1 月 1 日开始执行流动性激励计划，将分配 10% 的新代币给提供流动性的用户，且激励的对象不仅包括了稳定币流动性池，也开始包含非稳定币资产的流动性池，也恰恰是这一刻开始，Meteora 的战略重心转向 DEX，TVL 也从 12 月前的不到 2000 万美元一路涨至超过 5000 万美元。
与激励计划同时推出的，还有一套参考了 Trader Joe 的新 AMM 模型 DLMM（Dynamic Liquidity Market Maker）。简单来说，新的 AMM 模型中流动性并非是连续的，而是被分割成了一个个的「Bin」。每一个 Bin 代表了一个固定的价格，在该 Bin 中的流动性被消耗完之前，通过 Meteora 交易该资产的价格是不变且 0 滑点的。
举例来说，假设当前 SOL 的价格是 200 美元且 Meteora 上存在两个 SOL/USDC 的流动性 Bin，价格分别为 200 USDC 和 201 USDC。假设某一时刻 SOL 的市场价格从 200 美元涨至 201 美元，但 Meteora 上 200 USDC 价格的 SOL 流动性仍剩余 10 枚 SOL 未被交易，则此时通过 Meteora 买入小于等于 10 枚 SOL 的执行价格仍为 200 USDC，只有当总的买入量超过 10 枚时，流动性才会移动到 201 USDC 价格的流动性 Bin。
对于用户而言，添加流动性的方式则有三种，Spot、Curve 和 Bid Ask。其中 Spot 和 Curve 均是「平均」分配添加的流动性，但前者是线性平均，后者是曲线平均。Bid Ask 模式则是允许添加单边流动性，例如在 SOL/USDC 池中仅添加 SOL 或 USDC 的流动性。
虽然推出了新的机制，但 Meteora 并没有放弃原有的 AMM+ 收益聚合器产品，而是将其命名为 DAMM v1 并保留在了协议中。那个曾经在低谷期可怜到只有几百万美元的 Vault，在撰文时也已有了超过 9000 万美元的 TVL。之后，Meteora 还推出了独立于 v1 的 DAMM v2，该 AMM 的机制特点就是高度定制化，可以为新上线代币的项目提供各类工具，例如原生的流动性挖矿、单边流动性等，用于早期的价值发现。Meteora 也凭借多种多样的流动性选择方式，成为了很多新项目建立初始流动性的选择，被分配 3% 代币的 Launchpad 和 Launchpool 生态就是说的这一块业务。
这一套组合拳下来，虽不能说力挽狂澜，但也算是稳住了阵脚，Meteora 开始在 Solana DEX 的竞争中分得一亩三分地，虽然 TVL 持续在 2 至 3 亿美元之间波动，但交易量和在 Solana 上 DEX 总交易量中的占比在逐渐上升。在转型一年之后的 2025 年 1 月，TRUMP 代币的出现更是将 Meteora 的发展向前推动了一大步。
彼时 TRUMP 团队选择了 Jupiter、Meteora、Moonshot 作为合作伙伴。1 月 17 日晚和 18 日早，TRUMP 代币发行团队在 Meteora 上建立了 TRUMP 的初始流动性，并带来了持续数日的狂欢。据 DefiLlama 数据，18 日单日 Meteora 上交易量达到了 76 亿美元，而当天 Solana 上 DEX 总交易量为 379.45 亿美元，Meteora 依靠 TRUMP 占到了总交易量的 20%。到了 20 日，Meteora 的 TVL 来到了 16.88 亿美元，占到了当天 Solana TVL 的 14.7% ，而 3 天前这个数字还不足 4.7 亿美元。
经此一役，Meteora 名声大噪。作为统一创始团队的两个项目，Jupiter 继续稳坐 Solana 聚合器宝座且加宽了护城河，Meteora 也拥有了与 Raydium 和 Orca 分庭抗礼的能力，外加依靠 TRUMP 赚取的数千万美元手续费，Meteora 与 Jupiter 可谓名利双收。
市场操纵丑闻爆出，联创引咎辞职
TRUMP 带来的财务效应莫名掀起了一股「名人 Meme 代币热」，包括以特朗普的夫人名义发行的代币 MELANIA 以及阿根廷总统米莱发推推广的代币 LIBRA 等，但与 TRUMP 带来的财富效应不同，这类代币都在短暂的上涨后持续下跌，让大量投资者损失惨重。尤其是 LIBRA 翻车后米莱极力否认 LIBRA 是他参与发行的代币，仅仅是转发了相关信息。这使得 LIBRA 真正的创建者，Hayden Davis 和由他担任 CEO 的 Kelsier Ventures 浮出了水面。
DefiTuna 创始人 Moty 就在此之后爆料称，Meteora 和 Kelsier Ventures 就是这一切的幕后黑手，且涉及的代币远不止 MELANIA 和 LIBRA。Kelsier 通过 Meme 代币 Launchpad M3M3（Meteora 称其是社区推出的平台）操控上线的 Meme 代币价格获利，包括后来的 MELANIA 以及 LIBRA，Kelsier 总计获利高达 2 亿美元之多。
Meteora 联创 Ben 首先站出来澄清称其与 Kelsier Ventures 的关系，仅仅是在 M3M3 上线之时询问 Kelsier 是否愿意在平台上发行代币来帮助测试。Ben 表示在此次合作中 Kelsier Ventures 「显得值得信赖」，故将其推荐给了 MELANIA 的团队。在 MELANIA 和 LIBRA 两个代币的推出中，Meteora 和他本人都仅提供了技术支持，并未对价格进行操纵。
但就在 Ben 澄清的第二天，Moty 发布了一段视频，基本「做实」了 Meteora 与 Kelsier Ventures 勾结操控大量 Meme 代币价格的事实，Ben 迫于压力辞职。Meteora 的另一名联创 meow 也在 X 上发文表示相信 Meteora 团队和 Ben 并未进行内幕交易和市场操纵，并称将聘请律所 Fenwick & West 来调查此事并出具报告。不过市场也没有为这份声明买单，最大的原因就是这个律师曾是 FTX 的总法律顾问，因涉嫌协助 FTX 欺诈被起诉。
Ben 在澄清声明中也提到了 Kelsier Ventures 在 M3M3 平台测试时自行推出了 M3M3 代币，但之后 Meteora 重新设计了代币经济并为所谓的社区提供了资助来继续运营 M3M3。不过当时 M3M3 代币也出现了短暂上涨后持续下跌的情况。4 月，Burwick Law 和 Hoppin Grinsell LPP 两家律所协助亏损的投资者向 Meteora 及其创始人发起集体诉讼，指控其通过操纵 M3M3 代币的发行和价格致使投资者蒙受总计 6900 万美元损失。
Burwick Law 早在 3 月就指控 Meteora 和 Kelsier Ventures 参与了 LIBRA 的发行导致投资者蒙受大量损失并提起诉讼。目前这两起诉讼还未有进一步信息。
很多人认为 TRUMP 的发行是敲响了 Solana 上 Meme 代币的丧钟，但实际上真正让市场瞬间冷静，让投资者开始踌躇的，正是这些与 Meteora 相关的丑闻。即使现在，Solana 上 Meme 代币的交易仍然算不上冷清，但相比于狂热的那段日子确实逊色不少。
迟到了近两年的 MET
第一次提到发行新的代币还要追溯到 Mercurial 首次宣布计划品牌重塑为 Meteora 的 2023 年 12 月，在近两年的时间里，Meteora 不止一次表示代币即将推出，但都没有了下文，这次「难产」的项目代币终于算是有了着落。
但这样的「难产」其实也有情可原，一方面 Meteora 在转型初期将精力更多放在「做大做强」上，如果草草发行代币可能得不偿失；另一方面，Meteora 需要照顾到包括早期 Mercurial 代币的持有者、早期流动性激励的参与者、TRUMP 代币推出后的大量新用户以及因持有 M3M3 严重亏损的用户等等。对于每一个群体，怎么分，分多少都是值得反复斟酌的问题。
现在看来，Meteora 在代币的问题上似乎已经找到了一个解法，但围绕在项目身上的争议仍然存在，发币对团队来说也许只是新旅程的开始。
