撰文：RWA 研究院
2025 年夏季，香港金融市场的加密化转型呈现加速态势。
招银国际证券率先成为首家获虚拟资产交易牌照的中资银行系券商；胜利证券宣布过去 12 个月加密货币交易量突破百亿港元，稳居本地市场榜首，并公布以「虚拟资产全生态服务商」为核心的三年发展战略；富途证券最新财报显示其加密业务发展迅猛，Crypto 相关资产余额已达 40 亿港元。
富途证券、胜利证券和招银国际只是香港券商加密化转型的缩影。
截至 8 月，香港已有超过 40 家券商获得虚拟资产交易许可，更多机构正在申请牌照。道路已经开辟，未来正在书写。三家机构，三种实践，共同描绘出香港从传统金融中心迈向数字资产新纪元的路线图。
这些事件标志着香港券商的加密化转型已从试探阶段进入全面实施期。三家机构以其独特的资源禀赋和市场定位，为我们提供了观察这一变革的典型样本。
招银国际：生态赋能，传统金融资源的整合者
招银国际作为中资银行系券商的代表，选择了依托传统金融资源，构建合规与生态优势的发展路径，注重跨境合作与创新。
2025 年 8 月，招银国际携手 DigiFT 与 OnChain，将一支在香港和新加坡互认的美元货币市场基金进行代币化，上链发行代币 CMBMINT。
这是全球首支跨司法管辖区代币化公募基金，也是中资银行集团首度在 RWA 资产上链的基金。被代币化的标的是招银国际美元货币市场基金（CMBMINT），70%的资金投资于短期高质量的美元存款、国库券和商业票据等低波动性工具。
CMBMINT 项目采用了 Solana Token 2022 与 SPL 双标准架构，通过「转账钩子」机制实现合规审计与链上效率的平衡。除了首发在 Solana 链，CMBMINT 代币此后将同步部署在以太坊、Arbitrum 以及 Plume Network 四条区块链上，成为首个支持多链运作的货币型基金代币。
2025 年 7 月 14 日，招银国际证券有限公司正式获得香港证监会批准，成为香港首家取得虚拟资产交易服务牌照的中资银行系券商。
招银国际证券的手机应用程序已增设虚拟资产交易功能，为合资格投资者提供 7×24 小时全天候交易服务。投资者可通过虚拟资产账户直接参与比特币（BTC）、以太坊（ETH）及泰达币（USDT）的交易。
胜利证券：RWA 专精，传统资产上链的创新者
胜利证券作为香港历史最悠久的综合型全牌照券商之一，选择了专注于 RWA（真实世界资产）代币化这一细分领域，实现了业绩的显著增长和差异化竞争。
胜利证券宣布，过去 12 个月其加密货币交易量突破百亿港元，稳居本地市场榜首。公司未来三年将以「虚拟资产全生态服务商」为战略核心，聚焦六大发展方向。
这些方向包括深化以加密货币进行移民资产配置的全球化资管方案、强化机构级 RWA 创新应用、推出虚拟资产结构化衍生品、探索多项崭新加密货币金融应用场景，以及制定新开发产品标准。
自 2019 年起，胜利证券已前瞻性布局虚拟资产领域，成为香港首家获发虚拟资产全牌照（1、4、9 号牌）的金融机构。历经过五年多技术开发与风控体系建设，公司于 2023 年年底开放虚拟资产零售交易后，迅速推出多项行业首创服务。
这些创新包括首支整合证券与虚拟资产交易 App、首推「VA 现货 ETF 实物交割」服务、全球首个绿能换电资产 RWA 代币化项目等，有效降低了投资者交易门槛并助力链接实体资产。
富途证券：科技驱动，全球布局的激进派
富途证券作为中国最大的互联网券商，凭借其科技优势和庞大用户基础，选择了全面而激进的全球扩张策略。截至 2025 年第二季度，富途注册用户数达 2712 万户，「有资产客户」数量达到 288 万。
富途的加密业务已扩展至香港、新加坡及美国三地。在香港，富途为本地居民提供 Crypto 交易业务已长达一年；在新加坡，富途 Moomoo 是当地唯一持牌的提供 Crypto 交易的互联网券商；在美国，富途于 2025 年 6 月开始在大部分州推出加密货币交易服务。
富途在加密领域的布局十分广泛，包括升级「1 号牌」提供加密货币交易、申请 VATP 牌照、参与 RWA 和加密货币化的财富管理、以及通过投资天星银行布局稳定币业务。
特别是 VATP 牌照，一旦通过，意味着富途在香港将拥有一家合规的加密货币交易所，可以开展零售和机构业务。
富途的加密业务取得了显著成效。截至 2025 年第二季度末，富途 Crypto 相关资产的余额达到约 40 亿港元，最高日均交易量达 4000 万美元。
财务方面，2025 年第二季度富途实现营收高达 53 亿港元，同比增长约 70%，净利润为 26 亿港元，同比增长 113%。
共性之锚：三大战略定式与一张合规蓝图
深入剖析三个转型样本，可以发现香港券商在加密化转型过程中形成了若干共性特征。牌照先行成为行业标准动作，三家机构不约而同地将合规准入作为首要任务。富途在全球多个市场同步推进牌照申请，展现出互联网券商特有的敏捷性；胜利证券获得香港首家虚拟资产全牌照，体现老牌机构对合规的极致追求；招银国际则依托银行系背景，成为首家获此牌照的中资券商。这种"合规先行"策略反映出香港金融机构对监管红利的准确把握。
技术创新构成转型的核心引擎。富途凭借科技基因快速搭建全球交易系统，支持多市场业务协同；胜利证券深耕 RWA 代币化技术，将实体资产与区块链创新融合；招银国际则构建了复杂的多链架构，实现跨链资产流动。这些技术布局不仅体现了各家的差异化优势，更展现出对区块链技术前景的共识。
业务协同成为价值释放的关键路径。富途将 2700 万用户基础转化为加密业务的天然流量池；胜利证券推动传统经纪客户向虚拟资产服务迁移；招银国际则借助银行资源发展机构业务。这种传统与创新业务的协同发展，既降低了获客成本，也提高了客户黏性，形成良性循环。
风浪之考：暗礁与蓝海并存
香港券商的加密化转型并非一帆风顺，面临着诸多挑战与风险。
监管合规风险是最主要的挑战。香港证监会在《证券及期货条例》（SFO）和《打击洗钱及恐怖分子资金筹集条例》（AMLO）的基础下，对虚拟资产交易实行监管，要求券商必须升级 VASP、遵守《证券及期货条例》下的发牌或认可规定以获得相关牌照，同时还要遵守反洗钱（AML）和了解你的客户（KYC）、资产「硬隔离」等合规要求。招银国际的交易服务仅面向专业投资者，普通投资者无法使用比特币抵押换港元贷款，这一机制严格遵循《虚拟资产交易平台监管条例》中的投资者适当性管理要求。同时，平台不仅要有不低于 500 万港元的实缴资本和 300 万港元的流动资金，还必须储备足以覆盖至少 12 个月运营开支的流动性资产，这对平台自身在香港的布局规划便提供了极大考验。
技术安全风险如影随形。基于 Terra/LUNA 崩溃的教训，缺乏实体资产支撑的算法稳定币被明确排除在监管之外。但基于 RWA、稳定币等加密货币产品的可编程性需求，在进行加密化转型时，仍需慎重特别考虑智能合约开发、价值绑定、预言机等技术问题。这对原本传统券商既是业务拓展的考验，也是技术上寻求合作伙伴的机遇。招银国际早在几年前便寻求相关技术伙伴，其下的 CMBMINT 项目投入大量资源进行安全审计；富途全球系统需要应对不同地区的技术标准；胜利证券的 RWA 项目更要确保链上链下资产的一致性。这些技术挑战不仅关乎资金安全，更是对机构声誉一次重大的考验。
市场波动风险需要新型风控体系。虚拟资产的高波动性远超传统金融产品，三家机构都需要建立专门的风险计量和管理模型。同时，人才短缺成为行业共性难题，既懂传统金融又懂区块链的复合型人才供不应求，组织架构和文化转型也需要时间沉淀。此外，当前指引仍禁止平台发行或交易虚拟资产期货及相关衍生品。这体现了监管机构在面对复杂高风险产品时的审慎态度，优先保障市场稳定。证监会表示将在未来适时审查，考虑向机构投资者开放此类产品的可能性。对于券商而言，则是堵住了一条业务路线。因而如何保证在市场的海洋上仍波涛汹涌的时候，自身的船只渡过这一段变革时期，又是券商们应当考虑的风险。
值得注意的是，这些挑战也孕育着新的机遇。监管合规要求催生了合规科技的发展，技术安全风险带动了区块链安全服务的需求，市场波动风险则促进了衍生品和对冲工具的创新。三家机构的实践表明，成功转型需要在风险与机遇之间找到动态平衡，将挑战转化为差异化竞争优势。
未来展望：融合与创新的新金融生态
香港券商的加密化转型正在构建一个全新的数字金融生态。
技术融合将成为未来发展趋势。招银国际的 CMBMINT 项目采用多链部署架构，展示了不同区块链技术融合的可能性。富途证券计划在下半年在新加坡和美国推出充币和提币的功能，进一步拓展技术边界。
业务创新将不断涌现。富途证券的高管在财报电话会上表示：「除了现货以外，未来可能更多的有比如 staking、衍生业务等非常多的变现的空间。」胜利证券与曹操出行的合作，开创了「网约车资产 + RWA」的应用场景。
监管框架将持续完善。随着 2025 年 8 月香港稳定币政策的正式实施，稳定币业务也将成为券商加密化转型的重要组成部分。这将为券商提供更多的业务机会和创新空间。
前景光明，未来可期
香港券商加密化转型的进程显示，传统金融与数字资产的融合已不可逆转。富途、胜利和招银国际的实践表明，成功转型需要结合自身优势，选择适合的发展路径，同时高度重视合规与风险管控。
随着更多券商加入这一行列，香港正逐步构建一个融合传统金融与数字创新的新生态。这一转型不仅将重塑香港金融业格局，也为全球金融市场的数字化发展提供了重要参考。未来，技术创新与合规管理的平衡，以及虚拟资产与实体经济的深度融合，将继续推动香港国际金融中心向数字时代迈进。
