撰文：@BC082559
指导老师：@CryptoScott_ETH
1.TL;DR
- Metis 作为第一个采用去中心化排序器的以太坊 Rollup，凭借其独特的价值主张、多方面的看涨催化剂和有竞争力的估值，在竞争激烈的 Layer 2 领域中占据了独特的地位。
- 从中到长期来看，Metis 预计将因四大主要看涨因素而经历显着增长：坎昆升级的实施、现货以太坊 ETF 的引入、排序器池的推出，以及 Metis 生态系统发展基金推动的生态系统扩张。
- 为探讨 $METIS 的合理估值，我们基于比较分析法构建了一个估值模型，考虑了总锁定价值、稳定币数量和 DEX 交易量等因素。结果显示 $METIS 的潜在价格区间为 188.17 美元至 258.29 美元，这表明 $METIS 有可能从其当前市场价格增长 2 至 2.9 倍。
- 展望未来，Metis 展示出可觀的增长潜力。其排序器池的即将推出预计将在其生态系统中带来流动质押和再质押的新敘事，可能催化新的资本流入。同时，Metis EDF 有望帮助其在生态系统稳健性方面缩小与 Arbitrum 和 Optimism 等行业领导者的差距。
2.引言
自 2023 年第四季度起，加密市场经历了显着的复苏，多种叙事因此重获动力，相关代币也呈现出强劲的表现。
尽管像现货 ETF 和 BRC-20/Ordinals 这样与比特币相关的叙事是近期市场的主要推动力，但随着比特币铭文活动的放缓和比特币本身进入调整期，这些叙事的热度似乎正在下降。这一市场情绪的变化为我们提供了一个绝佳的时机，去识别未来可能成为趋势的新叙事。
在此背景下，Metis 以其独特的价值主张、多重看涨因素及与其他第二层 (L2) 代币相比的有竞争力的估值，引起了我们的关注。
在我们先前的报告《Metis 破圈进入 Layer2 前五 — 揭秘其颠覆性去中心化策略背后的秘密》中，我们全面分析了 Metis，从基本面探讨了其技术特点和最新发展。
本报告则转向从投资角度检视 Metis。报告首先简要回顾 Metis 及其主要的看涨因素。接下来，我们将通过比较分析探讨 Metis 的估值，并评估其在当前市场的潜力。最后，我们将提供对 Metis 未来前景的洞察，并讨论在 $METIS 上投资的策略。
3.Metis 简述
2021 年 5 月推出的 Metis，是一个旨在优化去中心化应用（dApps）及用户体验的以太坊二层（L2）扩展方案。Metis 的三大核心特色包括去中心化的排序器、混合式 Rollup 技术和多功能的代币应用，使其在众多项目中脱颖而出。
当前以太坊主要 Rollup 技术面临的挑战是对中央化排序器的过度依赖，这不仅违背了区块链和加密货币的基本理念，还存在单点故障的风险。尽管像 Arbitrum 和 Optimism 等网络在开发防欺诈和验证系统来提升去中心化程度，但在排序器去中心化方面的实质性进展尚未显现。这不仅关系到网络控制和收益集中的问题，还可能在中央化排序器受攻击时，对整个网络及加密领域造成风险。
与此相对，Metis 正走在将其排序器去中心化的前沿，这一创举不仅提升了安全性，也彰显了 Metis 对社群导向模式的承诺。去中心化的排序器不仅提高了网络的弹性，还促成了排序器收益在用户间更公平的分配。这代表着 Metis 在使网络运作与加密货币生态系统的去中心化原则相符合的方向上迈出了重要一步。
2023 年 3 月由 Metis 所介绍的 Hybrid Rollup 技术，融合了 Optimistic Rollup 框架和零知识证明，为 Metis 开发的重中之重。这种混合方案旨在结合 Optimistic Rollup 的扩展性优势和 ZK Rollup 固有的安全性及确证特性。
在 Rollup 技术领域，确认时间和最终确定时间是两个关键指标。现行的乐观卷积虽然确认速度快，但由于存在长达 7 天的挑战窗口，其最终确定时间较长。而零知识证明则能在证明者生成证明、验证者确认后，几乎即刻验证交易的真实性。因此，这两种技术的结合有望大幅提升以太坊的扩展能力。
一旦混合卷积技术在 Metis 上成功实施，将带来多项重大改进。其中最显着的改进是交易最终确定性的加速，将等待时间从 7 天缩短至仅 4 小时。此外，引入 zk 证明将大幅增强交易安全性。同时，zk 证明的高效数据管理能力确保每笔交易只含有必需数据，进一步提高了网络的处理能力。
Metis 的原生代币 $METIS 凭借其多元化的应用功能，在众多第二层代币如 $ARB 和 $OP 中独树一帜。$ARB 和 $OP 主要用作治理代币，而 $METIS 则不仅限于此，它还扩展到了权益证明（PoS）质押和网络燃气费用的使用。$METIS 作为质押和燃气费用的双重用途代币，为其本身赋予了根本价值。
随着 Metis 网络的不断扩展和应用增加，对 $METIS 的需求也在增长，这主要得益于其在网络运作中的实际应用价值。在治理方面，尽管去中心化的理念常强调治理作为代币功能的重要性，但对于以利润为导向的加密投资者来说，通过质押赚取额外收益的机会可能更具吸引力。因此，$METIS 的多功能性为其增加了显着的吸引力，使其在众多第二层代币中显得与众不同。
有关 Metis 技术架构的更多详细信息，请查看我们先前的报告。
4.看涨催化剂
4.1 坎昆升级
对于以太坊网络而言，预计今年发布的以太坊坎昆升级，将是一个重大的进展，其中 EIP-4844 是其最显着的特点。该升级的目标是通过引入一种名为「Blobs」的新交易类型，大幅度降低第二层（L2）解决方案的费用。当前估计显示，Blobs 可能将 L2 费用削减高达 90%。这样显着的费用减少预期将促进包括 Metis 在内的 L2 平台的网络活跃度。
L2Fees 的数据显示， Metis 已经是转账 $ETH 的成本效益第二高的选择，以及进行代币交换的第三低成本选项。实施坎昆升级后，可能会进一步提升 Metis 在费用方面的优势，有望带动其网络活动的增长。
此外，像坎昆 这样的重大升级经常会引发市场的投机行为，尤其是围绕 $ETH 和 ETH Beta 代币。市场参与者往往会积极参与导致重大更新的投机活动。作为主要的以太坊 L2 代币，随着坎昆升级的临近，$METIS 可能会看到投机资本的流入，从而导致交易活动加剧和对该代币的兴趣增加。
4.2 现货以太坊 ETFs
围绕现货以太坊 ETFs 的讨论，正日益受到重视。在比特币现货 ETFs 获得批准之后，合理预期以太坊可能是下一个获得类似监管认可的资产。现货以太坊 ETF 的潜在批准不仅象征着政府的认可和声誉提升，还可能引起大量资本流入，推高其价格。
尽管以太坊与比特币有所不同，这可能使得其审批过程更加复杂，但市场在每次相关新闻发布和截止日期临近时的投机行为可能导致多次波动。这种现象已经在比特币上发生，并且对于以太坊来说也很可能发生，特别是在存在诸如坎昆升级等围绕以太坊的其他叙述情况下。
尽管比特币现货 ETFs 的批准似乎是一个「卖出新闻」的事件，因为比特币目前正处于调整阶段，但现货 ETFs 的推出为公众提供了前所未有的方便进入比特币市场的途径，带来长期利好。
因此，特别是像 $METIS 这样拥有强大价值主张的以太坊第二层代币，将显著受益。随着以太坊价格上涨，其相关的第二层代币，通常被称为「ETH Beta」，由于市值较小，可能会看到更大的收益。Metis 凭借其独特特性和坚实的价值主张，在这种市场动向中有潜力超越同行。
4.3 排序器池与流动质押 / 再质押叙事
Metis 的去中心化排序器作为其核心价值主张之一，是近期市场关注的主要驱动力。目前，排序器池正在进行三个阶段的社区测试的第一阶段。用户在此阶段通过 Sepolia 测试网体验 Metis 的 dApps，同时开发者对排序器池进行压力测试和优化，为其正式上线做准备。
这一社区测试阶段是排序器池发展的重要指标，预示着即将上线。预计，成功部署将对 $METIS 的价格产生正面影响，因为主要协议升级常常在加密市场起到催化作用。并且，由于市场效率问题，这类消息公布后一段时间内，价格通常还会继续上涨。
排序器池的推出也意味着流动质押 / 再质押将被引入到 Metis 生态系统中，这在 DeFi 领域已经获得了显着的关注，从以太坊流动质押生态系统过去一年的增长可见一斑。流动质押提供了许多可能性，例如基于 $stMETIS 开发的借贷协议和抵押债务位置，或利用各种形式的质押 $METIS 代币的再质押协议。
这些应用可能显着增加 Metis 网络的总锁定价值（TVL），并提高对 $METIS 的需求，从而可能创造出一个增长的良性循环。即便 Metis 的流动质押生态系统未达到以太坊的规模，实现其一小部分增长也表明了巨大的潜力。一旦 Metis 生态系统中的流动质押开始引起关注，$METIS 可能会经历供应冲击。
4.4 即将到来的神态系统增长
在评估 L2 代币的内在价值时，考量网络支持的经济活动范围至关重要，它反映了网络本身的使用与采纳情况。因此，刺激 L2 网络生态系统内经济活动的事件，可以视为其原生代币的看涨因素。
2023 年 12 月，Metis 推出了 Metis 生态系统发展基金（Metis EDF），这是一个重要的举措，它分配了 460 万 $METIS 来促进 Metis 生态系统的发展、流动性、活跃度及更广泛的采用。大部分基金用于激励排序器质押，约 35% 用于生态系统的发展。
类似的举措，如 Arbitrum 的 STIP 和 Optimism 的 RetroPGF，已对它们的生态系统产生积极影响。考虑到 Metis 内的协议规模普遍较小，而小市值代币通常能提供更高的百分比回报，Metis EDF 有望产生显着的影响，吸引追求收益的用户前往 Metis 生态系统，寻求显着增益。
开发者在网络生态系统的增长中扮演关键角色。即使是单一受欢迎的 dApp 也能大幅提升链的 TVL，以 Arbitrum 上的 GMX 为例。1 月 8 日，WAGMI 宣布将在 Metis 上进行部署。
WAGMI 由知名开发者 Daniele Sestagalli 开发，其项目已在像 Avalanche 和 Fantom 这样的生态系统中吸引了数十亿美元的 TVL，WAGMI 转移到 Metis 被视为积极进展。
虽然现在就声称 WAGMI 会复制 Daniele 过去的成功还为时过早，但这一部署无疑为 Metis 的增长轨迹增添了积极因素，显示了开发者对该网络增长潜力的认可。
此外，Metis 社区利用名为 Candidac 的平台进行项目审批以启动新项目。目前，Candidac 的审批队列中有 30 多个项目，凸显了人们对 Metis 生态系统日益增长的兴趣。这也证明了建设者对 Metis 的潜力和能力的信心。
5.METIS 估值
为深入探讨 $METIS 的合理估值，我们基于比较分析法开发了一个估值模型。该模型通过选取特定指标来评估 $METIS 在第二层网络（L2）领域的相对地位。模型的目标是假设 $METIS 达到行业平均或中位水平，从而估算其潜在的价格区间。此外，考虑到看涨和看跌因素对代币价格的影响，模型在计算中还纳入了各种折扣和溢价。
我们的分析从收集各个 L2 网络的市场数据开始。这些数据包括价格、市值、完全摊薄价值、总锁定价值（TVL）、各网络上稳定币的数量，以及 30 天去中心化交易所（DEX）的交易量等关键指标。
基于这些数据，我们计算了三个比率：FDV/TVL、FDV/ 稳定币和 FDV/ 交易量。我们选择了 TVL、稳定币和 DEX 交易量作为关键指标，因为它们能反映一个 L2 网络的稳健性及 L2 网络的经济健康和活跃度。
我们的分析随后根据平均值和中位数计算出每个指标（FDV/TVL、FDV/Stables、FDV/Volume）的范围。这样做是为了减少仅依赖数据集中极端值可能导致的偏差。通过同时考虑平均值和中位数，我们的目标是更平衡、更具代表性地理解 $METIS 在第二层网络（L2）中的定位。
为了使分析更加精准，考虑市场可能的变动，我们引入了 -10% 至 +10% 的折扣和溢价范围。这个范围应用于 $METIS 价格区间的低端和高端。
具体来说，价格区间的低端是通过取每个指标的平均值或中位数中较低者，并乘以 0.9（代表 10% 的折扣）计算得出。相反地，价格区间的高端则是通过取每个指标的平均值或中位数中较高者，并乘以 1.1（代表 10% 的溢价）来确定。
在确定 $METIS 的最终价格范围时，我们的估值模型对基于三个比率（FDV/TVL、FDV/Stables、FDV/Volume）计算出的价格估算进行了加权平均。权重分布如下：FDV/TVL 占 40%，FDV/Stables 占 20%，FDV/Volume 占 40%。此分配是基于认为 FDV/TVL 和 FDV/Volume 相比于稳定币数量，更能体现网络的经济活动的看法。
这种加权方法得出的结果是 $METIS 的最终价格区间为 188.17 美元至 258.29 美元。这表明 $METIS 的价格有潜力从当前市场价格增长 2 至 2.9 倍。
需要注意的是这个模型及其结果是基于当前市场条件和对不同指标重要性的假设。实际市场表现可能因众多因素而有所不同，包括但不限于市场动态变化、更广泛的经济条件，以及 Metis 网络或更广泛的第二层（L2）生态系统内的特定发展。
因此，所提出的价格区间应作为一个粗略评估，并非未来价格的确切预测。读者应将此模型视为决策过程中的多种工具之一，并在做出投资决策前进行自身的研究与分析。
6.想法分享
从基本面来看，$METIS 因其独特的价值主张、多重看涨因素以及合理的市值增长潜力而显得颇具吸引力。虽然可以交易这些事件来获利，但这需要精准的市场时机和选取进入点的专业知识，尤其是在使用杠杆时。
对许多散户投资者而言，一个有效的策略可能是分批定投（DCA）。这种方法涉及定期投入固定金额，有助于在减轻市场波动的同时逐步建立投资仓位。
分批定投让投资者可以在任何市场条件下都持续投资，从而减少了常伴随市场时机而来的情绪压力，这在波动性高的加密市场尤其常见。此策略还能随时间平均购买成本。当看涨因素显现时，投资者可能会考虑减少部分持仓的风险。这样的行动的程度和时机应依据个人的投资目标、时间视角和风险承受能力而定。
但需要注意的是，这种策略是基于对代币长期前景持积极看法的前提下进行的。因此，在开始任何投资之前，进行彻底的研究和尽职调查是非常重要的。考虑到加密货币市场的不可预测性和高波动性，也应确保只投资自己能承担损失的资金。
7.结论
作为首个采用去中心化排序器的以太坊 Rollup，Metis 在竞争激烈的第二层（L2）网络领域中具有显着的定位。这一朝着更高程度去中心化的步骤是重要的，显示了 Metis 与加密货币社区核心价值观的一致性。
看到像 Metis 这样的项目不仅认识到去中心化的重要性，而且在这一领域积极创新，这是非常振奋人心的。
展望未来，Metis 呈现出可观的增长潜力。其排序器池的即将推出有望在其生态系统中引入流动质押和再质押的概念，可能会吸引新一波资本流入。
此外，Metis 生态系统发展基金（Metis EDF）在加速网络生态系统的增长和发展方面扮演着关键角色，有助于弥合与像 Arbitrum 和 Optimism 这样的领先竞争者之间的差距。
考虑到这些发展，Metis 将是我们关注的重点，我们将继续密切关注其进展和未来的发展。
参考资料
